【新闻传送门】：5月10日，上海市第一中级人民法院对被告人吴小晖集资诈骗、职务侵占案进行一审公开宣判，对吴小晖以集资诈骗罪判处有期徒刑十五年，剥夺政治权利四年，并处没收财产人民币九十五亿元；以职务侵占罪判处有期徒刑十年，并处没收财产人民币十亿元，决定执行有期徒刑十八年，剥夺政治权利四年，并处没收财产人民币一百零五亿元，违法所得及其孳息予以追缴。

安邦的吴总是什么时候出事的？我记得去年6月14日安邦保险集团官网对外发布声明称，董事长兼总经理吴小晖因个人原因不能履职，已授权集团相关高管代为履行职务。大概从那时起，就已经尘埃落地，只是后面再走流程了。从目前公开的材料看几个问题：

1.疯狂的海外并购。

菠菜在本周的文章“如果李鸿章穿越，他会怎样看待中美谈判”中提到了安邦曾经并购了美国纽约华尔道夫酒店大楼。那时是安邦第一次海外并购。接下来↓

• 2014年10月13日，安邦保险宣布收购比利时FIDEA保险公司，这是中国保险公司首次100%股权收购欧洲保险公司；

• 2014年12月16日，安邦保险以2.19亿欧元的价格收购比利时百年银行德尔塔·劳埃德银行；

• 2015年2月17日，安邦保险以约121.5亿元的价格，收购荷兰VIVAT保险公司，市值达8845.4亿元，这是中国企业首次进入荷兰保险市场。随后，收购韩国东洋人寿并保持东洋人寿上市地位。

然而，后来的海外收购却屡屡流产↓

• 2017年4月17日，美国年金与人寿保险商信保人寿官方通过美通社宣布，公司将终止与安邦保险的并购交易；

• 2016年安邦保险集团去年还主动宣布放弃撤出喜达屋酒店。

中止的原因我看过两种分析，一是因为安邦的大手笔早就被监管盯上了，触碰了保险资金境外投资不超过总资产15%的红线；二是因为安邦本身的股权结构，不符合境外国家金融监管的要求，直接的说就是实际控制人都是一个人。

2.吴老板的众多白手套。

安邦集团共有101家大大小小的公司，按照现在被公开的信息，这101家公司的个人股东核心的就86人，据说都是吴总的温州老乡。从一个细节可以明显的感觉到安邦其实就是一个家族企业，就是去年6月吴被带走时，接管他工作的是陈萍。这位陈总是吴晓辉温州的老乡，也是最早安邦财险时代的元老。这种多人代持的企业其实在金控集团颇为常见，但安邦最致命的不是代持，不是白手套，而是层层的杠杆。

3.杠杆下的安邦。

不少公开材料显示，安邦的第一桶金并不多，拨开他的层层外衣，安邦的真实资本只有11亿，却翘起了2万亿的身躯（有人统计过，3500倍杠杆）。这是怎样规模的杠杆？那些在各个微信群里面发配资小广告的亲们，真是小巫见大巫了。安邦从2004年5亿元注册资金起家，经过七次增资，特别是2014年的两次共499亿元的增资，注册资本达619亿元。你所知道的新华也好、前海人寿也好、泰康也好、包括PICC在吹成气球的安邦面前，你们都是虫子。

金融控股集团在上个宽松的货币周期里如雨后春笋般层出不穷，市场上的投行同行，一部分转业做了倒卖牌照的生意，不少都飞黄腾达了。可以说，安邦是一个经济周期的产物。同类型的还有tomorrow、sea航、前sea、复star等等。有的如姚老板频繁加杠杆举牌，成了裸奔的野蛮人。昨天说到博士的经济学的一个副产品就是负面清单制度，而没有上负面清单的就为所欲为，才有了这些看似庞然大物的巨人。然而此刻，去杠杆的呼声如此之强，这些金融集团不断的暴露出问题。

就吴晓辉这个个案而言，我觉得核心在于非法集资转移资产到个人账户。大家有兴趣可以看看中国寿险行业什么时候起开始万能险和投连险放开的，就是那时候，前海人寿合作了淘宝开始公开卖理财险。向安邦这样的不以健康大病险为主，直接利用保险牌照迅速扩充业务的公司不在少数。我只能说吴出事在于步子迈的太大，太急，特别是后面的海外并购，直接触碰到了原则性的红线。你毕竟不是央企，海外加杠杆买买买，你考虑过监管部门的感受吗？

明眼人都能体会为什么一向低调的温州人吴晓辉会这么着急的扩张？他的背后又是谁给其的力量和勇气呢？那一定是神助。我不知道，也不能知道。但从安邦最早的财产险业务通过的是上汽的4S店的销售网络可以浮想联翩。我就写到这了，也只能写到这了。

想到这我又在思考一个问题，我们国家的金融衍生品市场不是很发达，或者说是不健全。比如像2008年美国次债危机时，他们出问题的是CDO（一种基于次债的金融衍生品工具）。那时，我记得曾和几个哥们在金购对面的星巴克口沫四溅的热议《大空头》（The Big Short），我们的结论是中国能躲过这样一次劫难，是因为我们压根就没有那种丰富的衍生品市场。我们连资产证券化的规模都那么小。但今天思考安邦的时候，不禁唏嘘，如果我们的衍生品市场规模和品种能够发达，反而长期来看对于杠杆的监管会更加透明和容易。从伞形信托到非标业务，到今天的金控集团一个个的炸雷，其实都是资本在找各种灰色地带加杠杆。Money never sleeps.

随着我国资本市场法制建设的推进，我相信历史不会重演，但是，人性会。

PS：今天的市场没有什么要说的，就是医药在飚，都是符合前面文章的预期。目前看趋势好转，但我等的那个拐点还没到。我自己仓位不多，主要是医药、转债、ETF、芯片。周末会不会有大消息，等着看国际新闻。

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