菠菜当年在北京还租房的时候，在新街口住过。那时，印象最深的小吃店就是护国寺小吃，因为里面的品种多，价格还不贵。老西城包括金融街附近的胡同，那时候小吃店还挺多的，包括庆丰包子等。事隔10多年了，再去的时候，感觉无论是管理还是服务和现在新兴的餐饮企业还是有很大差距的。刚才提到的护国寺小吃和庆丰包子其实都隶属于北京市的一家地方国企——华天饮食集团（前身是北京西城区餐饮公司）。

 

昨天惊闻庆丰包子混改的消息，复星出资3500万，占股7%，大股东依旧是华天饮食集团，占股81.58%。另外金融街资本运营中心5000万元作为国有资本增资方占股10%，员工持股平台投资710万元占股1.42%，合计增资9210万。

 

这个混改方案有点意思：

 1、一切都是为了上市。华天本身还和全聚德成立了聚德华天，旗下的老字号饭馆和小吃店很多，就那华天自己的同春园、同和居来说，都是老子号，这次混改的却是庆丰。主要原因，菠菜认为是庆丰本身是连锁店，一直在走扩张的道理，最容易上市。看看前面不是有海底捞的经验吗，庆丰包子在一尊的品牌效应带动下（一尊是2013年12月份去吃的包子，2014年庆丰包子在沈阳开了第一家全国最大的旗舰店），4年来净利润和营业额持续增长，去年净利润已经超过3000万（4526万，已经过创业板门槛）更容易上市。华天饮食集团本身的控股股东就是金融街资本运营中心，这个方案是母公司增资给了孙子公司。如果一切都是为了IPO，那么就更容易理解了，毕竟以后要合并报表，这样金融街资本运营中心本身也能分出一杯羹；

2、为什么是复星？我查了一下，庆丰寻找混改方在北京地方国资委产权交易中心挂牌是去年的事，而且复星本身没有餐饮方面的投资。看了一下相关采访，庆丰就是不想找同业，估计是出于对国有老字号的保护。我前两天还在琢磨复星收购太阳马戏团的事，这次又参股了庆丰，可以感受到其餐饮旅游的一体化战略。我在支付宝口碑上居然找不到庆丰包子，大众点评上也是图片模糊，没有其他连锁餐饮的高大上感觉。可能复星的加入会在品牌建设方面注入新的力量，也许会增加一些高利润的产品。庆丰本身已经在哈萨克斯坦开店，接着复星全球化战略很可能会随着一带一路布局，顺便把复星本身的项目也推出去；

3、员工持股计划。被董事会认定的40多名骨干占股1.42%，通过持股平台持有，中间不能随意转让。我相信，在上市前这些人是不会走的，上市后就不好说了。

4、第三批国改试点。资本市场目前处于相对低位，有些地方国企在低位进行混改是很有利的（当然不是指庆丰）。北京地方国改不是全国的主战场，但在天子脚下合规性还是很注意的。最近多关注全国相关的企业，混改也许是下一个风口，我还比较看好深圳上海的相关国改。

 

混改最根本的是要借助民营企业的管理经验来解决国有企业的机制和发展，民营是技术的输入。很多并购也好，改革也好最后解局不太好的根本原因，就是文化，说到底就是国企管理层的权力太大太集中，调动不了民企的积极性。餐饮上市本来就比较难，因为主要依赖开加盟店扩张规模，也许复星的加入能够注入增速。希望某天会在华尔街吃到主席套餐（推荐给各位小伙伴，炒肝不错）。如果问我现在庆丰上市我会不会去买这个股票，我的回答是不会的。除非复星能把供应链和品控把握好。

 

很多东西，竖起来的标杆是好的，一旦推向全国就会出问题，在选择混改标的的时候要真正的去了解+慎重。另外，菠菜调研过一些企业，讲真，有的国企就应该死掉。

 

接下来说说行情。昨天盘后，证监会发了一篇《坚决通过深化改革扩大开放来促进资本市场平稳健康发展》。重点把前面放出的狠话“坚决打击忽悠式并购重组”缓和成“推荐上市公司并购重组”。这点在菠菜看来是在为接下来的国改铺路。我看了不少股评，都没说到点子上，他们的重点在吐槽中国特色的一刀切管理，而想想一般什么时候政策会出现掉头？一定是重大事件发生前才会有松动和特赦，才会愿意认错自己打脸。当然后面又补充了资本市场近一步开放做准备（提到了提升A股在MSCI指数中的比重）、强化退市机制等之类常用词汇。站在证监会的角度想想，资本市场建设的核心一定是服务实体经济。中国实体经济要想好，一定是要让很多国有企业要么退出历史舞台，要么和民企联姻发挥活力。不得不说，中国现阶段的很多好的资源都是被国企占了，但并没有提高效率。

 

再举个栗子，WTO内的国家除了中国外都是靠履约保函来搞基建，而咱们国家是把公司分级（特级、一级、二级等）。你猜什么企业能成为特级？当然是国企、央企喽。你是民企想干活赚钱以前只能想办法挂靠在大国企、央企下面，人家国企赚的是挂靠费。现在有了基建带动，监管一严了就自己去干了，不给民企挂靠了。那么按照市场经济的逻辑，直接放开让优秀的民企进来是最好的。

 

上面这个段子是菠菜一位业内朋友讲的，我深以为然。换个角度，如果这时候推国改，更能说明此时是市场底部区间。昨天的下跌没什么值得讨论的，不过是对外部摩擦的回应。如果破新低我会选择加仓。