终于走到了腊月，AMC（资产管理公司）站出来吼了一声：“我来给地方债接盘。”

这句是妥妥的稳预期，只是可惜明白的人有点少。遥想当年朱相在位时着手四大国有商业银行改制上市（工农中建），由于有太多的不良资产处置不完，于是成立了华融、长城、东方、信达四家资产管理公司。恰好菠菜当年就在其中某家工作过。窃以为，四家的主要优势是：

1.人民银行给的贷款利率低，只有2%左右；

2.第一批从业人员基本是从对应的商业银行一线信贷员直接转岗过来的。也就是说，谁当年放的贷款，谁到AMC里继续清收；

3.爸爸是财政部（最早基本是100%控股），最早是事业编。

刚开始还在处置，后来AMC发现这些烂账很多真是收不回来了，该怎么交差？于是他们想了个特别有创意的办法，就把好的坏的缠在一起做成资产包互相卖，这样就回来了不少现金。再后来，相互买卖的这部分资产也发现干不下去了，收不回钱。特别有才的领导们就开始学习歪果仁的先进技术，搞资产证券化MBS（抵押贷款资产证券化）卖给银行间市场。最后这些破烂成为资管产品再流向商业银行的零售金融产品。

总之，转了一圈菠菜发现解决人类社会坏账问题的方法无外乎用各种方法延期，等到经济好转资产价格上涨，抵押物（比如房产）价格超过之前的评估价也就是自然平账了。有时候搞债转股弄好了还能小赚，给大领导来一份甜蜜的惊喜。

而经济好转的时候，AMC又摇身一变成为金控集团，到市场上搜刮各种牌照。当然，菠菜说话要严谨些，有些券商、信托本来就是AMC人家当时自己的资产，只是后来变成自营项目，这个不能叫搜刮应该叫自产自销。那你以为AMC要华丽转身成为投行了？呵呵，做一两单股权业务也好意思说自己是投行，其实AMC干的最多的是——充当影子银行的角色。

啥叫影子银行？就是干了银行的业务，又不叫银行，叫非银。最大的好处是拿低成本的资金放出去赚了一圈地产商的钱（此处不展开了，能看明白的自然就懂了）。经济不好的时候，AMC又瘦身回到了本质工作，到各个地方政府融资平台收一些垃圾，然后对方就把表内资产剥离到了AMC，双赢。

其实这事也不是什么创举，因为不少地方也有一些中小规模的资产管理公司，处置地方债务。此举的趣味性在于监管同意了AMC这种通道行为来解决地方债的问题，也是给地方政府瘦身。至于收到手的债务AMC怎么解决，菠菜猜测一部分可以通过债务重组、置换或引入战略投资人（产业资本），但大部分很可能利用资金成本优势继续给一些企业输血。

总之，大家相安无事，债务问题会由时间解决。但结构调整呢？当年PPP是从哪来的？不过由此可见，即使最坏的事情发生，目前还是有解决渠道的，这或许就是制度优势吧。市场上对于经济见底的担心之前一直存在，这次从监管层面放出这个政策也算是给大家发个定心丸。

这两天盘面上有限的资金都是围绕华为上下游的电子板块进行的。这说明一个问题，围绕5G手机的逻辑已经炒了一年了，尽管大盘围绕3000忽上忽下但资金从没从手机上下游离场。这里我讲两个今天琢磨的逻辑：

1.昨天华为供应商东莞勤德发生火灾，短期无法恢复供应。这家公司是做五金冲压件和连接器的，这突然发生安全事故产能必须找同样类型的公司替代。目前我国三大连接器生产商是立讯精密、电连技术和长盈精密。4G到5G需要用BTB连机器，这部分需求量会扩大，建议大家关注；

2.华为推出5G手机后，苹果也要在2020年让自己的新手机面市。5G传输的速度快，传输量大，因此耗电量就大，对手机电池和组件的要求也就更高。建议大家关注MLCC电容（微型多层陶瓷电容）生产龙头和电感生产商。

MLCC的基本结构示意图

今年年底我不敢押宝在防御板块，还打算继续在电子板块找扩产的逻辑。