一、麦子店高盛的意外并购

北京地铁10号线有一站名为“亮马桥”，搞笑的是你目前在附近找不到这样一座桥。其实在东直门外曾经有一条并不起眼的小河，由于早年来京城办事的客商在进北京城之前都会选择在这条小河边给马洗涮一下（类似于洗车），洗完之后便将马栓在小河边的树上晾一晾。于是这条小河就被附近的村民称为“晾马河”，口口相传后，谐音就为“亮马河”。曾经这条亮马河上有座桥便是亮马桥（已被拆除）。

亮马桥48号坐落着一家知名券商龙头，这就是被称作“麦子店高盛”的——中信证券北京总部。

豆皮犹记得2015年救市时，郭嘉队的账户就开在这里。这里的一举一动都能引起市场的高度关注。而救市后中信证券（600030）数位高管被请去喝茶更是让市场一片哗然。接下来一年的美女高管雇凶杀人事件曾让市场一度再次将目光聚焦到这里。不过很快人们发现这只不过是个花边新闻而已。

当救市、喝茶、雇凶杀人均已成往事，近期中信证券跳入头条新闻的起因源自一场“出乎意料”的收购。

2018年12月25日圣诞节，中信证券一纸停牌公告向市场宣告“有大事”发生，这应该是中信证券投资者在这个圣诞节收到的最好的礼物了。2019年1月10日，公司复牌，谜底揭晓，第六届董事会第34次会议一纸公告向市场宣告“中信证券收购广州证券”的大幕开启。自此，公司股价从近三年低位的15.88元/股出发，一路攀登至27.88元/股，区间最大涨幅高达75.57%，显然市场对这一事件的解读不仅仅局限于一桩简单的并购事项了！

2019年10月30日，经富凯大厦（ZJH）并购重组委2019年第53次会议审核，中信证券发行股份收购广州证券交易事项获无条件通过。中信证券在交易报告中披露，此次交易有三大目的：

1. 落实证券行业“供给侧改革”，提升服务实体经济效率。豆皮认为供给侧改革的弦外之音就是要素层面供给这一侧太多太乱了，产能过剩，竞争无序，需要行业出清。联想到曾经对钢铁、煤炭、水泥等产能过剩行业的“供给侧改革”，豆皮大概能想象出证券行业的“供给侧改革”的全景图了：

1、行业龙头整合小的（eg.中信证券收购广州证券）

2、上市的整合未上市的（eg.天风证券收购恒泰证券）

3、经营不合法不合规的直接关停，取消业务资格进行转托管（eg.华信证券被国泰君安接管）

2. 抓住“一带一路”和“粤港澳大湾区”国家战略带来的历史性机遇。2019年2月18日，红墙内正式印发《粤港澳大湾区发展规划纲要》，提出巩固提升香港国际金融、航运、贸易中心地位，推进“广州－深圳－香港－澳门”科技创新走廊建设，大力拓展直接融资渠道，依托区域性股权交易市场，建设科技创新金融支持平台。这次收购正是中信证券迎合了更高层面的战略布局，中信证券要在大湾区成为领头雁，起到示范和带动作用。之前2018年10月越秀金控收购广州证券2个月之后将其卖掉。券商牌照在越秀金控（000987）打造的全牌照金控集团版图中有着举足轻重的地位，此时却将到手的券商牌照拱手让出，让市场觉得这场收购有点“意外”了。但正是越秀金控领会了更高层面的战略意图之后，甘愿做起了中信证券的 “二当家”；

3. 进一步改善中信证券在华南地区的业务布局。广州证券在华南地区共有营业网点38家，中信证券在华南地区共有营业网点21家。虽然券商的营业网点的作用大不如以前，但营业部数量仍然是券商综合实力的具体表现之一。越秀金控在华南地区根深叶茂，有了越秀金控这个“二当家”的穿针引线，中信证券在华南地区的业务开展可以说得上是如鱼得水了，双方联姻的协同效应将十分显著。

关于亮马河的由来还有另一个版本的传说。明朝时亮马河一带水源充足，牧草丰盛，明永乐年间皇家的御马苑就设在这里（国家公务车车库）。于是这条河流被称为牧马河。牧马在皇家使用前要清洗和晾晒干净，所以才有了亮马河。不管是富甲一方的进京晾马还是皇家御用，总之亮马河边的中信证券传承了这种对京城红墙内的思路心领神会并提前行动做好打算的传统。收购广州证券，代表着券商龙头对高层的战略意图心领神会。

还有没有这样一种可能，更多的头部券商收购动作正在酝酿之中；或许，有的已经在路上？大戏开演，谁是主角？ 

二、头部券商整合的时代背景

1.出台《证券公司股权管理规定》，发体检表

2019年7月5日，富凯大厦 2019年第156号令公布了《证券公司股权管理规定》及其配套的相关规定，推动证券公司分类管理，支持差异化发展；强化穿透核查，厘清股东背景及资金来源。豆皮认为股权新规就像一张体检表，自行对照，对号入座，“该吃药的吃药，该健身的健身”。5年过渡期一结束，是死是活，各安天命。

证券公司股权新规优化了对证券公司控股股东、主要股东的数量化指标要求，更注重专业能力和风险管控经验，将综合类证券公司：

1、控股股东（持有券商50%以上股权）的资产规模要求调整为“总资产不低于500亿元，净资产不低于200亿元”

2、主要股东（持有25%以上股权或5%以上股权的第一大股东）“净资产不低于2亿元”

老子英雄儿好汉，在这个“拼爹”的时代，或许证券行业也不能例外吧！股权新规强化了证券行业整合的内在动机。今后，中小券商“找靠山，抱大腿”，主动向头部券商投怀送抱或许不是什么丢人的事，毕竟活着才是最重要的。

券商股权新规统一了境内外股东的竞争门槛和条件，在扩大对外开放的背景下，进一步释放对内资放开的信号。目前证券行业竞争同质化严重，只能用惨烈来形容了，行业龙头效应显著，对中小券商而言，既要面对即将进来的外资这匹 “狼”，还要面对内资头部券商这只“虎”。如果对中小券商而言结果只有一个的话，还不如让这一天早点来吧，毕竟能站着把钱挣了的只有《让子弹飞》里的张麻子。

2.金融业对外开放步伐加快，“狼”真的来了

2018年高层决定将合资证券、基金管理和期货公司的外资投资比例限制放宽至51%，三年后不再设限。目前，外资股比放宽至51%的政策已落实落地，富凯大厦于2018年发布实施了《外商投资证券公司管理办法》和《外商投资期货公司管理办法》等管理规定，已先后核准设立4家外资控股的证券公司和基金管理公司；

2019年7月20日，高层推11条举措，进一步扩大金融业对外开放，将原定于2021年取消证券公司、基金管理公司和期货公司外资股比限制的时点提前到2020年，在我们与对岸的硝烟中，我们不得不“引狼入室”。

中国首家合资券商中金公司于1995年设立，至今合资证券公司共有12家，包括：中金公司、瑞银证券、高盛高华、德邦证券、中德证券、瑞信方正、摩根士丹利华鑫、东方花旗、华菁证券、申港证券、东亚前海、汇丰前海等。

提前于2020年内取消证券公司、基金管理公司、期货公司外资股比限制，是富凯大厦落实高层深化金融供给侧改革、扩大金融业对外开放等决策部署的重要举措。

截至2019年12月6日，富凯大厦公布的证券公司设立审批情况如下：

狼真的来了，而且，来的是一群！

张麻子给师爷一分钟时间，让他说出钱在哪儿。师爷吓得直哭。张麻子说：“哭也算时间哦！对于中小券商而言，整合并购出几只猛虎更是时不我待。

3. 政策支持和推动，打造航母级证券公司

2019年11月29日，富凯大厦在答复重要提案《关于做强做优做大打造航母级头部券商，构建资本市场四梁八柱确保金融安全的提案》时表示，为推动打造航母级证券公司，将鼓励和引导证券公司充实资本、丰富服务功能、优化激励约束机制、加大技术和创新投入、完善国际化布局、加强合规风险管控，积极支持各类国有资本通过认购优先股、普通股、可转债、次级债等方式注资证券公司，打造航母级证券公司；

2019年6月18日，央妈与富凯大厦召集6家大行和业内部分头部券商开会，鼓励大行扩大向大型券商融资，支持大型券商扩大向中小非银机构融资。主要大型券商包括中信证券、华泰证券、中金公司、国泰君安、招商证券、银河证券、中信建投等。可见，高层早已形成做大做强头部券商的共识，头部券商做大做强无论是从监管角度看，还是对证券行业的健康稳定发展来看，都是显而易见的。

这次监管层对证券行业的未来的发展方向的定位可以算是为数不多的顶层设计了。过去，我们的监管将太多的精力聚焦于与市场进行博弈而导致政策多变，各种窗口指导意见层出不穷，相当一部分以监管失败告终。豆皮也很希望看到更多监管的顶层设计涌现出来。

三、券商整合的历史回顾

1.20世纪90年代野蛮生长阶段

1995年3.27国债期货事件导致万国证券亏损56亿濒临破产，随后与申银证券改组为申银万国，万国证券创始人管金生被捕入狱，阚治东执掌两大巨头；

1996年，上海和深圳为了争夺中国证券市场的老大地位，两地政府动用了庞大的金融资源哄抬股市。上海方面，申银万国参与炒作了上海本地股陆家嘴（600663），史称“陆家嘴事件”，时任总经理的阚治东因“负有领导责任”被免职；

1998年，一名被君安证券有限公司开除的职员向有关部门举报君安管理层侵吞国有资产，将国有资产变相转入私人名下。创始人张国庆因“虚假注资”和“非法逃汇”等罪名入狱。1999年年初，国泰证券合并君安证券，成立国泰君安证券。

君安的张国庆、万国的管金生与申银的阚治东并称中国股市“三大教父”。

2.1999～2007年证券行业整顿与规范发展阶段

2004年，富凯大厦启动了证券公司综合治理工作。三年间共处置了30多家高风险券商，指导重组了近20家风险券商，券商家数从综合治理前的130余家减少到108家。

3.2008年后的 “一参一控”时代

2008年，《证券公司监督管理条例》出台，证券行业正式进入“一参一控”时代，“分家”和“搭伙过日子”同时上演。

2008年华泰证券收购了联合证券；2013年方正证券收购了民族证券、2014年申银万国与宏源证券合并、国泰君安收购上海证券、2016年中金收购中投证券。

四、未来已来

作为一个离开证券业多年的老兵，豆皮始终无法忘记的是从三里河到木樨地，再到南小街的日子。也深知一个券业的“大型水面战斗舰艇”对整个国家的金融安全、产业兴衰意味着什么。

《让子弹飞》中葛优说：世界上本没有路，有了腿便有了路。现在，内资券商整合的这条路上，中信证券已经迈开的这条腿。希望在未来的日子里，“麦子店高盛”能堂而皇之的成为“东方高盛”，成为券业“四梁八柱”中的顶梁柱，不负时代，不辱使命。

新一年的圣诞节就要到了，你想要的圣诞礼今年还有吗？今年券商行情已经随着资金的入场率先启动。

是吃瓜围观，还是……搭个顺风车？

注：本文不构成投资建议，股市有风险，投资需谨慎，没有买卖就没有伤害。