2月6日，工业富联（601138，也就是大名鼎鼎的富士康）发布公告，确认公司将于近日开工生产口罩，预计2月底可实现日产200万只的产能，优先用于近百万富士康员工的内部防疫。肩负着为全世界果粉生产新款iPhone重任的富士康都要自产口罩，疫情造成的社会经济短期停滞可见一斑。

但是对于另一些企业来说，肆虐疫情的也可以是加速发展的契机。比如昨天发布公告，将发行8.61亿股作价80.75亿港元收购天猫医疗电商业务的阿里健康（00241.HK）。

一、阿里接手五年多，营收增长百余倍

2014年阿里于携手云锋基金，出资10.4亿收购了港股上市公司中信21世纪并更名“阿里健康”，实现了借壳上市。当时的中信21世纪拥有国内首块第三方网上药品销售试点牌照和全国药品监管码体系（后被食药监局暂停，但是阿里自建了一套类似的体系），帮助阿里扫清了进军“互联网+大健康”的合规障碍。随后，阿里健康就在马爸爸不遗余力的投入之下买了个天昏地暗。

据橙哥不完全统计，截止2019年10月31日，阿里健康先后投资了华润万东万里云、广州五千年、安徽华人健康、漱玉平民大药房、贵州一树药业、甘肃德生堂等多家连锁药房，还分别入股了爱康国宾和美年健康这两家国内体检巨头。整合这些资源之后，阿里健康历年的财报便都写满着两个字——“增长”。自阿里接手的第一个完整财年2015年至2018年，阿里健康的营收从0.37亿港元增加至50.96亿港元。增长了136倍多，绝大多数增量来自收购后的并表。目前，阿里健康共涉及医药电商、互联网医疗、智慧医疗、产品追溯等五个领域。

根据2019年中报，阿里健康实现营收41.17亿，同比增长119.13%。亏损金额较去年大幅收窄91.5%，经调整后的利润净额则暴增12倍多。

根据橙哥查阅，阿里健康的股权激励内容主要是认股权证（满足业绩条件后可以低价买入公司股票）和受限制股份（满足业绩条件方可卖出公司股票），未提及公司有现金结算的义务。激励对象行权时无需支付现金，进行调减并无不妥。所以橙哥认为调整后净利润比较有说服力。这种强劲的势头，无疑得益于阿里多年经营的流量入口和物流网络。

财报也显示，销售推广（获取流量）和履约费用（主要是物流配送）是阿里健康费用支出的大头。为阿里健康带来了370多亿的GMV（商品交易总额）和1.97亿年度活跃用户。相较之下，研发收支和行政支出就少多了，两者相加还不如销售费用一项支出的金额多。当然橙哥觉得这种支出结构也符合阿里健康“医药电商”的发展战略。

二、未来增长看医美，流量价值正凸显

公司的五大业务板块中，以实物销售为主的医药电商占比96%，营收增长116%；O2O业务占比3%，营收增长270%。橙哥认为这显示出O2O业务作为医疗机构（主要是民营医疗机构）流量入口的价值正在加速凸显，其中增量最大的是医美业务。根据阿里健康消费医疗事业部资深总监王亚军的说法，2018年双11和2019年618，医美都是整个天猫增长最快的行业。去年9月初，阿里健康CEO沈涤凡在一场以“选择未来”为主题的发布会上宣布，公司将加大在医美业务的投入力度。显然，阿里希望医美业务能够成为O2O板块增长的火车头。

其他业务中，产品追溯更像是一个公益项目，而最有未来感的智慧医疗和互联网医疗暂时仍没什么存在感。

医药电商是阿里健康的明星业务，但难以进入处方药市场是其面临的最大障碍。去年11月国家发改委发布《市场准入负面清单(2019年版)》，规定电商不能直接销售处方药，虽然未明确禁止“互联网医院+处方药”的医药电商模式，但政策面趋紧是显然的。随着“按病种付费”和“带量采购”等医疗降费措施逐步显示效果，政策面上推动处方药进入互联网销售的动力也不足。

面对这种现状，阿里也就干脆全力向着医药电商和本地医疗服务平台（O2O）复合体的方向发展，这也反证了橙哥前面提到的费用支出结构问题。

三、蓝海里的优势玩家，能切走多大的蛋糕？

一手是电商平台做销售，一手是流量入口开发线下的发展模式之下，阿里健康的增长空间足不足？

这个全民宅家的冬天着实点燃了医药电商冬天里的一把火。本次疫情使医药电商触达许多原本没有网购习惯的人群，将显著加快医药消费者消费习惯的改变。腾讯、京东和百度等互联网群雄都一定会来分一杯羹。BATJ的角逐仍然是这个时代最精彩的看点。

而对于阿里十分重视的增长点医美业务。阿里本地服务业务的苦主美团（基本压制饿了么）已经开始布局，而新生力量如新氧医美虽然资本较弱，但是其“内容+社区”的模式直击阿里的短板。

橙哥觉得，阿里健康终究躲不过天猫一样被围攻的局面。但是橙哥也觉得，阿里健康背靠天猫这棵大树，已然抢占了有利地形，是这片蓝海中的优势玩家。

中国的医药电商是一块万亿级别的蛋糕，哪怕阿里健康最终仅能切走1/10，也有1000亿的体量，是目前的20多倍，这还没考虑O2O业务。那么问题来了，阿里健康1455亿的市值（截止周五收盘），是高还是低呢？

注：本文不构成投资建议，股市有风险，投资需谨慎，没有买卖就没有伤害。