2019年10月9日，诺贝尔化学奖评选结果揭晓。美国固体物理学家约翰·巴尼斯特·古迪纳夫、英国化学家斯坦利·威廷汉（Stanley Whittingham）和日本化学家吉野彰分享了这一荣誉。奖章的裱语上写的是“因为锂离子电池的发展”。这种轻便的可充电电池让我们可以带着电脑、电话等设备方便地行动。甚至于到了今天，它开始带着我们移动——作为动力电池支撑着汽车电动化的时代大潮。
在中国，宁德时代（300750）撑起了动力电池的半边天。

一、动力电池的天，不再是晴朗的天

实际上，“半边天”橙哥还说少了。根据乘联会最新数据，2019年全国动力电池总装机量为62.28GWh，其中宁德时代装机量为31.71GWh，市场份额高达50.92%，妥妥的大半边天。而具体到乘用车（简单理解为家用车）领域，宁德时代的市场份额是51.11%，优势更加明显。

公司的营收也符合这种“霸道总裁”的人设：根据2019年业绩快报。公司营收增长53.81%至455.46亿。在补贴退坡后全国新能源汽车产量下降2.3%，销量下降4%的大环境下，这种数据更显得霸气侧漏。

摘自《宁德时代2019年业绩快报》

1.动力电池决定了电动车的核心竞争力，公司作为动力电池龙头获得长期、大规模的政府补助（非经常性损益）可以预期，所以我们这里不讨论非经常性损益的影响；

2.对于动力电池这种技术尚未最终定型，仍处于快速发展时期的行业来说，营收比利润更重要。因为市场份额的争夺决定了企业未来的竞争地位。这和互联网企业烧钱抢流量的逻辑其实很相似。

那么，净利润28.61%的增幅远远落后于营收增长，是不是说明公司在不利的大环境下为争夺市场份额而损失了一部分利润呢？

先看一看公司今年4月份发布的一条公告。公告内容是将部分设备的折旧年限由5年变为4年。折旧年限短了，折旧金额就会增加，公告称这项变动大约会减少当年净利润6.4亿。

摘自《宁德时代会计估计变更的公告》

将这部分净利润加回，则2019年净利润约为50亿，同比增长47.62%。再参考三季报数据，橙哥发现销售费用增长了74.38%，超过了营收71.7%的增长，并比去年同期多计提了1亿左右的坏账准备。两者合计会减少净利润约2.5亿。如果把这2.5亿也加回（暂且不考虑四季度数据），则全年利润同比增长约为55%，与营收增长处于同一水平。至此我们得到了清晰的结论：

在不利的市场环境下，宁德时代确实为争夺市场额付出了更大代价：

一方面体现为销售费用的增长，

另一方面体现为坏账风险的上升。

补贴营造的温室拆除了，电池企业和车企都要面对市场的风刀霜剑。

二、东边日出西边雨，道是无晴却有晴

对于电池企业来说，要面对的挑战还不仅仅是下游电动车补贴退坡带来的装机量下滑。自去年工信部废止《汽车动力蓄电池行业规范条件》之后。LG、松下、三星等国际电池巨头再次获得了中国电池竞技场的入场券。对于国内电池企业来说可谓“祸不单行”。

宁德拿出的姿态是在去年的法兰克福车展上正式推出CTP技术。这项技术可以简单理解为把原先由大量电池组组成的电池包整合为一整块大电池。由于电池组之间是有空隙的，这项技术可以在电能不变的情况下大幅缩小电池的体积，或者在同等体积下为车辆提供更多电能。根据宁德时代的说法，这项技术可以把电池成本降低40%，而电池成本又占到整车成本的40%。在补贴退坡直至取消的电动车市场上，这项技术的含金量不言而喻。

宁德时代的CTP技术解析

目前在国内，可以与宁德时代CTP技术媲美的只有比亚迪的刀片电池。但是刀片电池要求对现有设备和工艺做较大的变动，初期难以对外销售。传闻中特斯拉准备推出的“超级电容+干电极”技术也面临着同样的问题。所以宁德时代可以凭CTP技术独领风骚一段时间。每年稳定将营收的7%左右投入研发，宁德时代又收获了一枚硕果。

技术在手，公司于2月26日发布公告称，拟通过非公开发行股份募资约200亿继续扩张产能。这条公告橙哥建议搭配以下报道食用：据彭博社消息，特斯拉已经与宁德时代初步达成合作意向，合作细节如采购时间、数量等还未最终确定。虽然正式协议的签订最早要等到今年年中，具体的落地执行可能要等到明年。但是一个良好的预期已经出现在地平线。

摘自《宁德时代非公开发行股票预案》

三、结语

根据东吴证券数据，今年一二月份全国动力电池装机量下降一半以上。泥沙俱下之时，宁德时代也预告一季度净利润将同比下降20-30%。但与此同时，公司的市占率却攀升至54.5%。市场下行期行业龙头地位带来的集聚效应更值得关注。

不断强化终端市场龙头地位的同时，宁德时代也积极布局上游。比如投资澳洲矿企Pilbara Minerals Limited以稳定锂供应，与在印尼有多座矿山的青山钢铁合作以保证镍供应等等。目前国内只有三家电池企业实现了全产业链布局，宁德时代是其中之一，另两家是比亚迪（002594）和国轩高科（002074）。

全球疫情恶化，汽车制造业产业链又非常长，外界对电池厂商的订单量也非常关心。能否逆流而上是检验龙头成色的最重要标准。对于宁德时代所代表的中国电池新时代，想象空间各位细品。

注：本文不构成投资建议，股市有风险，投资需谨慎，没有买卖就没有伤害。