1991年6月份开始，无数卡车驶向广东中山，再从这里把小霸王游戏机送进无数80后和90后的童年时光。这款游戏机太火了，火到让祖国开始担心花朵们无心学习。于是文化部、公安部等六部委在2000年6月发布禁令，禁止在中国境内销售游戏机。但是游戏不会退出人们的生活，反倒在不断增长的互联网巨浪中找到了新的载体。禁令发布1个月后，世界第一款中文图形网络游戏《万王之王》在大陆上线，又过了2个月《网络三国》也开始运营。趁着互联网普及的红利，又有六部委送出的神助攻，这两款游戏赚了个不亦乐乎。2000年就此成为中国网络游戏元年。

一、养家的业务要掉队？

当时，国内互联网潮头上立着三位弄潮儿，分别是：

1.没有搜狗的搜狐（SOHU.US）；

2.没有微博的新浪（SINA.US）；

3.没有游戏的网易（NTES.US）。

门户网站们手握巨大流量却没有变现的思路，广告几乎是唯一的收入来源。看着满嘴流油的网游代理商，网易一下开了窍。2001年3月网易收购了游戏公司天夏，9个月后就上线了《大话西游online》。到2004年，网易总营收已经有65.8%来自网游业务，顺利转型成为游戏厂商。根据网易向港交所提交的《招股书》，今年一季度网易净收入的79.2%、毛利的92.4%都来自游戏业务，而游戏业务71%的营收来自手游。不夸张地说，游戏尤其是手游业务养活了整个网易。

但是，这个养家的业务正渐渐显出掉队的迹象。根据中国音像与数字出版协会旗下游戏出版工作委员会（简称音数协游戏工委）与国际数据公司（IDC）联合发布的数据，中国游戏用户接近6.5亿，今年一季度环比仅增长0.31%，但是销售规模达到732.03亿元，同比增长25.3%。如何让老用户多花钱，考验的是运营能力。网易游戏业务一季度14.1%的同比增长严重跑输大盘，说明网易的运营能力不够强。实际上，仍然根据上述数据来源，网易游戏业务2019年15.5%的增速就已经跟不上大盘18%的节奏了。看看隔壁腾讯，网络游戏业务一季度同比增长31%，手游更是同比增长64%。大家靠的都是那几款老游戏，运营能力高下立判。

说到老游戏，国内确实很久没出现爆款游戏了。但这并不说明研发不重要，恰恰相反，谁先做出下一个爆款谁就能先前进一大步。无论端游还是网游，腾讯接连拿出了《英雄联盟》、《和平精英》和《王者荣耀》等一系列爆款，网易还是靠着西游IP一条龙撑场面。所以，谁拿出下一个爆款的可能性大呢？

运营和研发都不如竞争对手，如果再考虑两家市占率的差距（腾讯约为41%，网易约为28%），橙哥觉得网易短期无忧，长期有虞。

二、网易破局有道吗？

说起来，转型游戏公司还是网易成立23年以来唯一一次成功转型。丁磊曾豪言用电商业务“再造一个网易”，但做到跨境电商市场份额第一的网易考拉最终也在去年被卖给了阿里。其他如网易新闻、易信等尝试也都早已雨打风吹去。究其原因，主要是网易的经营理念比较保守，一旦新业务迟迟无法盈利拖累整体业绩，网易往往就会选择放弃。

网易最新的尝试是有道教育。也许是吸取了以前的教训，网易这次把有道教育单独上市了。

然而资本市场惯性地不相信网易的新业务。有道上市首日就跌破发行价，此后几个月的时间里都没能收复失地，直到疫情期间在线上教育爆发的预期下才重获投资者信心。有道的《2020年一季报》也确实争气，有道精品课的核心内容，k-12（kindergarden through 12th grade，幼儿园到高中毕业）课程报名人数增长了358.7%，由于K-12比成人课的费用高，所以生均费用增加了158.2%，带动毛利增长了345.6%。

与此同时，有道的运营费用（包括管理费用和销售费用）同比增长212%，这就使得亏损幅度由去年同期的35%缩窄到了32.5%。这份财报因此得到了资本市场的热烈回应，目前有道的市值在28亿美元左右，比上市首日开盘价上涨近50%。

但是，这种爆发式增长一是由于疫情给线上教育带来的特殊机遇，二是由于有道体量太小。随着疫情在国内基本结束，这个机遇期也就过去了。有道一季度仅实现营收5.4亿，占网易总营收的3.2%，最终能否证明自己实在是前路难测。

结语

在中国，一个消费者愿意花30多块钱买一杯星巴克咖啡，而不会原因花30元付费阅读或者学习。在没有“内容付费”习惯的中国互联网，游戏几乎是唯一能够让用户付费的内容。新浪和搜狐没能察觉到这个时代特征，现在两者市值相加还不如网易的零头。网易能把握住这个时代性的机遇据说多亏当年小霸王老板段永平的点拨。而段永平投资网易并持有多年，最终获利百倍以上也成为投资界的一段传奇佳话。

但是游戏撑不起网易的下一个20年。问题是，有道教育会是网易开启新时代的钥匙，还是又一只网易考拉？

注：本文不构成投资建议，股市有风险，投资需谨慎，没有买卖就没有伤害。