文星空下的牛腩

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不知道是不是12天“秒回”上交所27问的诚意打动了上市委员会，9月28日晚间，上交所发布公告，同意吉利汽车科创板首发上市了。这样一来，吉利不仅将成为科创板整车第一股，而且也将成为首批回归A股的大型行业龙头。李书福大概能心情愉快地欢度国庆了。

吉利作为国产整车龙头，如果只是看体量和营收，的确符合“登科”条件。但是，既然是“登科”，自然必须得拿出一点科技感。在这方面，近年来从传统汽车向新能源车的转型，或许是吉利“登科”的临门一脚。

然而，吉利向新能源车转型的临门一脚，似乎踢得并不顺利。

早在2015年，李书福就提出了“蓝色吉利”的宏伟构想：2020年销量突破200万辆，其中不仅要有65%的混合动力车，更要有35%的纯电动车。可是5年期满，到了检验成果的时候，吉利披露的销售结构却闪了腰：8月份销售的11万多台车辆中，新能源车只有6600多辆——至于最具科技感的纯电动车，可能就更少了。这让李书福的丰满构想一下子显得很骨感。

如此看来，特斯拉领跑的纯电动车产业，虽然是未来的核心赛道，但也并不意味着可以无脑梭哈。我们韭菜们毕竟不像巴菲特和张磊（高瓴资本）那样可以“壕无人性”地收割整个赛道。所以，在资金有限的前提下，选股方式最好还是精准狙击，而不是疯狂扫射。

在纯电动车价值链上选择投资切入点，尤其是进入相对低附加值的细分领域，更要重视这种思维。

纯电动车最主要的成本来自锂电池。而锂电池构成组件又可以分为4个部分：

• 正极材料；
• 负极材料；
• 电解液；
• 隔膜。

在这4大组件中，电解液是投资门槛低、投产周期短、行业充分竞争的低附加值环节。同样投资规模下的电解液产能，对应的下游锂电池装机量，是隔膜的20倍。而且，2018年国家对于新能源车补贴力度的下降，也直接暴露了电解液行业产能过剩的问题。

因此在选股上，电解液这一细分领域更需要精准狙击。

在正式展开电解液的投资逻辑之前，我们不妨先了解一下电解液的概念。

电解液负责在正极和负极之间传导锂离子，可以说是锂电池的血液。电解液主要由有机溶剂、电解质锂盐和添加剂按照一定比例配置而成，其各成分用量和成本占比如下表所示：

牛腩认为，两组数据的比例关系，给我们提示了一种选股思路：1单位有机溶剂的相对成本约为0.3，而电解质锂盐和添加剂的相对成本，则分别为4.5和4.2。换言之，有机溶剂最便宜，真正金贵的是电解质锂盐（主要是六氟磷酸锂）和添加剂。

产生这种现象的原因也不难理解：锂电池有机溶剂，常见的是碳酸二甲酯，这也是一种被用于制造树脂和农药的化工产品；六氟磷酸锂，其作为资源品的属性比较突出；改善电解液性能的添加剂虽然用量最少，但却是电解液技术的核心所在。

有了以上这些铺垫，再来看最近有关的涨价“利好”，或许就会有不一样的理解：

如果按照电解液原料的成本占比进行估算，上游材料的涨幅约为56%，但厂商对于下游的涨价幅度最高只有49%，并不能纾解成本上涨的压力。换句话说，这是赔本赚吆喝。实际上，这也从议价能力的角度，印证了电解液是锂电池价值链中附加值偏低的环节。

所以，理性看待电解液涨价的所谓“利好”，与其在电解液里面挣扎，不如在上游躺赢。毕竟牛腩在之前的文章（反转！抖音不卖了，特朗普计划落空？比亚迪涨停！）聊过的锂资源龙头，今天的上涨反而更有力。

不过，电解液赛道崎岖，并不代表没有机会。产能过剩往往会带来行业出清，而龙头便是受益者。除此之外，牛腩梳理了2个投资逻辑：

1.向上游锂资源延伸，便于控制成本；

2.高附加值添加剂，这是电解液升级迭代的最主要的壁垒。

最后聊一聊盘面。最近指数跌一天涨一天，没有太明确的方向。成交量方面，尽管创业板盘中一度上涨超2%，但缩量的格局没变，大概是因为马上就要到国庆假期了，股民归心似箭，没心思在股市里面折腾了。

今天涨得好的，基本上也是牛腩之前聊过的一些核心赛道——军工、半导体等等，这样看来，主力资金并不打算轻易放弃。毕竟2020年只剩下一个季度了，那些还没追上大盘的基金经理，到年底必须得给投资者一个交代。

不到最后一刻，决不能轻言放弃。

注：本文不构成投资建议，股市有风险，投资需谨慎，没有买卖就没有伤害。

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