作者/星空下的牛腩

编辑/星空下的菠菜

排版/星空下的小鱼

双11的关键词是打折，但在处于景气周期的半导体行业，主基调却是涨价。

这次涨价的主角是电源管理芯片。涨得最凶的，是宝岛的立錡科技（RICHTECK）的一款产品，在5月到10月不到半年的时间里涨了4倍多——这样算下来，年化收益率至少800%。

这哪里是芯片啊，这明明就是理财产品！（笑）

电源管理芯片是什么？要想简单快速的了解它，先要从芯片的分类讲起。根据处理的信号的不同，芯片大致可分为数字芯片和模拟芯片。数字芯片处理的是二进制0和1的数字信号，我们所熟知的CPU就是数字芯片。模拟芯片则负责处理电压、光线等模拟信号，今天要讲的电源管理芯片就是这里面重要的一个分支。

尽管从市场份额来讲，数字芯片在集成电路市场中占了大约85%的份额，而模拟芯片只占15%；但是，从出货量上看，却是模拟芯片里的电源管理芯片拿下第一名。

电源管理芯片的重要性，简单来讲，就是目前几乎所有的电路没它就不行。如果把CPU（数字芯片）比喻成动物的大脑的话，那么电源管理芯片就是最基础的神经细胞——不是所有动物都有大脑，但要想得外界信息做出反应，神经细胞是必须有的。因此，根据IC Insights的估计，大约每出货5个芯片，里面就有1个是电源管理芯片。

之前文章（安倍辞职，日经跳水！有种半导体材料，却价格疯涨）里面谈过的以MLCC为代表的被动元件，是不需要供电就能工作的，与之相对的主动元器件，则需要供电才能运行。而要供电就要找电源管理芯片，这种芯片的存在，就是满足不同元器件具体的供电要求。（相关阅读：星空独家︱不确定的市场中，陶瓷电容器MLCC的确定性机会）

这样广泛而基础的应用，再加上中国市场的崛起，有国际市场调研机预计，2026年全球电源管理芯片的市场规模将超过560亿美元，年化复合增长率维持在10%左右。

这一广阔市场前景的背后是旺盛的下游需求。前文提到的立錡科技，目前的产能仅能满足3成的市场需求。牛腩认为，在需求端，由以下3个细分品类带来的投资逻辑，值得专注：

1. 从4G手机到5G手机的升级换代，让智能手机功能越来越强大，内部结构越来越复杂，这意味着需要更多的电源管理芯片来加以支持。根据天风证券的预测，未来单部手机中电源管理芯片的数量，将增加30%~50%；
2. 万物互联的5G时代，智能可穿戴设备的渗透率将大幅提升。其中最有代表性的是TWS蓝牙耳机（例如苹果的AirPods），不仅是耳机需要供电，其充电盒也离不开电源管理芯片。苹果取消iPhone 12附赠的有线耳机的“奸商”行为，并未妨碍果粉的热情，看来无线耳机是大势所趋；
3. 新能源车行业的产销量开始快速增长，特斯拉三季报营收和整车毛利率远超预期便是最有力的证明。在这种趋势下，无论是新能源车自身的职能属性，还是配套的充电桩，都离不开电源管理芯片提供的支持。
   

既然旺盛的下游需求可以把“蛋糕”做大，那么我国的电源管理芯片公司，到底能不能分到其中可观的一块？还是说会像光刻机那样被卡脖子？

对于这个问题，则要考虑供给端的情况。为此，牛腩梳理了4个投资逻辑，供大家参考：

1. 电源管理芯片对于制程的要求并不苛刻，中芯国际的工艺能够满足国内行业龙头的需要；
2. 电源管理芯片更强调对产品的打磨与调校，因此一旦进入下游厂商的供应链，就不会轻易更换；
3. 与下游厂商的绑定关系，导致行业大致呈现出一种垄断竞争的格局，已经被市场认可的公司都有自己的护城河；
4. 尽管高端电源管理芯片，被德州仪器等国际龙头把控，但国内龙头在中低端产品站稳脚跟后，国产替代已经开始发力。

我国芯片的国产替代之路，显然不会是一蹴而就的。所以，具体到择时方面，尽量还是坚持长期主义，避免追涨杀跌。虽然在核心赛道上，早晚有解套的机会，但毕竟一旦追高被套，等待解套的过程是极其考验耐心的。

最后来看一下盘面。继昨日的大阴线之后，早盘的下杀，让资金情绪恐慌到了极点。但是10:30开始的触底反弹，又把指数拉了回去，最后留下了长长的下影线——看来还是有抄底资金在搞事情。板块方面，早盘的悲观氛围中，银行又被拉出来护盘；而在触底反弹的阶段，却是白酒板块这个老情人，以及第三代半导体等概念，后程发力。

如此看来，被市场证明是核心赛道的行业，永远都会有表现的机会。所以，在震荡市中，与其追高，不如耐心等待回调，然后坐等抬轿。

注：本文不构成投资建议。股市有风险，投资需谨慎。没有买卖就没有伤害。