作者/星空下的牛腩

编辑/星空下的菠菜

排版/星空下的小鱼

特斯拉（TSLA）股价又双叒创新高，市值直逼5000亿美元。

889倍的市盈率，简直是“市梦率”。从这一点看，特斯拉估值的确存在泡沫。龙头尚且如此，造车新势力们有一个算一个，哪个头上不顶着泡沫的帽子？

不过，在牛腩看来，仅凭市梦率就去做空新能源车，其实有些欠妥。原因主要有以下3点：

1.新能源车估值的核心并不是盈利，所以用市盈率来估值未必准确；

2.现在的高估，并不等于未来的高估，潜在的高成长性，可以消化当前的高估；

3.随着新能源车产能扩张，行业整体将迎来规模经济，这反过来又是行业进一步增长的飞轮。

对比本世纪初的互联网泡沫，新能源车的末日狂欢，或许将会是这幅场景：

只有扩张产能，才能摊薄成本，继续讲增长的故事；而当扩张产能成为集体选择，甚至传统车企也来凑热闹，行业便将走向供过于求，规模经济开始转向规模不经济，继续造车的结果，往往是造一辆亏一辆，可一旦停止造车，苦心营造的泡沫有破裂的风险——于是，行业进入死循环，行业出清和剩者为王将成为新的主线逻辑。

虽然目前还没有观察到这样的迹象，但这并不妨碍我们提前准备新能源车的葬礼。

如果泡沫破裂，谁来埋葬新能源车？

下游车企产能的扩张，不可避免地将会刺激中游的电池、以及上游锂、钴等金属的需求。那么，除此之外，还有什么？

新能源车电池的回收，便是不可或缺的环节。

需求端的投资逻辑，大致可分为经济和政策两个维度。

【经济维度】

电池在新能源车的成本中，大约占40%。新能源车的产量可以大踏步地增长，可问题是，电池中锂、钴等金属的可开采量，基本上已被探明。

当直接使用资源开始变得奢侈，通过回收使资源二次利用，就有了经济上的价值。

例如，特斯拉在对于钴的态度上，可谓是说一套做一套。镍钴锰三元电池的，因其能量密度更高，大有成为主流技术路线之势。钴在其中发挥着提高安全性的关键作用，但由于价格昂贵，特斯拉甚至宣称将研发无钴电池。然而，令人迷惑的是，嘴上说无钴的特斯拉，另一头却签下了每年采供6000吨钴的长期合同。

都说察其言观其行，特斯拉都在给自己留后路，所以对于钴的需求，未来将是坚挺的。这不仅将利好资源企业，也将给变废为宝的回收企业带来机会。

【政策维度】

这几年，红墙经常挂在嘴边的两句话，一句是“房住不炒”，另一句是“绿水青山就是金山银山”。

实际上，绿水青山也是红墙大力支持新能源车的出发点之一。除此之外，垃圾分类在上海开展，已经有1年了；今年，北京也开始推进。估计接下来将是新一线城市，以及二线城市的推广。

新能源车的锂电池当中，对于环境污染比较大的，就是最贵的钴。所以，从这个角度讲，锂电池的回收是一举两得：既赚到了钞票，又保护了环境。

布局锂电池回收这条赛道，不仅仅有需求端扩张的利好，而且供给端的行业格局，也比较清晰。

谈到这一点，就不得不提格林美（002340），因为A股中，目前以锂电池回收为主营的公司，格林美是独一份。这种局面对于格林美而言，有2个好处：一是经营上赚行业格局的钱，二是估值上赚稀缺属性的钱。

那么，这是不是意味着格林美万无一失？

其实并不是这样。从公司的财报中可以看出，格林美新能源电池材料业务（回收电池，出售三元前驱体）的毛利率约22%，并不算太高。

牛腩认为，这意味着短期内，钴价将影响格林美的股价；而在长期，新能源车未来几年进入集中报废期，以及换电模式车型的推广，只有当行业发展到这一阶段，回收需求激增，格林美的成本下降、毛利率提高，量价齐升之下，公司业绩将迎来自己的春天。

最后来看一下盘面。上证指数在昨日放量大涨收复3400点之后，今天迎来调整，不过好在还是把胜利果实保存了下来。医药股扎堆的创业板依旧相对低迷，这或许是因为创新药将面临医保集采的大考，所以得让子弹先飞一会儿。

股市的风水轮流转，在分享上证喜悦的同时，对于深证和创业板的关注不能丢。毕竟股市一赢二平七亏的经验告诉我们，过于拥挤的赛道，最终很可能沦为平庸的大多数，而少有人走的路，或许才是成功的坦途。

注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。