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星空独家︱商汤科技,滴血上市

发布日期:2021-09-13 来源: 作者:admin字体:大
摘要:



作者/星空下的馍馍

编辑/菠菜的星空

排版/星空下的小鱼


商汤,兴兵伐夏,开创商朝。商汤科技,不知是否取自此意?


商汤颠覆了夏朝,但颠覆一个时代,是何其不易,哪怕是AI(Artificial Intelligence,人工智能)。


今天的主角商汤科技并非王侯将相,但以视觉识别技术起家的它,也可以说是具备颠覆一个时代的潜质。作为AI四小龙(包括商汤科技、旷视科技、云从科技和依图科技)之一,商汤科技过去也曾是备受瞩目的资本宠儿,目前已经完成6轮融资、合计40亿美元,实现了约90亿美元的市场估值。

左图为商朝开国鼻祖商汤,右图为商汤科技商标

然而,貌似已经站上风口的商汤科技在2021年的IPO之路却并非顺畅,持续亏损的痛点使得公司虽然频传上市但终究未能花开落地。与此同时,眼看云从科技和旷视科技已经获得科创板首发通行证,商汤科技也在筹谋良久后终于选择闯关港交所。


8月27日,商汤集团(即为商汤科技,H01677.HK)向港交所提交招股说明书,本次IPO募资所得将做如下安排:


  • 35%用于扩大AIDC算力、芯片设计、人工智能模型开发等基础性技术研发
  • 25%用于人工智能产品研发;
  • 15%用于业务扩展;
  • 15%用于战略投资;
  • 最后10%用于补充营运资金。


本轮AI公司扎堆上市的原因并不难推测:首先,行业发展还处于投入阶段,未来资金需求缺口巨大;其次,前期投资人迫切希望回收部分资金,或者本就在投资协议中嵌入了上市时限的要求;最后,市场竞争加剧和外部巨头的潜在威胁,使得公司面临不融资就淘汰的危险。


重压之下,就有了当前商汤科技的“滴血上市”。


一.AI如何赚钱?


2021年,似乎每家公司都在喊AI,传统行业希望依靠AI赋能从而实现转型,科技公司更是以AI为卖点寻找资金,谁都想蹭蹭AI的热度。


这么火的AI到底是如何赚钱的呢?下面就以商汤科技的商业模式为例简单说明。


智慧商业、智慧城市、智慧生活和智能汽车是商汤科技四大业务板块,其技术都是来自商汤科技的人工智能基础设施SenseCore。SenseCore其本质是一套算法,能够将非结构化数据转换成数字信息最终实现数据分析的能力。

商汤科技四大业务板块

2018-2021上半年,商汤科技四大业务板块营业收入及占比情况

1.智慧商业


智慧商业板块面向企业,通过设计专门的人工智能模型帮助其实现具体场景应用。例如,为上海西岸集团管理8.4公里长的综合开放园区提供服务,部分代替人工进行日常巡查及异常检测工作,管理树木、路灯、步道等设施,实现自动报警和派员处理。商汤科技的该项平台目前已经实现每月处理200项工作指令,98%任务在20分钟内解决,大大降低了园区管理人工成本,提高了事件处置效率。

商汤科技为上海西岸集团涉及的智慧水岸管理平台

截至2021年上半年,公司智慧商业板块营业收入6.47亿元,占比39.2%,仅次于智慧城市。目前,商汤科技已经与180家财富500强企业建立合作关系,未来增长潜力较大。


2.智慧城市


智慧城市面向政府,主要是围绕交通管理、城市服务、环境保护、应急管理等市政运营方面提供检测支持。例如,识别吸烟、污水排放、非法路边摊等违规行为,促进公共停车场规范停车和共享单车管理等。


3.智慧生活


智慧生活的客户多为企业,其中人工智能+医疗是目前变现最快的模式之一。目前,商汤科技已经开发出获得国家药监局认可的数字病例图像处理软件,并已经与国内16家三甲医院开展合作。

商汤科技数字病例图像处理软件生成的肝脏三维模型

4.智能汽车


智能汽车的客户主要是汽车制造企业,利用视觉AI技术衍生出多种应用系统,实现预判车道变化、识别交叉点和道路编辑、检测障碍物、高速自动巡航等功能,这些功能都为汽车自动驾驶所必须。所以,虽然智能汽车板块目前营业收入不高,占比也仅为4.3%,但未来随着自动驾驶赛道扩容,该板块也存在很高的增长潜力。

商汤科技研发的SenseAuto Pilot ADAS系统功能示意图

综上,我们可以基本判断:


  1. AI技术变现需要依靠具体应用场景
  2. 智慧商业和智慧城市是商汤科技主要收入来源,所以大型企业客户和政府就成为公司公关的关键;
  3. 不论何种业务模式,其基础都是基于商汤科技SenseCore算法,所以持续提高算法和算力,才能够保证应用层面的准确性,最终维护好存量客户、争取到新增客户;
  4. 营业收入形式目前还比较单一,主要是向客户收取软件许可费订阅费,那么产品定价权其实更取决于客户和行业的竞争情况。


二.骨感的现实


总说理想很丰满,但现实很骨感,这句话用于形容AI企业恰如其分。


AI纵有千般好,但持续亏损不盈利,始终是导致商汤科技上市艰辛的核心痛点。


2018-2021年上半年,公司分别亏损了34.28亿元、49.63亿元、121.58亿元和37.03亿元,3.5年合计亏损242.52亿元。此外,2019-2021年上半年,公司营业收入增长率分别为63.3%、14.02%和91.94%,其飘忽不定的增长情况实在不能够支撑短期内实现盈利的预期判定。

商汤科技亏损情况及主营业务增长情况

至于亏损的原因,馍馍认为主要有以下三点:


1.研发投入较高


众所周知,高科技创新企业发展初期几乎等同于烧钱,AI更是如此。2018-2021年上半年,商汤科技研发支出分别为8.49亿元、19.16亿元、24.54亿元和17.72亿元,分别占当期营业收入的45.82%、63.30%、71.21%和107.26%,在诸多技术创新企业中也属于非常高的研发投入比例。


商汤科技研发投入与营业收入对比情况


2.上游硬件成本较高挤占利润空间


从营业成本占营业收入的比重即可看出,商汤科技购买服务器、硬件原件的成本很高,这直接压低了相关业务的毛利率水平。2018年-2021年上半年,营业成本与营业收入之比分别为43.55%、43.18%、29.43%和27.06%。


此外,较高的供应商采购集中度也在一定程度上反映出商汤科技对上游这些供应商的议价能力可能一般,而这些提供关键服务器硬件的上游企业大都来自国外,在目前的国际环境下,来自供应商方面的不确定性将更大。

2020年,商汤科技对前五名供应商的采购规模占总采购规模的比例高达45%

3.不算友好的外部环境

正如商汤科技创始人汤晓鸥博士所言,现在的国际环境对于基础研究是一个考验。目前,商汤科技仍然躺在美国工业和安全局(BIS)的“实体名单”上,这份名单严格限制了其与美国公司展开业务的能力。


此外,商汤科技131.65%资产负债水平、42.23亿现金流量缺口都是让红墙和资本忧心忡忡的理由。


三.前人栽树,后人乘凉


基础研究从来都是前期投入巨大、外部效应巨大,但自身盈利情况未知的不确定性极高的行业。但是目前中国AI技术的发展,的的确确也离不开AI算法、硬件、服务器等基础设施领域的创新,因为这才AI的核心。


谁能持续获得融资,谁能更快铺设应用场景获取现金流,谁才能获得充足的资金去支持AI基础研究的投入,才能最终掌握核心和主动。这也是为什么AI四小龙即便巨亏都要争相上市的重要原因。


商汤科技滴血上市之后,能否存活尚且要看以下三个方面:


  1. 能否持续提高算法水平和算力,这是公司长期发展的基石;
  2. 能否挖掘更多的应用场景,为客户实现更多的成本节约,从而实现企业和政府客户的持续开发;
  3. 能否争取在上游的硬件和服务器研发领域实现发展,最终突破国外AI上游基础设施领域对我国AI行业发展的掣肘。


滴血上市的商汤科技,能否在AI这片未知的领域开出灿烂之花,任重而道远。


注:本文不构成任何投资建议。股市有风险,入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。