作者/星空下的烤包子

编辑/菠菜的星空

排版/星空下的炒肝

今年开局第一个月，先甭管经济指标是不是实现了开门红，至少股市是实现了开门绿。在各公司年报还没有大规模公布时，市场也没有给出明显的增长主题，板块轮动异常明显。

即使是这样，如果说非要矮子里面拔将军，寻找结构性机会的话，笔者认为，特高压这个细分赛道仍然值得期待。

为什么呢？特高压这种高度依赖庙堂政策的行业，顶层设计牵动着每位投资者的心。这不，据悉国家今年将大规模地启动新一轮特高压建设，向着十四五期间国家电网特高压24交14直的目标进发。

如果24交14直（目前是15交13直）真的能如期实现，那将涉及线路超过3万公里，比当年红军长征总长度（2万5千里）还多。涉及的总投资将达到3800亿元。基建狂魔的称号绝非浪得虚名。

今天笔者就带你捋一捋，在不少发达国家都已经放弃研究特高压的背景下，特高压的存在真的有必要吗？它的重点投资机会又在哪里呢？

一、特高压，没你真不行

从1891年德国的电厂安装了世界上第一台三相交流发电机起，输电电压的等级在130多年的发展过程中，取得了长足的进步。而我们嘴中经常念叨的特高压，背后指的是直流电压±800千伏及以上，或者交流电压在1000千伏的输电线路。

在考察自己家孩子的时候，我们先看看隔壁家的孩子。

从上面那张图也可以看出，国外的特高压研究起步确实早，但直到今天，也未在商业化应用方面获得大规模的突破。

我们就拿灯塔国（美国）为例，美国电网建设的时候，就是分散的、支离破碎的，一方面是因为联邦制度下的美国，每个州各玩各的，很难从区域化过渡到统筹兼顾的全国化，远距离输电建设一直都以龟速前进；另一方面是因为美国的地形确实也限制了特高压的远距离输电。除此之外，美国的用电也基本没有增量。三者一叠加，让特高压永远地留在了美国的实验室中。

那我们为什么又需要特高压呢？要知道，当年我们从0起步的时候，可没少被国外技术封锁，都是靠着咱们集中力量办大事的精神，一点点地实现了从0到1地突破，掌握了特高压设计、制造、运营等多个环节的关键技术，实现跟跑、并跑到领跑的过程，实属艰辛。

存在即合理。随着我国的能源绿色低碳转型，可再生能源在舞台上地戏份越来越重要，而陆上风电和光伏主要集中在西部和北部，水电资源集中在西南部，而东部沿海地区地用电量大而且增速快，这种出现了结构性矛盾。

矛盾出现后，远距离电力运输就成为了必选项。特高压此时就能助力输电效率地提升。举个栗子，特高压直流电网可以运送600万千瓦以上电量，相当于500千伏直流电网的5到6倍，特高压相对于普通运输电网，强的不止是一点点。

同时，我们开篇提到，特高压又分为直流和交流，两种输电形式又各有特点，是一种共存的关系。下面，我们以特高压直流输电为例，一探究竟。

二、换流站，是直流特高压的Alpha

特高压的产业链相对比较简单，上游是金属原材料、电子元器件和绝缘材料等。中游最为重要，就是各种各样的特高压电器部件。下游主要是电网玩家，国家电网和南方电网两大巨头垄断。

一般来说，一个直流电特高压项目总投资大约是240亿元。笔者认为，中游最为重要，也最为看好，所以主要来聊聊这个环节。换流站是特高压设备的核心，主要作用是将交流转化为直流，或者反过来。而换流阀（可控制电力功率）和换流变压器（传送电力，将直流与交流相互绝缘隔绝）又是重中之重，两者对于电力系统的安全稳定起着至关重要的作用。两者的成本大约是一个直流输电工程的30%-35%。

从毛利来看，笔者翻了翻相关上市公司的年报，换流阀的毛利率大约是30%（单价约10亿元），而换流变压器也是30%（单价约2500万元）。毛利率在特高压产业链中属于比较突出的环节。

从竞争格局上来看，换流阀的市场集中度很高，国电南瑞（600406）一家吃掉了一半的蛋糕，CR3（前三名的集中度）高达95%。这样一超两强的市场格局可谓相当稳定。而换流变压器相对分散一些，特变电工（600089）一家独大，占据30%的市场份额，股价在去年实现了翻倍，野鸡变凤凰。

三、乘势而上，再接再厉

笔者最近关注到特高压有这么一条振奋人心的消息：白鹤滩—江苏±800千伏特高压直流输电线路工程，顺利跨越已建成的锦屏—苏南±800千伏特高压线路，实现跨越放电。这背后，必然有千千万万的汗水和付出。

为了这些汗水，也要在资本市场上多关注特高压。

作为我国突破卡脖子的一项伟大工程，特高压凭借着输送容量大、传输距离远、输电效率高的优势，成为新能源转型路上的重要法宝。

展望未来，超过3800亿元的特高压投资还在路上，你准备好迎接了吗？

注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。