前些天有媒体统计，今年5月到12月，圣湘生物（688289）、东方生物（688298）、热景生物（688068）等三家企业先后宣布了5笔并购交易，交易金额合计超过了20亿。

这几家企业的共同点在于，它们的主力产品都是IVD（体外诊断产品），都在新冠疫情中实现了爆发式增长。比如东方生物，2020年实现净利润比2019年增长了20多倍，2021年预计净利润50亿左右，同比再增2倍多。不说是飞来横财吧，起码也是一夜暴富了。

有钱之后，招兵买马、扩大盘子就成了自然而然的选择，这也就是上述几家企业频频出手并购的原因。

一、“错失”新冠试剂盒，IVD产品却值得看好

相比之下，直到去年2月才开始研发新冠检测试剂盒的迈瑞医疗（300760）的业绩就显得没那么精彩了。

由于新冠疫情导致迈瑞常规IVD产品的需求减少，而新冠试剂盒产品又投入较晚，作为我国医疗器械绝对龙头的迈瑞，2020年IVD产品营收仅增长14.31%。

但是，今年上半年，IVD业务成为上半年迈瑞营收增长最快的业务板块，也是唯一实现毛利率提升的板块。管理层在中报中说到，这是由于“受益于国内和部分国际地区常规检测试剂量的显著恢复，体外诊断业务上半年实现了恢复性高增长。”

“恢复性”和“高增长”连在一起，意思是迈瑞的IVD产品本来就应该持续高增长的吗？多少有点傲娇的感觉。

另一方面，迈瑞在中报中对投资者广泛关注的新冠检测产品只字未提。在互动平台上面对投资者的相关提问也只是云淡风轻地表示，这个产品我们有，也在卖，至于卖了多少嘛，我不想说。

在这则互动中提到的HyTest是一家拥有30年历史的全球顶尖IVD原料供应商，拥有心脏、肿瘤、传染病、炎症、凝血等领域抗原抗体的自研及生产能力，主要产品包括单克隆抗体、多克隆抗体、抗原、血清和血浆、免疫印迹试剂盒、分子生物学酶和试剂等。其在心肌标志物等部分项目原料供应市场处于全球领导地位。迈瑞能够快速推出新冠检测试剂盒，军功章至少有HyTest的一半。

HyTest是迈瑞核心原料的主要供应商之一，双方已经合作十多年，互为对方前五大核心合作伙伴。去年5月17日迈瑞发布公告，公司以5.45亿欧元的对价收购了HyTest。

最近五六年，中国IVD市场规模保持着18.5%以上的增速，2020年市场规模接近900亿。而在这个庞大的市场中，排名前五的均为外资企业，合计市场份额达到54.6%。显然，在迈瑞的产品线中，IVD产品的行业规模最大，国产替代的前景也最优。未来，这很可能成为迈瑞最强劲的业绩发动机。

二、把握基石产品线，新业务蕴含大机遇

收购HyTest将补强迈瑞核心原料自研自产能力及自制比例，既保障安全，也降低成本。迈瑞对IVD产品的勃勃雄心一览无余。

如果说IVD是迈瑞未来的方向，那生命信息与支持产品就是迈瑞当下的基石，近年来提供了迈瑞近一半的营收。

在这个板块，监护仪是迈瑞的起家产品，也是迈瑞最强势的产品。2020年，迈瑞监护仪产品共出货28万台，市占率稳居国内第一，全球第三。受益于技术优势和全面覆盖高中低端市场的产品布局，迈瑞监护仪的毛利率高于国内同行约20%。以监护仪为突破口，迈瑞打开了除颤仪、麻醉机、呼吸机、心电图机、手术床、手术灯、吊塔吊桥、输注泵等一系列产品的销售渠道，并为手术室和重症监护室（ICU）提供整体解决方案。今年前三季度迈瑞业绩持续了高增长的势头，说明监护仪产品仍然让人放心。

但是，全球监护仪市场增速已趋于停止，年平均增长率徘徊在2%左右。国内市场15%以上的增速主要来自基层医疗机构配置率的提升。但是基层配置总有饱和的一天，而且基层医疗单位设备配备以中低端为主，迈瑞面临着追赶者的激烈竞争。从这个意义上讲，监护仪的增长天花板可能已经不远。

所以，迈瑞一方面要巩固国内的优势地位，另一方面也要面向全球化寻找新的增长机会，比如发达国家的存量替代需求。2020年，迈瑞监护仪产品在英国已经超越GE实现市占率第二，在美国市占率第三。按照这种发展势头，迈瑞或许可以复制其在国内的发展路径，以监护仪带动其他产品的海外销售。

但是，无论对现有产品多有信心，未雨绸缪总是必要的。迈瑞也积极布局微创外科和兽用器械培育新的增长点。

对于微创外科，迈瑞选择从内窥镜硬镜切入，主要包括腹腔镜、胸腔镜、关节镜等。根据弗若斯特沙利文的报告，2024年全球硬镜市场规模将达到72.3亿美元，中国硬镜市场规模约110 亿人民币。

至于兽用器械，2020年国内宠物医疗市场规模已经超过500亿，虽然器械占比没有确切数据，但是这块市场的潜力显而易见。

三、结语

以彩超设备为主的医学影像业务是迈瑞的另一个支柱业务。2020年全球彩超市场规模约为72亿美元，主要是存量博弈。上半年迈瑞这块业务能够同比增长近27%实属不易。一方面来自于高端设备的突破，另一方面也得益于公司长久积淀的渠道优势。

回顾迈瑞医疗30余年的发展史，“稳健”一直是迈瑞最鲜明的色彩。1月19日，迈瑞发布的2022年员工持股计划也将这份稳健一以贯之。这是迈瑞2018年上市以来的首份持股计划，覆盖约2700名员工，明确了未来三年年化约20%的增长目标。

不断探寻新增量的迈瑞，能否稳健依旧？

注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。