作者/星空下的锅包肉

编辑/菠菜的星空

排版/星空下的油麦菜

7月26日，阿里（9988.HK）发布公告，拟将香港新增为主要上市地。相关流程完成后，阿里将成为纽交所和港交所双重主要上市的公司。

先解释下什么叫双重主要上市？一般中概在香港上市，可以走三条路：

• 自己把自己买下来先在美股退市再上，俗称私有化，理解为赎身从良更为形象；

• 找个中间商把美股那边的先包下来再以此为基础发凭证在港股上，俗称二次上市。从整个过程看，美股和港股两个市场存在价格的关联性；

• 两个市场都吆喝，两边各自按照交易所的规则来上市，两边各玩各的，俗称双重主要上市。

大多数中概回归，都是走二次上市，因为条条框框没那么多。此前阿里走的也是这条路，2019年已在港交所二次上市。

那么问题来了？这次为什么阿里要主动放弃第二条路，变更为双重主要上市？

一、知乎跌落神坛

事实上，双重主要上市的不只有阿里。

2021年3月5日，知乎终于熬到了在美股IPO的高光时刻，从此纳斯达克的中概里多了知乎（ZH .US）。

对于一家公司来说，上市不是终点，终点是盈利持续增长。而这个普通的道理放在知乎身上显然是说不通的。因为知乎不仅一直不盈利，而且用户增长也低于市场预期。说到底，问答、知识付费、付费阅读、广告投入都需要用户不断的增长。我们查了一下2021年知乎美股上市时的《招股书》显示，知乎还在“商业变现的初级阶段”。

于是，聪明的资本想再养大一些，或许能卖个更好的价钱。

2022年4月22日，知乎（2390.HK）正式在港交所登陆上市。而此次，就属于双重主要上市。

知乎之所以舍近求远，是因为二次上市条件不满足。按照二次上市的规定，需要有一个交易所两年的合规记录。而知乎两次上市的时间离的太近，只间隔了一年。

知乎在港交所发行价为每股32.06港元，开盘惨遭破发，跌幅超22%，报每股24.95港元。

二、贝壳持续走低

贝壳（2423. HK）被SEC（美国证券交易委员会）列入预摘牌名单后，港交所成为它最后的救命稻草。而贝壳也舍弃了二次上市，选择了双重主要上市。

一方面，双重主要上市能够帮助贝壳快速登陆港交所，解决SEC摘牌风险下股票流动性问题，提振公司股价；

另一方面，双重上市企业有资格被纳入恒生指数，进而被纳入港股通，能够吸纳境内投资者，同时还有望为回归A股铺路。

最后，双重上市下，即便被SEC摘牌，贝壳港股股价理论上也不会受到影响。

不过，贝壳在港上市后，资本市场股价也持续走低。

2022年5月11日，贝壳挂牌港交所，发行价为35.854港元/股。然而开盘即遭破发，报30.00港元/股，较发行价跌2.76%。与2年前贝壳作为“住房服务平台第一股”登陆纽交所时开盘大涨75%相比，贝壳切实经历了冰火两重天。

三、双重主要上市抗风险

去年5月、12月，美国参议院和众议院分别批准了《外国公司问责法案》，该法案要求在美上市的外国公司需要向SEC提交文件，证明该公司不受外国政府拥有或掌控，如果外国上市公司连续三年未能按要求提交报告，SEC将对其实施摘牌。

与二次上市相比，双重主要上市多了一份独立性。或许过程艰难，但无疑更能抵抗风险。

只是上市后的表现，还要靠业绩支撑。如贝壳、知乎这般，上市破发的公司也不少见。

注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。