作者/星空下的夹心糖

编辑/菠菜的星空

排版/星空下的咕噜肉

最近，国产大飞机的各种利好可谓是铺天盖地席卷资本市场。

有报道称，1月28日，全球首架C919国产客机从上海虹桥飞往江西南昌昌北国际机场，完成了癸卯兔年的首次飞行，预计今年3月C919国产客机有望开始载客。C919是中国按照国际民航规章自行研制、具有自主知识产权的大型喷气式民用飞机，拥有着满满的黑科技，这其中就包括钛合金。

C919飞机上的钛合金用量，达到机身结构重量的9.3%，远超过同级别中波音 737的4%和空客A320的4.5%。C919的自重约42吨，这就意味着，一架C919上就使用了近4吨的钛合金。

一、钛合金，四两拨千斤

钛几乎是一种完美的金属材料。

钛具有密度小、比强度高、耐高温低温性能好、耐腐蚀能力强等突出特点，一言以蔽之，钛又轻又耐用。钛合金在航空航天上的应用主要在于飞机结构件、航空发动机结构件以及航空紧固件等。和钢铁、铝合金和无机材料相比，钛合金具有得天独厚的优势。军机比民航客机使用了更多的钛合金，国外先进战机用钛量占机体结构总质量的25%左右。美国F-35战机钛用量达27%，F-22战机钛用量高达41%。

钛很早就被应用于航空航天等高科技领域，现在其应用领域已向化工、石油、电力、海水淡化、建筑、日常生活用具等领域拓展，被誉为“现代金属”、“战略金属”。

钛合金属于钛工业的分支。钛工业产业链有两条不同的分支，即钛材工业和钛白粉工业，两者有着共同的起点。在钛材工业，从钛铁矿和金红石采选开始，制造海绵钛，然后制成各种金属产品，用于航空航天、化工、船舶等领域；在钛白粉工业，从钛铁矿和金红石采选开始，通过化学过程生成钛白粉，用于涂料、塑料和造纸等行业。

资料来源：公开信息整理

钛合金在钛工业中占比很小。2021年，中国钛合金产量为13.59万吨，用于航空航天领域的高端钛合金仅2万吨。而同期中国钛白粉的产量则高达379万吨，钛合金尚不及钛白粉的零头。不过千万不要觉得钛合金产业微不足道，根据西部超导（688122）招股书，高端钛合金材料的单价高达30万元/吨，钛白粉的价格仅有约2万元/吨。因此，钛合金是典型的“四两拨千斤”，产量虽少，但作用非凡且价格昂贵。

二、过剩的更过剩，不足的更不足

然而并不是所有的钛合金都是高端产品。

衡量一个国家钛工业规模有两个重要指标：海绵钛产量和钛材产量，其中海绵钛产量反映的是原料生产能力，钛材产量反映的是深加工能力。下图展示了中国钛材的产量变化。中国的钛合金行业从21世纪初就迎来了快速发展，并在2010年左右迎来了过剩，彼时行业的产能利用率仅一半左右，行业用了5-7年的时间来消化过剩产能。

中国钛材的产量变化 资料来源：兴业证券研报

事实上，虽然名为“现代金属”，但钛元素的使用由来已久，且已经深入我们的生活，比如人造骨骼、不锈钢、眼镜等。从某种意义上讲，钛材，特别是中低端钛材，已经不是高科技，而是周期品。目前，我国钛材行业呈现结构性产能过剩，主要为民用中低端钛材产能过剩，航空航天用高端钛材存在供应缺口。下图展示了2021 年我国钛合金在不同领域中的应用比例，用于化工的钛材占比约一半，用于航空航天的高端钛材仅占18%，中低端钛合金并无太高技术壁垒。

资料来源：观研报告网

从某种意义上说，因为10年前钛产业的过剩发展带来了钛材的价格低迷，这为下游寻找性价比的替代用材创造了条件，加上钛的优异性能，自然为拓宽应用领域奠定了基础，这也是最近几年市场需求逐步增长的主要原因。而当前，产能的快速增长又开始透支钛合金行业未来的需求增长。

相反，航空航天等领域由于存在资质壁垒、行业经验壁垒、技术壁垒，进入行业的难度极大。国内军工产品认证以及商用航空产品适航认证周期较长，一般约三至五年。另外，钛材属于难加工材料，加工条件苛刻，相关公司还必须具备完整的真空熔炼、精密锻造、机械加工和表面处理能力，使用“十年磨一剑”来形容，一点都不过分。当前我国处于军用飞机升级换代大周期。歼20、运20、直20等军机放量，C919步入全面商用的前夜，然而能生产的公司就那么几家，寻常钛合金公司完全没有参与的可能性，高端钛合金将会更加供不应求。

近两年来，中低端钛合金行业钛焊管、熔炼炉、EB炉项目进入快速投建期，这个势头不亚于2005年-2008年钛合金的“火热”势头。同时，钛材锻造和加工行业也开始了新一轮的产能建设。钛合金行业又将出现冰火两重天。

三、海绵钛可能更早感受到过剩

海绵钛是钛合金的主要原材料。2021年，全球海绵钛产量约21万吨，中国是最大的生产国，也是最大的消费国，占比58.5%，进口长期多于出口。

历史上，海绵钛也经历了和钛合金相似的疯狂和过剩。2006年1月，海绵钛价格达到了20万元/吨，高企的海绵钛价格带来了海绵钛投资热。然而好景不长，2012年海绵钛产能达到峰值，约14.85万吨，当年产量8.15万吨，表观开工率仅为54.8%，产能严重过剩，海绵钛的价格也跌到了不足5万元/吨，行业到2019年左右才恢复元气。

资料来源：同花顺iFind

以史为鉴是一件很难的事情。

近几年，海绵钛的价格有所回升，最高达到了8万元/吨，行业又开始了新一轮的产能扩张。钛工业的相关公司也纷纷跑步入场。据统计，海绵钛产能将先期形成35-40万吨。当下海绵钛的实际产能在18万-20万吨，也就是说未来5年，海绵钛产能可能将增长一倍以上。由于海绵钛和钛合金相比，技术壁垒更低，同质化更高，因此可能会更早地感受到寒冬。

注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。