作者/星空下的卤煮

编辑/菠菜的星空

排版/星空下的溜肉段

随着各地第一波感染高峰的陆续退潮，康复后可能存在的长短期后遗症成了全社会普遍关心的问题，几例还没恢复好就爬山打球导致猝死的悲剧也多次闯入新闻热搜。就在这样的形势下，一批据说有保护人体机能和提高免疫力的进补品递补我们多次聊过的那些畅销尖儿货，重又拉开了第二轮抢购热潮。

其中一款号称能保护心脏的保健品——辅酶Q10迅速蹿红，短时间内在某购物网站的搜索量就暴涨超2500%。也带动着新和成(002001)、汤臣倍健(300146)、科伦药业(002422)和金达威(002626)这几家有关厂商的股价大幅拉升。

20221001-20230111广东监测药房中辅酶Q10销售额变化情况趋势图 来源：网络

辅酶Q10果真有奇效吗？这对保健品行业又意味着什么呢？

一、或许有效，证据不足

辅酶Q10是一种脂溶性的醌（Quinone）类化合物，可从食物摄取也可在人体内内源性合成。在我们的身体中会参与到细胞中的能量转化反应，所以高耗能的器官辅酶Q10含量较高，比如心脏，所以也通常被认为和心脏健康有一定的关联度。

辅酶Q10分子式 来源：网络

辅酶Q10虽然在国内获批以药品形式治疗病毒性心肌炎，但支持辅酶Q10能有效治疗心肌炎等心脏疾病的高质量文献非常有限，临床实际使用也不多。在新冠疫情来袭后，全球范围内也开展了多个辅酶Q10与新冠长期症状改善方面的研究，不过结果同样不具备说服力。虽然有效证据不足，但胜在安全性不错，服用剂量不大到夸张的话对人体倒也没什么负面影响，所以辅酶Q10在不少国家地区还是以膳食补充剂（保健品）的形式顺利上市了。

中国《保健食品原料目录》

二、价格高企，已有回落态势

虽然不一定真管事儿，但这不妨碍辅酶Q10正式壮大成一门生意。辅酶Q10的工业化生产最早由日本启动，进入21世纪后迅速被能分分钟干到便宜量大的国内原料药厂商迎头赶上。目前中国已经是辅酶Q10原料药的主要生产和出口大国，金达威、雅本化学（300261）和仙乐健康都涉及相关业务。其中金达威是全球最大的辅酶Q10原料药生产商，设计产能600吨/年，终端保健品业务也有辅酶Q10产品布局。从金达威年度经营数据可以看到，这个产品在2018-2021年间收入和毛利提升极快，尤其是2020年当年更是大幅暴增。按年报披露的销售量计算，单位价格2019年还在1074元/公斤的水平，2020已经到了2412元/公斤的位置，笔者认为这无疑和COVID-19所催生的健康需求有关。

但这一高景气度并没有延续到2022年，金达威1月底发布的业绩预告显示预计2022年归属于上市公司股东的净利润同比大幅下降64.1%–70.63%。随后在本月7号的投资者关系活动上高管也表示业绩下滑和辅酶Q10价格高位回落有关。其实金达威的辅酶Q10业务早在2022年中报便已现疲态，其主营辅酶Q10的子公司金达威药业2022H1收入和净利润分别减少了21.19%和19.66%，这样看来2022下半年产品价格仍然在不断走低。

三、大疫对健康需求的长期塑造

可以看得出，首先辅酶Q10在全球范围已紧俏了几年，给厂商带来了不少真金白银，不过随着价格回落，这股热钱或许赚不了太久了。其实这样的过山车剧情我们讨论不止一篇了，笔者是不是又想说这只是一阵风而已，大家不必对相关行业和公司倾注过多的心力？

其实不然，如果跳出辅酶Q10这一个单品来看整个行业的话，保健品有其特殊之处，大疫导致消费者对健康的深度关注可以成为行业的长期助推剂。

比如非典后的2003年，就是中国保健品行业分水岭般重要的一年。此前夸张到令人摸不着头脑的各种神药渐渐消失不见，虽然虚假宣传等毛病还没有根本性改善，但起码开始向维生素和营养补充剂这样看起来比较“正经”的品类布局了。当年国内保健品市场规模也突破了300亿元，是直到2018年权健等品牌暴雷前这十几年高速发展期的起点。

2020年COVID-19的骤然来袭也再次迅速点燃了全球范围内的保健品需求，美国VDS市场当年增速高达11.3%。这股风同样反映在国内厂商的业绩上，下图是汤臣倍健单季度收入情况，可以看到2020年各季度明显同比去年有了显著提升，且2021/2022年也稳稳站在了2020年的高基数上。需要说明的是，这并不是笔者特意挑选的个例，仙乐健康等其他厂商业绩情况也大致呈现出这一态势。

汤臣倍健单季度收入情况 来源：笔者整理

此外，保健品行业在消费场景上的极度压制也将得到明显改善。虽然中青年群体早已习惯了网购，但线下仍然是极倚重老年群体的国内保健品行业不可或缺的一条大腿。从渠道结构变化也可以看出，虽然电商渠道已经成长为占据40%份额的重要渠道，但直销、药店和商超等线下渠道的合计份额仍然占据大头。这三年来疫情反复，很多地区维持较为严格管控措施的时间也比较长。商超限制人流，药店只能通过窗口做生意，国内保健品经常做的线下宣传推广活动也不好开展。随着防控政策的大踏步优化，2023年起这样的窘境当说是一去不复返了。

保健品渠道结构变化 数据来源：Euromonitor，德邦研究所

辅酶Q10是否有效尚无定论，这类产品的热卖恐怕也延续不了太久，甚至连高位运行的原料药价格也出现了回落态势。但笔者更想表达的是藏在表象背后的，大众由疫情引发的对健康的高度关注，这或许会成为塑造国内保健品格局的长期力量。

注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。