作者/星空下的牛油果

编辑/菠菜的星空

排版/星空下的胡萝卜

近期，中报业绩预告在如火如荼地进行中，部分业绩预增股出现了涨停。其中，就包括今日要聊的光缆龙头亨通光电（600487）。

7月14日，亨通发布2023年半年报业绩预增公告称：2023年上半年，公司实现盈利，净利润同比增速为35%-55%，扣非净利润同比增速约24.94%-45.5%。

受业绩预增影响，公告当日公司股票直接涨停。那么，亨通业绩究竟如何，预增业绩又能否持续呢？

一、电缆业务，基本盘不赚钱

亨通光电，1993年成立，是我国最早从事光纤和电缆生产销售的公司之一。专注光电缆三十年，已然成为棒、纤、缆（光纤预制棒经过拉丝、涂料可制成光纤，光纤加上保护套制成光缆）一体化龙头。

2022年财报显示：2022年，公司营收总额约464.64亿元，同比上升约13%。结构上看，智能电网（电缆）、光通信、铜导体和海洋能源与通信业务占比约为42%、16%、17%和11%。智能电网业务，仍是亨通的基本盘。

但是，智能电网行业主要还是缆线制造，且行业发展已经很成熟，业务盈利能力有限。

从数据来看，近几年，亨通智能电网业务毛利率始终在13%左右震荡。2022年，受上游铜铝等金属价格上涨影响，智能电网业务毛利率已进一步微降至13.3%，在亨通光电各项业务中基本处于垫底的水平（虽然，铜导体业务毛利率仅为1.2%，但其主要是自用（电缆业务的主要原材料），多余才出售，所以不做参考）。

进一步来看，13.3%毛利率是什么概念呢？

2022年，亨通的期间费用率约为13.05%。也就是说，如果单拎出智能电网业务来看，其净利层面，恐怕仅能勉强维持盈亏平衡（假设各业务条线费用率均匀承担）。

二、光模块，新业务尚未发力

除了电缆，亨通的第二大业务就是光纤和光缆。

亨通具有棒纤缆全产业链布局，是光纤光缆行业的龙头之一。但是，2019年开始，随着“宽带中国”和4G建设的逐渐完成，光纤到户渗透率已接近饱和，亨通光电的光通信量价双跌。

数据显示：2019年，亨通光电光通信营收直接下降约30%，毛利率也从2018年的39.48%下降为25.64%。最近两年，随着5G及东数西算等政策推动，虽有提升，但营收规模也只有75.6亿元，仍未回到过去。毛利率也仅为20.09%，较2018年仍有差距。

如今，亨通开始扩大光模块业务布局，包括硅光芯片、CPO光电协同封装机。

硅光模块方面，目前公司主要是集中在400G和800G两个系列。最近两年，两个系列的产品不断丰富。不过截至2022年底，只有400G系列小批量应用，800G则尚未量产。

CPO封装机方面，也是如出一辙。2021年，推出样机，但因技术迭代，此刻尚在继续研发中。

三、海洋通信，是个好故事吗？

公司的第三大业务，便是海洋通信。

如今，该业务正值风口浪尖。一方面，全球数字经济发展浪潮下，各大互联网和云服务巨头，不断建设其跨国数据中心，全球数据中心迅猛发展。为保证跨国数据的高速交互，海底光缆需求不断扩大；另一方面，随海洋开发和海洋科学研究的深入推进，海上油气平台和海洋观测网络等建设不断活跃，从而也催生了对海底光缆的新需求。

2019年，亨通并购华海通信（原华为海洋），正式布局海洋通信。除了海底光缆、海底接驳盒和中继器等器件的制造，还提供网络规划、水下勘察和售后维护等，已发展成一家全球跨洋通信系统集成商。

技术层面来说，华海通信算是遥遥领先。资料显示：在全球跨海洋海缆通信网络系统中，主要有四家企业具备较强的跨洋通信网络系统解决方案提供及跨洋海底光缆系统建设和集成能力，华海通信便跻身其中。

但是，发展海洋通信业务，需要强大的资金实力。无论是技术的研发，还是高性能设备的投入，都需要大量白花花的银子。

而亨通光电，最近几年销售净利率一直处于5%以内，靠自身造血明显不足，只能依靠外部输血。

只是目前来看，举债筹资，困难重重。

目前，亨通光电的资产负债率约为52%，杠杆率明显高于中天科技（36%）等同行企业。毛利率低，杠杆率高，净利率仅为3.42%。若再借债融资，在业务盈利能力无法提升的情况下，亨通的经营压力将日益增大。

因此，亨通选择正在筹划将海洋通信业务，分拆上市融资。

根据公司公告，公司设立全资子公司——亨通海洋，将华海通信等股权全部转移到亨通海洋，并分拆上市融资。根据前期引入战略投资者情况来看，目前亨通海洋估值已达55亿元。

上市融资，理想固然很美好。但能否成功，尚未可知。若理想破灭，没有外来资金的输血，海洋通信的发展，恐怕只能成为无米之炊。

注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。