作者/星空下的牛油果

编辑/菠菜的星空

排版/星空下的韭菜

2023年上半年，人工智能浪潮席卷整个A股，与其相关的AIGC、AI算力、ChatGPT等概念股涨幅较大，拓维信息（002261）便是其中之一。

数据显示，截至目前拓维信息股价上涨近三倍（2022年12月30日：6.63元/股；2023年9月1日：17元/股）。股价涨，但业绩却泼冷水。

半年报显示：上半年，拓维信息营收突破10亿大关，从去年同期的9.34亿元增长到10.73亿元，同比增长14.84%。营收虽大涨，但归母净利却大幅下滑。上半年，拓维归母净利约5,781万元，同比下滑25%。其中，第二季度仅实现归母净利1600万元，较第一季度环比下降近50%。

增收不增利，成了拓维信息上半年的典型标签。

一、增收不增利，为何？

今年上半年，拓维实现净利润约0.57亿元，较上年同期0.91亿减少约0.34亿。对比两期财报发现：利润大幅降低的原因之一在于，2022年政府补助收入（其他收益）高达0.55亿元，超全年净利润的50%，而2023年上半年仅为0.12亿元，同期减少高达0.43亿。而政府补助的典型特点，就是不持续。

而剔除这部分的影响，10.73亿的营收，只创造约4500万（=0.57亿-0.12亿）的净利润，这盈利能力也是不敢恭维。

半年报显示：2023年上半年，拓维综合毛利率约为27.83%，较上年同期的32.29%减少约4.46%。对此，笔者认为原因主要有两个方面：

1►营收结构变化

作为一家教育和游戏起家的企业（拓维业务发展历程请参见《拓维信息！AI热股，背靠华为能翻身打硬仗吗？》一文），拓维自2017年开始与华为展开合作。目前，公司主营软件云服务、国产自主品牌服务器及PC，占比分别为49%和43%。

目前看，软件云虽仍居首位，但服务器及PC业务却扶摇直上，占比不断上升。而服务器业务毛利率仅为15.8%，是拓维最不赚钱的业务。

2►服务器，牺牲利润求市场

不仅不赚钱，还越来越不赚钱。

服务器业务具体合作模式上，华为主要提供底层鲲鹏芯片、鲲鹏主板及开发套件等，拓维“组装”为整机后，再销售给数字政务、运营商、金融和交通等各个领域企业。此种模式下，拓维缺少明显的护城河。根据拓维对深交所对2022年财报《问询函》的回复，近年拓维为提高市场份额，公司对部分人工智能项目采取低毛利销售策略。牺牲利润换市场，恐不是长久之计。

二、拓维，很缺钱！

不赚钱，且缺钱。

最近两年，拓维的经营现金流一直处于流出状态。2023年上半年，流出金额更是高达5.7亿元，是上年同期的7.6倍。

根据公司解释，其中一个主要原因是采购备货增加，导致预付账款增加约2.4亿导致，且93%都集中在五名供应商中。

2023年上半年，营收虽同比增长，但也仅增长1.4亿元，且财报显示拓维无其他重大合同。此种情况下，大额预付备款，只能说明面对集中的供应商体系（2022年，前五大供应商占比约76%），拓维的话语权很弱，先付款，后发货。

不仅采购需要预付，销售回款也是越来越难。

上半年末，拓维应收账款余额约为5.46亿元，较上年同期末增长约为25%，而同期营收增速仅为15%。

下游收不回，上游还得预付，拓维只能靠赎回理财和借债维持。财报显示：2023年上半年，公司赎回银行理财约2.2亿元，短期借款增长约2.4亿元。

但理财目前也只剩2.53亿，借款也是有借有还。一切都是缓兵之计，无法从根本上解决问题。上半年末，拓维货币资金仅剩6.65亿元，而短期借款余额就有7个亿，缺钱之态十足。

三、背靠大树，未必好乘凉

对于拓维来说，“背靠华为”貌似是其最大的底气。

说起公司的核心竞争力，句句不离华为。但绑定华为，也并非高枕无忧。

2022年财报显示，拓维对华为采购金额约为10.91亿元，其中，81%为服务器及PC业务，19%为软件云业务。而对华为的销售情况显示，约94%为软件云，6%为游戏业务。

可见，在国产自主品牌服务器和PC业务下，华为只是拓维的供应商，并不对其销售兜底。销售如何，全靠自己，或许这也是其低毛利求市场的根源所在。

不仅如此，华为的回款情况也明显低于其他客户。

2022年底，拓维应收华为账款约为8800万，约占对其收入的27%。也就是说，截至年底，近三成的收入未收到现金。而从2022年底公司整体数据来看，应收账款占比（=应收账款/营业收入）约为21%。可见，华为这大树并不好靠。

由此可见，绑定华为，拓维依旧十分挣扎。

注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。