作者/星空下的锅包肉

编辑/菠菜的星空

排版/星空下的菠萝蜜

最近资本市场的热点，追着华为跑。

Mate60 Pro搭载的新型麒麟9000s芯片，引起了半导体的狂欢；紧接着9月8日上架的Mate60 Pro+，又引爆了卫星互联网概念。

据介绍，Mate60 Pro+是全球首款搭载双星卫星（天通+北斗）通信的智能手机，在无地面网络时，仍可通过卫星系统与外界通信。

华为这款新手机，开启了卫星在消费电子领域的应用，预期将带来渗透率的提升。受此影响，卫星互联网板块狂飙。9月8日当天，华力创通(300045)、海格通信(002465)纷纷涨停。尤其是华力创通，股价相较于8月末，短短几日已然翻了近三倍。

然而翻开财报来看，卫星这碗饭，恐怕并没有那么好吃。

一、整体收入疲软

华力创通主营业务涵盖卫星应用、仿真测试、雷达信号处理、无人系统等方向。2023年上半年，卫星导航、雷达信号处理、机电仿真测试、仿真应用集成收入占比分别为39.79%、26.65%、16.53%、11.5%。

具体产品主要为芯片模组产品、终端类产品、测试类产品和系统级产品等。下游主要面向航空航天、国防电子、特种装备等国防市场，以及智慧城市、卫星大数据、应急通信、安全监测等民用市场领域。

再来看看海格通信。海格通信主营四大业务板块：

无线通信领域：单机设备及网络系统集成；

北斗导航领域：“芯片、模块、天线、终端、系统、运营”全产业链布局；

航空航天领域：模拟仿真业务、飞机零部件业务和民航通导业务；

数智生态领域：信息通信技术服务商和系统集成提供商。

其中，无线通信和数智生态为主要收入来源，2023年上半年营收占比分别高达45.89%、43.99%。航空航天和北斗导航分别仅占4.69%、3.83%。

对比来看，在卫星应用领域，华力创通侧重于卫星导航，海格通信侧重于卫星通信。而从数据来看，无论是华力创通还是海格通信，业绩似乎都不怎么样。

海格通信曾极其热衷于并购扩张。2011年-2017年，先后收购了海通天线、南方海岸等多家公司，涉及北斗产业链、信息服务产业、模拟仿真、通用航空等诸多领域。

在并购的加持下，海格通信营业收入曾迅速实现了翻倍增长。但近三年，没了并购扩表带来的增量，海格通信营收增长已明显放缓。

不过至少，海格通信还维持了正向增长。2023年上半年，在2022年的低基数（2022年仅同比增长2.58%）衬托下，还同比增长了15.8%。

相比之下，华力创通业绩更差。

自2018年以来，华力创通营收增长已基本陷入停滞。2022年，收入更是同比大幅下降42.09%。

据华力创通介绍，2022年主要是受国内疫情反复及疫情防控引起的人员流动受限，导致部分客户的需求、项目及订单交付不及预期，这个理由姑且合理。

但问题是，2023年华力创通仍然一蹶不振。上半年营收同比2022年的低基数，仅增长了1.3%。

二、盈利能力堪忧

如今，华力创通和海格通信不仅收入整体疲软，盈利更是堪忧。

1►海格通信，毛利率逐年走低，商誉年年减值

如前所说，2023年上半年，海格通信营收表现还算比错，同比增长15.8%。但净利润仅同比增长6.8%，呈现出增收不增利的趋势。

进一步拉长时间段来看，这些年，海格通信靠并购扩表，但同时毛利率却逐年走低。昔日毛利率曾高达50%+，如今已降至30%+。

另外并购扩张，埋下了商誉减值的隐患。截至2017年，海格通信商誉账面价值已高达15.97亿，约占净资产18.62%。

而后自2018年至2022年，海格通信年年计提商誉减值。但即便如此，截至2023年中，商誉账面价值仍高达11.11亿。照此来看，商誉恐怕在很长一段时间内，都将成为利润的拖累。

2►华力创通，管理费用畸高

关于盈利的问题，华力创通更是有过之而无不及。

从数据来看，华力创通的产品毛利率还是比较可观的。2023年上半年，综合毛利率37.57%，其中卫星导航毛利率高达51.69%，雷达信号处理业务毛利率41.37%。

但是利润再高，也经不住巨额的花销。

2023年上半年，华力创通仅一项管理费用率，就高达32.16%。说明一下，海格通信实控人广州市国资委，同期管理费用率不过才5.67%。而华力创通虽然做了不少国防生意，但却并非国企。

一家民营企业管理费用率高达30%以上，不知大家见过几个？

另外，华力创通所在行业，显然也是一个高研发投入的赛道。2023年上半年，其研发费用约2185万，费用率达9.88%。

以上，管理+研发两项费用率合计，就已经超过了毛利率。华力创通拿什么盈利？而这还非全部。

第一，上述研发费用，只是费用化的部分。2023年上半年实际研发投入约6600万，按此计算，资本化研发投入约4415万（6600-2185=4415），资本化比例将近70%。

第二，2017年，华力创通收购子公司明伟万盛，试图进入轨道交通业务领域。但收入没见有多大贡献（2023年上半年轨道交通应用收入占比只有0.52%），反而也埋下了巨额商誉减值风险。

2019年、2021年，华力创通分别对明伟万盛计提商誉减值1.73亿、1.48亿，导致这两年扣非净利润分别亏损1.5亿、2.32亿。

2022年，好不容易摆脱了江苏明伟的商誉拖累（已全部计提减值），又陷入了业绩大幅下降的漩涡。拉长时间段来看，2019年至今，华力创通除2020年盈利2000万以外，其他时间均以亏损收场。今年上半年，继续亏了1275.18万。

三、利好落地，跌跌不休

综上来看，华力创通和海格通信，虽有卫星互联网概念加持，但实际业绩却一片惨淡。尤其是华力创通，据其在财报中介绍，“经过多年的发展沉淀，公司在卫星导航与通信、雷达信号处理、仿真测试领域已成长为行业领跑企业之一”。但业绩却奇差无比。

不过，从近期股价走势来看，在资本市场上，华力创通却似乎比海格通信更吃香。

其背后，最大的原因或还是因为华为。

互动问答平台上，投资人纷纷猜测，华为手机的天通卫星系统芯片疑似由华力创通供应。不过，出于保密要求，华力创通对此并未明确回应。

且不说以上传言真假，即便为真，真能拯救华力创通这糟糕的业绩吗？

注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。