作者/星空下的番茄

编辑/菠菜的星空

排版/星空下的冰激凌

从AlphaGo开始，人工智能便冲入了人们的视野，一波又一波撩拨着市场的多巴胺。之后不久人工智能又上升到中国的国家战略，自此AI公司如雨后春笋，扎堆冒出，PPT融资盛极一时，众多公司狠狠地享受了一把资本盛宴。

在深圳成立的优必选（全称：深圳市优必选科技股份有限公司）就是在那个时段壮大起来的一家智能机器人公司。2023年1月31日，优必选首次向港交所提交上市申请，但之后上市工作一直没有实质性的进展，直到8月25日，优必选更新了申请材料，继续推进上市事宜。

其实在2019年4月22日，优必选便在深圳证监局进行过辅导备案，想要冲击A股，只不过不知是何原因，辅导上市工作在2021年7月悄无声息地停止了，之后优必选便决定冲刺港交所。

然而，随着国家对智能机器人战略定位的转向，消费型智能机器人在一级市场的风头已经过去，在一级市场的融资变得越来越困难的情况下，从未实现盈利的优必选转战二级市场，不知冲刺结果会是如何？

一、技术有领先，但市场不买账

优必选成立于2012年，创始人是自动化老兵周剑。2007年11月-2012年3月间，周剑主要从事高端建材工业自动化设备生产线的制造，在此期间，周剑一直在研究双足机器人的关键部件伺服舵机（一种位置伺服电机），以保证机器人的关节可以活动。

在创立优必选后，周剑带领公司将机器人作为核心业务，致力于人形机器人的创新及智能服务机器人解决方案的研究及开发、设计、智能生产、商业化、销售及营销。

优必选针对各个不同行业的不同应用场景推出了超过50种的产品，为全球超50个国家的900多家企业提供机器人服务。

从行业整体层面看，优必选在智能机器人行业内取得了不错的战绩。弗若斯特沙利文的报告显示，2022年，按收入计算，优必选在中国智能机器人解决方案产业排名第三，市场份额达到2.8%，同时优必选也是中国第一大教育智能机器人产品及解决方案供应商，市场份额占到22.5%。

有业内人士认为，目前优必选Walker系列的双足机器人采用的电机技术路线是业内最牛的技术，难度系数高，技术精度高。但是市场消费者对如此高技术含量的产品似乎并不买账。

《招股说明书》显示，从2018年推出Walker系列机器人以来，5年时间里，优必选总共仅售出10台人形机器人，收入合计5980万元，投入与产出严重不匹配。这些机器人主要应用在教育、问候和展示等少数几个场景，场景应用的局限性，叠加平均每台近600万元的价格，市场消费者对此望而却步。

销售情况的不理想也直接导致了公司的连年亏损。

二、累亏超30亿，盈利遥遥无期

《招股说明书》显示，2020年-2023年4月底，优必选的营业收入分别为7.40亿元、8.17亿元、10.08亿元和1.32亿元。2020-2022年收入整体增长36%，而2023年前4个月的收入同比增长28.5%。整体上看，优必选的收入一直处于稳步增长的健康态势。

不过，公司的利润情况却一言难尽。同期，公司的净利润分别为-7.07亿元、-9.18亿元、-9.87亿元和-4.21亿元。近3年半的时间里合计亏达到30.33亿元，且近3个完整财年，其亏损有逐步放大的趋势。

究其原因，不难看到，首先优必选的销售成本占比逐年升高，公司的毛利率从2020年的44%下降至2022年底的29%，然后进一步下降至2023年4月底的23%，整体降幅近48%。而在此情形下，优必选的销售及营销开支以及一般行政开支却在逐年增加。毛利下降，其他开支增加，致使优必选的亏损逐年增加。

与此同时，作为高科技类企业，优必选的研发支出不能停下，这是公司形成自身硬实力和护城河的唯一途径。2020年-2023年4月底，优必选的研发支出分别为4.28亿元、5.17亿元、4.28亿元和1.61亿元，然而，年均4.6亿的研发支出却仅仅只能祈求外部股权融资。

从《招股说明书》不难看到，从2020年-2023年4月底，优必选经营性现金净流出达到21.84亿元，同时投资活动的现金净流出也达到了9.73亿元，合计近32亿元的现金净流出都只能依靠股权融资来填补缺口。然而外部输血维持生计并非长久之计，形成自身造血能力才是真正的解决之策。

然而屋漏偏逢连夜雨，优必选的产品销售也存在着不少问题。

优必选的产品销售一直存在着极大的不平衡。智能教育机器人的收入占比一直超过50%，在2020年时占比更是一度超过82%。而优必选费大劲研发的的核心产品，Walker系列机器人，近5年才卖出10台，每台大几百万的售价性价比属实太低，让大多数消费者难以接受。

在无法提升自家产品性价比的情况下，优必选想要让更多的消费者买单，从而实现盈利，着实困难。其实有个点一直让市场很疑惑。为何优必选一直要死磕没有太多应用场景的人形双足机器人呢？

三、一切为了估值，行业风头已过

对于上述的疑问，还得从优必选的公司战略和投资行业现状说起。

“好故事+好团队”是投资机构投资的重要考量。而优必选早期的技术团队可谓是十足耀眼。高桥智隆、陶大程、熊友军、谭欢等都是业内响当当的人物，“好团队”这个要求十分满足。同时，优必选也在不断迎合资本的要求，讲好前沿科技的故事。想要以此不断拉来融资补血续命，做大估值，然后运作上市。

成立至今共已经完成了9轮融资。参与投资的机构也十分亮眼，包括腾讯、启明创明、工商银行、鼎晖投资、科大讯飞、泰国正大、海尔、澳洲电信、居然之家、民生证券、中信金石、民银国际、中广核、松禾资本在内的多家知名企业及投资机构。IPO前，整体估值已经超过100亿美元。

不可否认，科技的不断突破和创新是大势所趋，但是产业的落地与铺开往往滞后于科技多年。人型智能机器人虽然是先进高科技技术的体现，但是在其能力范围、落地应用场景等，都还有很长的路要走，这朵明日之花短期内不太可能绽放，而企业的经营运转，很难等得了这么长时间。

同时，在2020年下半年，国家政策导向从消费互联网转向产业互联网，在一级股权投资市场上，消费机器人从香饽饽一下子变成了烫手山芋，整体投资热度骤减，业内公司的融资难问题快速凸显。而价格高昂的消费机器人又并非一般家庭所能消费，而降价销售又无法收回高昂的前期投入。自此消费型机器人的商业化应用进程受到了卡壳，陷入到了进退两难的尴尬境地。

行业爆发期的风头已过，然而企业盈利遥遥无期。目前优必选100亿美元的一级市场估值着实过高，即便通过聆讯，优必选也未必会有二级市场投资者愿意高位接盘。

注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。