作者/星空下的烤包子

编辑/菠菜的星空

排版/星空下的冰激凌

今年，要说什么行业最能吸睛，人工智能肯定是其中之一。顶层设计方面，不少省市在人工智能方面推出政策、谋划布局，毕竟它的崛起也能在一定程度上代表科技创新和产业变革的方向。

而人工智能的发展，绝对离不开三大要素，算力、算法和数据。为了保证海量数据的高速传输需求，交换机的结构性升级就显得异常重要。

交换机，简单来说就是开关，用于电（光）信号转发的网络设备，可以扩大网络覆盖范围，像我们最常见的就是以太网交换机（基于以太网传输数据），主要应用在数据中心、园区、工业等领域。

作为网络的核心设备之一，交换机在资本市场也受到了高度重视，尤其是像龙头玩家紫光股份（000938）等，旗下新华三集团在今年上半年以36.6%的市场份额，成功斩获了我国园区交换机市场第一，再次彰显了其在园区网络领域的积淀。

那么今天我们就走进交换机的世界，看看它未来的增长潜力到底如何？

一、寡头垄断的大市场

玩家们愿意在一个市场中倾其所有，希望能分到一杯羹的前提，往往前提是这个市场得有前途。而据IDC发布的专业数据，今年二季度，全球以太网交换机市场收入同比增长了38.4%，市场规模已经突破了115亿美元，我国去年交换机的市场规模也接近了50亿美元。

要问谁是皇冠上的明珠，在海量数据需要传输的背景下，高速以太网交换机细分市场有望抛出加速度，预计三年后800 Gbps交换机的市场收入将超过400 Gbps，五年后400 Gbps 及更高速度的交换机将占数据中心交换机销售额的接近70%，这也会带动交换机行业新一轮快速发展。

从目前的市场竞争格局来看，寡头垄断是行业最鲜明的特征。

像思科、华为、Arista等少数几家企业占据着绝大部分的市场份额，CR3已经超过了60%，思科一家独大，虽然近年来毛利率有所下滑，当仍保持在60%以上的水平。在国内，华为则是当之无愧的老大，它和我们开篇所说到的新华三吃掉了接近70%的“蛋糕”。

像新华三能保持多年领先的原因，不断地创新投入肯定是其中重要的原因之一，而且背靠紫光这棵大树好乘凉。就比如其不久前发布了800G CPO（共封装光学）硅光数据中心交换机，助力AIGC时代算力的释放。

上半年，新华三营业收入和净利润都实现了同比增长，尤其是其新签订单同比增长超过50%，但需要注意的是，新华三的资产负债率已经达到七成，这或许成为其发展的一大掣肘。

二、找到虚弱点，重点突破

当我们将目光投向交换机的上游，你会发现它主要包括交换芯片、CPU/PHY芯片以及其他电子元器件提供商等。交换芯片是最核心的零部件。

提到芯片，在当今这个逆全球化的时代里，大家首先联想到的关键词可能就是“卡脖子”，各国都意识到求人不如求己。最近国内交换芯片圈子里，有一件重要的大事，就是盛科通信（688702）在十多天前成功登录科创板，要知道它可是国内为数不多的以太网交换芯片设计玩家。

但放眼全球商用芯片市场，博通、美满和瑞昱（来自中国台湾）牢牢占据以太网芯片市场，盛科通信以可怜的1.6%的市占率排名第四，但即便如此，它已经位居大陆玩家的前列。像思科、华为这样的交换机玩家，主要采用自研交换芯片的模式（基本不外供）。

而从其业绩来看，盛科通信也有很长的路要走，虽然公司营收呈上升趋势（以太网交换芯片的营收占比在40%以上），但归母净利润已经三年亏损，综合毛利率也不到50%。所以，想从交换芯片这个市场寻求大规模的市场份额增长，难度可想而知，路漫漫其修远兮。

但从未来的趋势上看，交换芯片市场规模的主要增量将来自商用芯片，因为通常来说，交换芯片应用生命周期长达8-10年，笔者觉得，这让部分自研玩家难以在自身体量下，支撑芯片的高额研发投入、高速迭代，且难以实现经济效益。

让专业的人干专业的事，就是这个道理。

三、想说爱你不容易

交换机作为新一代基础设施重要网络设备，可以说，在算力需求爆发和运营商对交换机采购需求增加（比如中国移动就提出针对数据中心交换机集采规模要显著增加）的背景下，交换机确实已经被不少投资者盯上了。

但实际上我们了解一圈后就会发现，市场虽好，但想说爱你也不容易，资本市场的可选择标的还是比较有限。且先不说这个市场竞争之激烈，交换机市场已经被国外巨头垄断多年，基本上属于他们吃肉，我们喝汤的局面。

尤其是上游的交换芯片领域，即便是大陆领先的玩家，从业绩表现上看，近些年也处于“增收不增利”的尴尬境地。

国内玩家想要占领绝对的交换机技术高地，突破包围圈，绝非一朝一夕。

注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。