作者/星空下的牛油果

编辑/菠菜的星空

排版/星空下的冰激凌

最近，西陇科学（002584）因“光刻胶”（对光敏感的神奇“药水”，半导体光刻过程中，表面涂上光刻胶，表面会得到所需的图像）概念，成为了资本市场的“幸运儿”。虽然，公司在股价异动公告中澄清：公司并未生产、销售光刻胶，只是生产和销售光刻胶配套的清洗剂、显影剂和剥离液。但是，公司股价还是走出了10天8板的傲人成绩。

那么，西陇科学，此波上涨，到底有几分科学可言？

一、逆势崛起，果然有妖

西陇科学的买卖，和光刻胶到底相关吗？

根据公司披露：西陇科学是一家专业的化学试剂制造商，一直从事化学试剂的研发、生产和销售。

化学试剂，可以说是各行各业必须产品。因此，西陇科学的产品包括通用化学试剂、用于电子元器件等的超净高纯化学试剂、光伏、医药试剂以及化工原料等等，广泛涉猎各行各业。这个角度来看，和光刻胶还是有所关联。

疫情三年，几乎所有企业都一片哀嚎，但西陇科学业绩却出现井喷。数据显示，2020年，公司一改往日不温不火之势，营收总额约56亿，较2019年几乎翻倍。此后两年，也一直维持较高水平。

对此，公司解释称：主要是受公司生物防疫检测业务大涨影响。简单说，做核酸创造了30多亿的营收。但根据2022年年报：2022及2021年，公司医疗及服务行业营收占比都只是个位数。可见，公司的解释多少有些自相矛盾。

果不其然，2023年7月，西陇科学收获了证监会的《处罚决定书》。原来，2020-2022年间，西陇为了扩大市场影响力和便利融资，通过各种手段虚增收入利润。

果然，事出反常，必有妖。

2023年前三季度，公司虽整体稳中向好，实现营收约58亿，同比小幅增长，但其中有多少水分，恐怕也需要打个问号。

二、追根溯源，一个字“穷”

西陇此举，真的有必要吗？毕竟此番操作，可是踩了监管的红线。金融市场中，核心就是信任，丢了投资者的信任，恐怕很难翻身。

但业绩来看，西陇怕也是“被逼无奈”。

虽然，西陇每年也有大几十亿的营收，但却是丝毫不赚钱。产业链来看，西陇主要是从上游购买基础性化工原料，然后进行试剂生产。试剂产品的价值，当然决定着西陇能赚多少钱。

以主要用于集成电路、显示面板和太阳能光伏三大领域的湿电子化学品为例，功能性（用于某种特殊工艺）化学品通常比通用化学品（如西陇的超净高纯化学试剂）价值高，生产企业相应也更赚钱。

然而，功能性化学品的技术门槛高，国内电子化学品企业与国际企业差距较大，国内形成量产的品种很少。高端湿电子化学品国产化率很低，显示面板和半导体等行业被外资大佬占据绝大部分份额。西陇等国内企业，也就只能做点儿“低端产品”，赚点儿可怜的辛苦钱。

毫不夸张，是真可怜。数据显示，西陇的毛利率还不到10%。最近几年更是连年下降，2023年前三季度，毛利率只剩不到6%，扣掉公司的“人吃马喂”，净利率只剩不到1%。

截至2023年三季度，西陇的账上只有4.7亿的货币资金，家底儿属实有点薄。这还不算，账上还趴着7个多亿的短期借款，如此状态，怎一个“穷”字了得。

虽然，财务造假是错误选择，但此种境地，笔者似乎有点儿理解西陇以身犯险的初衷。

三、西陇这条咸鱼，还能翻身吗？

要说西陇此波上涨，有几分科学，关键是看西陇有几分翻身的希望。

目前来看，西陇科学还算拿得出手的业务，只有光刻胶配套及新能源材料两块业务。

1►光刻胶配套产品

根据西陇科学对深交所关注函的回复：首先，光刻胶配套，虽与光刻胶相关，但不是光刻胶。其次，光刻胶配套虽属于湿电子化学品中的功能性产品，但目前仍是国际巨头占据优势地位，国内市场竞争也很充分。简单说，这并不是什么新东西。而相较于国际及国内大规模生产的厂商，西陇规模很小，相关产品营收占比较低。2023年1-9月，公司光刻胶配套相关试剂销售收入占比仅为0.07%，几乎不值一提。

2►新能源材料

据西陇半年报披露，西陇在2022年收购新泰盈100%股权，开始从事磷酸铁锂正极材料的研发和生产。截至目前，5万吨/年磷酸铁锂项目，正在建设尚未投产。

先不论项目能带来多大的收益，单从西陇目前的财务状况来看，持续建设所需的资金，就是一大难题。而且，财务造假此等丑闻一出，再融资的路恐怕直接被堵死。不知道，西陇还能玩出什么花活？

如此看来，西陇此波上涨，无据无望，毫不科学。

注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。