作者/星空下的烤包子

编辑/菠菜的星空

排版/星空下的冰激凌

最近一段时间，官方的一则通知直接引爆了一个不太受人关注但十分重要的行业——生物柴油。

高层表态，作为实现“双碳”目标的手段之一，开展生物柴油推广应用试点示范是推进废弃物循环利用的重要方法。此外，通知中还提到要推动将生物柴油纳入国家核证自愿减排量（CCER）机制，加快实现生物柴油的绿色价值。

要知道，之前风电、光伏、水电都是CCER的来源之一，这次将生物柴油也纳入进来，可以窥见高层对发展这个行业的信心。

那到底什么是生物柴油呢？

简单来说，它是以植物油、动物油、油脂为原料制造而成的一种洁净可再生液体生物燃料，其机能与一般柴油很类似，通常与传统石化柴油以一定比例混合后使用，对于改善传统柴油车尾气中烃类、一氧化碳和黑烟排放效果明显。

理想虽好，但在资本市场上，生物柴油玩家似乎不怎么受重视，比如生物柴油产能规模50万吨的玩家卓越新能（688196），从去年8月份开始，股价一路下跌，前三季度的业绩也不是太理想，营业收入和归母净利润分别同比下降了30%和64%。但要知道，卓越新能可是国内规模最大、出口量也最大的生物柴油龙头。

那今天我们就一起走进这条赛道，看看生物柴油的投资价值到底有几何？

一、欧盟成为需求压舱石

关注餐饮行业的朋友肯定都知道，“口水油”、“地沟油”都是这个行业屡禁不止的问题，生产生物柴油也是国内废弃油脂回收后的主要用途。

如果我们把时间线拉长，从2010年至今，全球生物柴油市场规模的复合增长率接近10%，可以说保持稳健增长的态势。不同于其他众多行业，欧盟和美国是生物柴油的前两大消费地区（两者合计消费近六成）。

欧盟作为全球碳减排领导者，近些年每生物柴油消费量都超过了1500万吨，但是有趣的是，欧盟本土产能严重不足，需要依赖进口，而我国每年生产的生物柴油，基本上有90%销往欧盟，2021年占到欧盟生物柴油总进口量的15%。

除了欧盟这种较为特殊的供需关系外，像美国、巴西、印尼的供需关系则较为平衡，对外进口的需求比较小，像印尼和马来西亚生物柴油出口还受政策抑制，基本都是自产自销了。

二、原材料供应，核心壁垒

如果我们把生物柴油的产业链拆开，你会发现由上游原料采购、中游生产制造、下游多元应用三部分组成。从生物柴油玩家的竞争情况来看，这些年的集中度逐渐提升，国内的玩家不超过50家，CR8已经接近60%，马太效应还是比较显著的。

虽然笔者开篇的时候提到，生物柴油的原材料来源有很多，但仅从我国的情况来看，政策严格控制利用植物油生产生物柴油，所有废弃油脂基本上是稳定可用的原材料来源。

但是我国生物柴油显著的特点就是产能利用率低，据专业机构统计，去年，生物柴油行业产能约414万吨，实际产量为214万吨，掐指一算，行业整体产能利用率仅约50%，属实有些惨淡。

这个利用率也让玩家们难以出现高增长业绩，比如嘉澳环保（603822）今年上半年归母净利润下降了32%，而且因为生物柴油的市场也不大，其虽然是行业排名前三的玩家，但是近几年平均的净利润也不到5000万元。

所以，向上构筑原料采购网络成为了生物柴油建立核心壁垒的关键环节。因为生物柴油产品售价基本与原料成本同向波动，所以玩家的上下游议价权、生产工艺水平将决定其盈利能力。

三、扶不起的阿斗

其实，从2005年开始，我国已经试点推广生物柴油将近20年，从笔者的观察来看，除了上海已经形成了较为完善、成体系的产业链之外，其他省份仍然处于探索阶段。

原因也比较好理解，毕竟原材料是废弃油脂，分布广，统一回收的难度很大，回收体系很难建立，这就有点儿像前些年的动力电池回收一样。

都是源头不可控惹的祸。

而且，目前市场上生物柴油生产成本较传统石化柴油均普遍偏高，经济性也是迈不过去的一道坎。去年生物柴油的出口均价比柴油高了3000元/吨还要多，价格缺乏竞争力，可以说如果没有政策的补贴或倾斜，这个行业的生存其实都是问题。

在这样的背景下，生物柴油虽然已经进入应用示范的阶段，但拿什么赢未来，笔者很难想到金钥匙。

注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。