作者/星空下的锅包肉
编辑/菠菜的星空
排版/星空下的火锅
2022年，光伏行业还曾被视为引领着绿色能源的发展潮流。然而自2023年以来，光伏板块却受到了前所未有的暴击，曾经炙手可热的概念股如今已沦为一片狼藉。
行业霸主隆基绿能（601012），市值已从约5500亿高点，一路下滑至约1500亿。
腰斩再腰斩，数千亿烟消云散。
不过，虽然光伏赛道已降至冰点，但却仍有不小的看点。
2023年上半年，隆基绿能的组件出货量，突然从连续多年稳坐第一，降到了第三。而强势反超的，正是曾经紧随其后的晶科能源（688223）和天合光能（688599）。
只可惜，即便把隆基拉下了神坛，晶科和天合也同样难改被资本抛弃的命运。
一、一边产能严重过剩
2022年8月是晶科和天合的高光时刻，二者市值都曾站上了1800多亿高点。然而时至今日（截至12月13日），晶科能源市值833.43亿，仅剩昔日一个零头；天合光能市值552.74亿，凭空蒸发超7成。
新霸主晶科和天合，市值反而跌到了尘埃里，为何？
来源：亿牛网，晶科能源（左），天合光能（右）
其实从行业数据来看，今年以来光伏不仅没有走衰，反而增长势头相当强劲。2023年1-10月，我国光伏新增装机量已达142.56GW，已超去年全年装机规模，同比增长率高达144.78%。
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按理说，行业景气，全员受益。但问题是，既然眼见是块肥肉，谁不想来咬上一口？这就导致，一边下游装机需求增加，但另一边上游疯狂扩产。
截至2021年底，晶科能源和天合光能的组件产能还分别只有45GW、50GW，而预计到2023年末，二者组件产能将分别达110GW、95GW（组件位于光伏产业链的下游，因此这里只看组件产能）。
什么概念呢？
据隆基在互动问答平台介绍，2022年，全球新增光伏装机约240GW。而仅晶科和天合，预计合计产能就将达205GW。
来源：互动问答平台-隆基绿能
全球来看，据集邦咨询预估，2023年全球光伏组件产能可达1034GW，大约是去年新增光伏装机量的4.3倍！
在产能严重过剩的冲击下，光伏组件价格直线下降。数据显示，2023年以来，组件价格降幅已超50%。
今时今日，尽管光伏市场仍需求旺盛，但奈何，光伏行业的内卷，已经卷到了让资本市场见了都怕的程度。
二、一边加速投资扩张
而比起产能过剩，更可怕的是，一边产能严重过剩，一边加速投资扩张。
今年7月，天合光能发布定增预案，拟募资109亿，用于投资建设高效太阳能电池及组件项目。
来源：天合光能公告
无独有偶。今年8月，晶科能源也发布定增预案，拟募资97亿，同样也用于扩张生产线。
来源：晶科能源公告
这并不是晶科和天合看不清局势。事实上，隆基也提出要加大光伏高效产能投资建设。
来源：隆基2023年半年报
而这，才是光伏赛道最大的痛点。
谁都知道产能过剩，但谁都不想错过成长的风口，谁都想成为那个走到最后的强者，所以谁都不愿、不敢、也不能相让。
那么结果就只能是两败俱伤。
数据显示，2023年上半年，天合光能、晶科能源组件出货量分别为约27GW、30.8GW，分别同比增长49.58%、69.14%。
乍一看，增长势头还不错。但别忘了，同期我国光伏新增装机78.42GW，同比增长幅度高达154%！
来源：晶科能源2023年半年报
这就意味着，天合和晶科的增量市场，明显遭到了其他玩家的瓜分。
而出货量还不代表收入。上半年，内卷之下组件价格大跌，天合光能虽然组件出货量同比增长约50%，但是，组件收入却仅同比增长4.65%，与2022年83%的增速形成鲜明对比。
没办法，这就是产能过剩的必然代价。
来源：公开数据整理 其中晶科能源组件出货量为销量数据
不过，晶科能源倒是交了一份不一样的答卷。
2023年上半年，虽然晶科也受到了组件降价的影响（收入增速小于销量增速），但组件收入增速仍然可达59.16%。
比起天合光能，晶科显然更好的扛住了组件降价的压力。
三、陷入新一轮价格战
晶科能源的秘密武器，是早早的布局了TOPCon电池。事实上，这也是晶科能源能够力压隆基，组件出货量重回第一的关键。
太阳能电池赛道，过去基本是P型电池的天下。但随着P型电池逐渐逼近理论极限效率，N型电池大有取而代之之势。其中，N型TOPCon电池由于效率高、投资性价比高（与现有P型产线可兼容）等优势，具有较高市场认可度。
而晶科能源又是TOPCon产能大户，2022年产能占比达28.9%，稳居行业首位。
根据最新数据，2023年1-9月，晶科能源组件总出货量超过52GW，其中N型组件出货占比约为57%，已超一半。另外，晶科TOPCon电池大规模量产平均效率已达25.6%以上。
如今，虽然光伏行业整体产能过剩，但高效的TOPCon电池市占率却明显提升。而全力押注TOPCon的晶科能源，自然吃到了P型向N型转型的第一波红利。
只不过，N型电池也终将沦为内卷的战场。
不知道大家有没有注意，前文提到的无论是晶科能源、天合光能、还是隆基股份，其投资扩产都有一个共同倾向，即投向于高效组件生产项目。新一轮的角逐已经在路上了。
而晶科能源，恐怕已经率先打响了价格战的第一枪。
由于TOPCon电池效率更高，按理说，晶科的组件产品应该能卖到更高的价格。但同业比较来看，晶科能源的组件单价丝毫体现不出价格优势，与行业前五基本保持同一水平（虽略高于隆基，但隆基的数据为电池片和组件平均单价。天合则没有披露销量数据，数据仅为推测）。
来源：公开数据整理
由此可见，晶科能源的N型电池，恐已卖出了P型电池的价格。
此外，在竞争中，卷的不仅是价格，还有路线。
晶科能源包括天合光能，都把重心放在了N型电池上。目前行业也普遍认为N型电池是接下来的发展趋势。但隆基却始终押宝在P型硅片身上，生产HPBC电池（混合钝化背接触电池，在P型硅片基础上结合TOPCon及IBC技术）。
或许，隆基因在TOPCon赛道落后一步，不得已才做出了这样的选择；亦或许，未来某一天HPBC真的成为了新的主流；当然，也有可能无论是TOPCon还是HPBC都将被新技术颠覆。
研发不息，争斗不止。晶科能源在N型电池领域走的更快，走的更远，但却未必走的顺利。
在内卷的赛道上，没有赢家。
注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。
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