作者/星空下的锅包肉
编辑/菠菜的星空
排版/星空下的冰激凌
风水轮流转。谁能想到有一天，玩具板块竟也能成为热点。
实丰文化（002862）主要从事各类玩具的研发设计、生产与销售。截至12月19日，实丰文化已走出7天5板的行情。短短几天，股价涨超50%。
来源：同花顺-实丰文化，截至12月21日
不过，与实丰文化形成鲜明对比的是，同样在玩具赛道深耕多年的沐邦高科（603398），却在拉出一个涨停板后，连连下挫。
来源：同花顺-沐邦高科，截至12月21日
两相对比，不知实丰文化如何能得资本青眼？只是若无业绩支撑，怎么涨上去，终会怎么掉下来。截至撰稿（12月21日），实丰文化已然吃了个跌停。
一、需求疲软，收入下降
事实上，实丰文化受到关注，某种程度也是沾了AI的光。
互动问答平台上，投资人屡屡问及GPT的技术应用。而据实丰文化介绍，公司也确实有相关AI玩具，比如智能机器狗、教育机器人、飞飞兔GPT智能玩具等。
显然，AI市场的热度，已经蔓延到了玩具领域。
来源：互动问答平台-实丰文化
不可否认，在各种技术手段加持下，玩具产品不断更新迭代。但对企业而言，产品终究是为了业绩服务的。投资人要的是盈利，而不是玩具。
而从业绩来看，无论是实丰文化，还是沐邦高科，都一塌糊涂。
沐邦高科成立于2003年，以益智玩具起家。到2019年，益智玩具收入已高达5.18亿。然而近几年，却一年不如一年。
2022年沐邦高科益智玩具类业务收入同比减少 50.88%，2023年上半年，继续下降58.52%，规模仅剩3888.06万。
来源：同花顺iFinD，沐邦高科-益智玩具营收
无独有偶，实丰文化也在上演类似的故事。
实丰文化在玩具行业已有30年积累。昔日巅峰时期，实丰文化玩具自产业务收入曾高达3.7亿。而到2022年已仅剩2亿。
2023年，下跌还在继续。上半年玩具自产业务仅实现收入7651.18万，同比继续下降24.61%。
来源：同花顺iFinD，实丰文化-玩具自产业务营收
在玩具赛道，沐邦高科和实丰文化都辛苦经营了二三十载，然而如今，收入规模均已不足昔日一半。
二、无序竞争，利润萎缩
沐邦高科和实丰文化不复昔日繁荣，一方面，是玩具行业尤其是外销市场整体疲软。另一方面，是企业之间市场竞争愈发激烈。
我国是全球最大的玩具生产国和出口国，素有“世界玩具工厂”之称。2022年，我国玩具行业内销收入918 亿元，外销玩具（不含游戏）出口额为 483.6 亿美元，外销收入占比远高于内销。
而近年来由于国际贸易形势复杂、玩具出口增速剧烈下降。数据显示，2021 年中国玩具出口额同比增长37.7%，2022年同比增长仅为5.6%。到2023年，前11个月出口额已同比下滑16.6%。
另外，我国玩具生产企业数量众多，但玩具生产商企业规模小而散，多以OEM代工为主，整体研发设计水平低、知名度低，生产的产品同质化严重，议价能力差，最终导致价格战频现，玩具厂商无序竞争严重。
受此影响，玩具厂商的利润空间大幅缩减。
从数据来看，沐邦高科的益智玩具业务，毛利率已从昔日的37.89%，一路下滑至2022年的13.17%。利润缩水2/3（2023年上半年玩具业务分部毛利率6.19%，未扣除内部抵消）。
来源：同花顺iFinD，沐邦高科-益智玩具毛利率
相比之下，实丰文化虽然没有沐邦高科降幅夸张，但自产玩具业务的毛利率也已降至20%上下。
来源：同花顺iFinD，实丰文化-玩具自产业务毛利率
与此同时，随着收入锐减，收入对费用的摊薄作用减弱。
过去，实丰文化销售期间费用率基本在15%以下。而2023年前三季度，期间费用率已高达25%（由于沐邦高科总营收中，光伏业务占比较高，因此这里只看实丰文化的费用率）。
来源：同花顺iFinD-实丰文化
毛利率20%，费用率25%。显然，即便是玩具毛利更高的实丰文化也已入不敷出。
2020年-2022年，实丰文化分别实现扣非净利润-3972.22万、-2038.56万、-4115.85万，连亏三年。2023年前三季度继续亏损1395.32万。
市场需求疲软，利润空间萎缩，这就是玩具行业所面临的真实且残酷的现状。
三、转战光伏，泥菩萨过河
如今玩具厂商，都挣扎在生死存亡线上。为此，企业纷纷寻找破局之法，而沐邦高科和实丰文化则不约而同的盯上了光伏赛道。
沐邦高科跨界的方式是并购。2022年5月，沐邦高科斥资9.8亿，收购了资产价值只有1.97亿的毫安能源，为此形成商誉7.83亿，约占年末总资产25%。
来源：沐邦高科2022年年报
可见，为进军光伏，沐邦高科下足了血本。
毫安能源是一家生产光伏硅棒、硅片的公司，其中硅片还是委托外协厂商切割的。此前收购时，毫安能源原股东曾做出业绩承诺。2022-2025年承诺利润数分别为1.4亿、1.6亿、1.8亿、2亿。可惜第一年就未能达成（2022年毫安能源净利润1.31亿）。
如今，账上挂的7.8亿商誉还未计提减值，照此发展，恐也终成隐患。
实丰文化在光伏赛道的布局，也从对外投资开始。
2022年11月，实丰文化斥资1亿，取得了安徽超隆光电25%股权。超隆光电是专注、专业生产光伏组件的企业。数据显示，2022年超隆光电实现净利润2058.85万，而到2023年上半年，则只有575.42万。
超隆光电本就不高的利润，还在不断下滑。不知实丰文化1个亿的对价，何时才能回本？
今年4月，实丰文化又成立了一家全资子公司——深圳实丰绿色能源，从事分布式光伏电站投资运营、分布式光伏电站开发及服务。显然，实丰文化还不愿放弃光伏的成长机遇。
不过，正如笔者在《蒸发千亿！晶科VS天合，光伏产能过剩，资本大逃亡》一文中所说，如今光伏赛道已经沦为内卷的主战场，不知实丰文化、沐邦高科又有什么资本能够站稳脚跟？
玩具主赛道疲软，实丰文化和沐邦高科都把光伏当成了挽救业绩颓势的救世主，殊不知，光伏自身就是泥菩萨过河。
注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。
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