作者/星空下的锅包肉

编辑/菠菜的星空

排版/星空下的火锅

2024年开年，核电迎来重磅利好。

元旦节前（12月6日），我国华能石岛湾高温气冷堆核电站完成168小时连续运行考验，正式投入商业运行。这是全球首座第四代核电站，设备国产化率超90%。这也就意味着，我国在第四代核电技术领域达到世界领先水平。

不仅如此，核电更前沿的技术路线——核聚变的商业化也被提上了日程。可控核聚变装置预计将增加对高温超导带材的需求。受此影响，第二代高温超导带材供应商永鼎股份（(600105)，从一个市值不到百亿的小公司，摇身一变，成了巨大的潜力股。

不过，所谓潜力却经不起推敲。目前国内唯一实现超导线材商业化的西部超导（688122），也仅限于低温超导领域。至于高温超导，八字还没一撇。而除了虚无缥缈的高温超导外，永鼎股份主业，可谓一片惨淡。

一、高温超导，虚无缥缈

先花点时间了解下什么是超导，跟核电又有什么关系？

大家都知道，核能有两种释放能量的方式，一是核裂变，二是核聚变。目前核电主要采用的是核裂变。但核聚变其实是一项更优解，其同等燃料释放能量远高于核裂变；且原料容易获取，经济性好；在运行中也不会出现类似裂变型的事故，安全可靠。

简单来说，核聚变效率更高，成本更低，且安全性更好。只是核聚变唯一的缺点就是，实现难度太大。

地球上实现可控核聚变，就需要对高温等离子体进行约束，包括利用引力约束、磁场约束、惯性约束几种方式。其中，磁约束是我国主要发展技术路线。而通过磁场用以约束质子运动的装置，就叫托卡马克。

此时，就有超导材料的用武之地了。

超导材料具有常规材料所不具备的零电阻、完全抗磁性和宏观量子效应，能够为核聚变反应提供更强磁场。目前全球最大的国际热核聚变实验堆ITER项目——一个能产生大规模核聚变反应的超导托卡马克，俗称“人造太阳”，就是采用了NbTi和Nb3Sn两种超导线材。

值得一提的是，我国承担了69%的NbTi超导线和7%的Nb3Sn超导线生产任务，全部由西部超导提供。

应该说，最初的西部超导，就是为此而生的。时至今日，西部超导也是国内唯一一家实现超导商业化的企业，不过，仅限于低温超导材料。

超导材料需要在极低温环境中才能维持超导态。根据临界温度的高低，超导体又分为高温超导和低温超导。一般来说，Tc（临界温度）<25K的超导材料称为低温超导材料，而Tc≥25K的超导材料则为高温超导材料（25开氏度(K) = -248.15℃）。

所以比起低温超导，高温超导能够极大降低制冷成本，而且，能够产生的稳定磁场强度更高,进而可以大大缩小托卡马克装置（TFR，核反应常用装置）的体积。

若磁约束核聚变装置能够突破小型化难题，将为核聚变的商业化应用向前推进一大步。而若核聚变能够商业化应用，将彻底颠覆整个能源行业。

这样想想，高温超导似乎真的具有巨大的市场潜力。

但这一切都建立在理想、甚至是幻想的基础上。而回到现实来看：

第一，高温超导带材大规模制备技术尚不成熟，且生产成本较高。目前高温超导始终未得到大规模商业化应用，其制备难度可想而知。

第二，约束装置小型化或许是影响核聚变应用落地的因素之一，但绝不是唯一。目前，核裂变电站已经能够实现全年稳定运行，而核聚变当前最高稳定运行纪录是在1.2亿°C的条件下，维持了403秒。

由此可见，可控核聚变距离商业化落地，只怕还差着十万八千里。而以此为重要应用场景、且自身还存在技术瓶颈的高温超导，又谈什么市场潜力？

二、主营业务，一片惨淡

除了只见投入未见产出的高温超导业务外，永鼎股份主要收入来源于光通信和电力传输领域。2023年上半年，汽车用电缆和海外电力工程承揽约占总营收65%，光电缆及通讯设备约占31%。

永鼎股份在光通信和电力传输市场广撒网，但从结果来看，却并不如意。2023年上半年，汽车用电缆、光电缆及通讯设备营收分别同比下降8.05%、下降4.63%，三大业务中已有两项下降。

至于海外工程承揽业务，2023年上半年实现营收5.45亿，同比增长26.76%。乍一看还不错，实则进一步拉长时间段来看，早在2021年上半年，海外工程承揽业务就已实现了7.92亿的营收。

可见，永鼎股份三大业务板块全线疲软。不仅如此，每项业务利润都不高。根据2023年三季报数据显示，永鼎股份综合毛利率只有16.31%，净利率3.36%。

而在这3.36%的净利率背后，还包括投资收益占营收2%，其他收益占营收1%（根据半年报显示其他收益主要是政府补助）。从实际经营角度来看，永鼎股份始终徘徊在盈亏平衡的边缘。

相比之下，西部超导至少凭借低温超导实现了商业化。不过下游应用场景有限，主要用于大科学工程项目以及医用磁共振成像装置领域，目前仅占公司总收入2成左右。

如今，从低温超导赛道出发的西部超导，已将业务延伸到了钛合金等领域。根据2023年半年报显示，西部超导高端钛合金、高性能高温合金材料合计实现营收超16亿，占总营收76%以上。

不过，西部超导的高端钛合金、高性能高温合金材料主要用于军用航空领域，

笔者曾在《西部超导VS宝钛︱高端钛双寡头，谁更胜一筹？》一文中分析过，军需产品研发和验证周期长，回款周期长；西部超导既有现金流压力，又面临业绩波动风险。2023年前三季度，西部超导收入利润双降，分别同比-5.47%、-35.12%。

三、遥不可及，画饼充饥

超导这两个字，在资本市场上相当有分量。与超导概念挂钩的企业，似乎都有无限的想象空间。

西部超导是低温超导赛道绝无仅有的存在，但即便如此，仅靠超导业务仍然独木难支。低温超导已经成功商业化，但商业化的背后，却十分依赖于科学工程项目。随着ITER项目完结，高毛利率的ITER用线材营收已逐步下降。

近年来，西部超导也在积极开展新型高温超导材料研发与工程化，不过，显然也没有什么实质性成绩。

高温超导无论是自身技术，还是下游应用场景，都远未成熟。被寄予厚望的核聚变，仍然遥不可及。

有预期是好的，但若只是虚无缥缈的幻想，只恐终有一日会破灭。

注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。