作者/星空下的牛油果

编辑/菠菜的星空

排版/星空下的秋葵

近日，光伏板块再度吸引市场眼球。相关个股耀皮玻璃（600819），涨幅甚是突出。

数据显示：过去很长一段时间内，耀皮玻璃股价均在5块钱以下震荡，始终无法突破。2024年1月12日以来，却连续三个涨停，最高达7.5元/股。

股价热，但业绩冷。首先，业务过于集中，有种闯不出“华东”的感觉；其次，业务不赚钱，整体亏损。

一、区域集中，走不出华东

正如其名，耀皮玻璃主要业务为生产和销售玻璃。具体包括：浮法玻璃（用途广泛，简单理解为较为高档的玻璃）、建筑加工玻璃和汽车加工玻璃。

产品结构来看：2023年半年度，公司总营收约23.95亿元，其中浮法玻璃、建筑加工玻璃及汽车加工玻璃占比分别为35.88%、39.87%和35.77%。从产品来看，可谓平分秋色。

产品发展均衡，但从区域来看，却显然有些失衡。

首先，历史数据表明：最近几年，耀皮近一半（2022年占比：47.51%；2023年未披露）的营收来自华东区域，其他区域占比均较小；其次，最近两年，耀皮营收虽仍维持上升趋势，但主要为“华东”拉动，其他区域几乎不变，甚至下降。

作为一家上海公司，将华东作为业务的大本营，无可厚非。但要想打开业务增长的天花板，谋求更大的发展空间，发挥其他区域的活力，是必经之路。

可此刻的耀皮，兜兜转转，似乎始终无法突破华东这个圈。

二、增收不增利

区域虽集中，但好歹人家是经济富足的“华东”，虽经济不景气，但瘦死的骆驼还是比马大。最近两年，增速虽不及2020年之前，但仍维持增长态势。2023年前三季度，耀皮总营收约为39.65亿，同比增速为14.99%。

只是营收虽增长，但盈利能力却每况愈下。

首先，毛利率普“天”同降。

数据显示：最近几年，耀皮各产品毛利率均在不同程度的滑坡。2023年上半年，浮法玻璃甚至转盈为亏，入不敷出。以致于，耀皮的综合毛利率由最初的20%+，一路跌跌不休。2023年上半年，综合毛利率仅剩9.87%，“成功”跌破两位数。

其次，净利率亏损。

产品是公司的根基，产品不赚钱，公司自然亏损。2023年以来，伴随毛利率的跌跌不休，耀皮的净利率（期间费用较稳定）已成功破0，由盈转亏。

亏损的最大元凶，是浮法玻璃。

首先，房地产作为玻璃的主要需求场景（占比70%），2023年上半年仍旧偏弱。

国家统计数据显示：2023年上半年，全国房地产开发投资58,550亿元，同比下降7.9%；房地产开发企业房屋施工面积791,548万平方米，同比下降6.6%；房屋新开工面积49,880万平方米，下降24.3%。据半年报披露，耀皮的浮法玻璃销量下降，平均单价也同比降低。

其二，成本高位。

据半年报披露：2023年上半年，浮法玻璃生产所需的燃料、纯碱、硅砂以及建筑加工玻璃和汽车加工玻璃所需的原片玻璃和辅料等，价格均处高位。

单价低，成本高，盈利空间双向积压，导致公司惨遭亏损。

三、溢价收购，布局TCO

目前政策来看，房地产行业的未来，并不乐观，耀皮开始寻找新的增长点。

2023年5月，耀皮玻璃以3.05亿的对价（溢价3,000万）取得日本玻璃大厂AGC在中国的子公司(艾杰旭特种玻璃（大连）有限公司)100%股权，后更名为：大连耀皮玻璃有限公司。

溢价收购，看中的是其TCO技术。所谓TCO玻璃，实则是钙钛矿电池的核心辅材，其成本占钙钛矿电池成本的30%，重要性可见一斑。而日本AGC的TCO玻璃技术，又处行业领先地位。

行业领头羊被收入囊中，一切万事大吉？非也！

首先，钙钛矿电池本身就生死难判。

其次，TCO玻璃认证难度大且周期长，目前耀皮的TCO尚处调试，尚未达到生产。

最后，TCO玻璃是钙钛矿降本的关键。同理，成本低也就成了TCO玻璃的关键竞争力。耀皮此刻只能说一只脚迈进了圈里，但在圈里能不能站住脚，一切都是未知数。

股市有时也是故事，关键时刻，还是要拨开迷雾，来点冷思考。

注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。