作者/星空下的牛油果

编辑/菠菜的星空

排版/星空下的秋葵

说起东方雨虹（002271），大家肯定不陌生。然而出名的不是业务，是花边。

去年10月，其董秘张蓓女士，曾在朋友圈发出“十二天问”，核心呐喊为：股价为什么还不涨？可以说相当具有表演天赋。

然而，市场对其演技，并不买单，股价继续一路下跌。

近日，雨虹又发布公告，实控人李卫国为兜底员工持股的损失，将减持公司股票5000多万股。理由说的冠冕堂皇“为保障员工利益，有效提振员工士气……促进公司持续、稳定和健康发展”，只是若真有诚意，为何不自掏腰包补足？

一时间，东方雨虹再次“声名大噪”。不得不说，相较于下滑的业绩和严重缩水的市值，公司管理层真是花样多端。

一、真龙头or假龙头

业务来看：东方雨虹主营新型建筑防水材料的研发、生产、销售和防水工程施工等。

2023年上半年，防水卷材、防水涂料、砂浆粉料及工程施工业务，营收贡献分别为42.63%、30.77%、11.30%和8.11%。总之，防水材料占比达70%以上，是东方雨虹的重头戏。

从营收上来看，自2008年上市以来，东方雨虹营收一路高升。2021年，营收达巅峰，约319.34亿元。彼时，行业（申银万国三级行业分类—防水材料）排名第二的科顺股份（300737）营收仅78亿，差距明显。

伴随业务的增长，东方雨虹的市值，也非常亮眼。

上市五年，市值直接破百亿。2021年，市值最高近1600亿，人送外号“大白马”、“防水茅”。

以规模和市值论英雄，东方雨虹绝对是老大。但其实，公司只是表面富贵，实则暗藏隐忧。

首先，依赖房地产。

作为防水材料生产商，无论从业务性质，还是近年公司反复强调“去房地产依赖”等论调，足见其业务和房地产紧密相关。把鸡蛋放在同一个篮子里，迟早要出事儿，更何况是房地产，泡沫大且周期强的“篮子”。

其次，净利润现金含量低。

营收快速增长，销售净利率也在10%以上（赚钱）。但2021年以前大部分年度，公司的净利润现金含量却均在70%以下，收现低于100%属正常，但一直低于100%，难免不正常。

二、员工买入，实控人跑路

市值一路高歌，公司便顺势，疯狂融资圈钱。2021年，更是以45.50元增发80亿。

之前的融资，笔者还可以理解。毕竟，市场前景乐观，聪明人当然要抓住机遇，扩大市占率。但2021年的定增，笔者不是“理解”而是“佩服”。

2021年，整个房地产市场，无论是从企业端还是消费端，无论是从融资还购房政策，监管从严，趋势已非常明显。但东方雨虹，仍能以45元/股的高价，定增80亿进行生产线建设和产能扩充，只能说讲故事能力真的很超群。

不仅能讲故事，还能画饼。

公开信息显示：2021年，东方雨虹推出员工持股计划，共计1400多名员工参与，累计购买公司股票近5000万股，成交均价近56元/股（人均投入100万，另加一倍杠杆）。公司实控人、董事长李卫国承诺：保本且保8%收益，差额部分李总个人补足。

保本且保8%收益率，好似天上掉馅饼。毕竟2020年，整个A股大盘整体涨幅才13.86%，这还要承受365天的心惊肉颤。

真的是蜜糖？

市场信息市场信息显示，员工买入的股票中，1500万股为实控人大宗转让。忽悠员工买，自己却高位减持，套现近8个亿，真是离了个大谱。

仍记得，李卫国曾公开表示：我把你们（员工）当宝，你们帮我把企业照顾好，这大饼真是让人消化不良。

三、不卖防水材料，改卖股票

然而，顶峰即终点。

2022年，因下游需求疲软，公司营收由增转降，同比负增长为2.26%；期间费用变化几乎稳定，销售净利率直接从13.19%，降为6.79%，完美演绎大跳水。

2023年，公司一方面发展砂粉等非防水业务，另一方面加大渠道改革，扩大C端影响力。

一顿操作猛如虎，前三季度营收和净利率确都有好转，但营收同比增速也仅8.48%，净利率仅恢复为9.28%；相较于之前，相去甚远。

未来不可期，市值直接缩水2/3。

此刻来看，那些高位买入的员工们，本金已全亏（由于加了一倍杠杆，跌幅达到50%，相当于本金亏完）。这才有开头，减持补足的故事。

整体来看，谁赢谁输，显而易见。

于公司而言，钱拿到了。股票玩的就是，肉包子打狗，有来无往。于员工而言，虽过程艰辛，但或许也亏不到；于实控人李卫国而言，没自掏一分钱，还赚了“言出必行”的面子。真正兜底的，还是广大的接盘侠。

难怪市场群嘲，东方雨虹不卖防水材料，改卖股票了。

注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。