《滚雪球》深度透视了巴菲特的性格和人生，并浓缩了那些使其获得非凡成功和声誉的原则和理念。还没看到这本书的时候，书中最经典的一句话始终勾着我的思绪。

这句话就是：人生就像滚雪球，最重要的是发现很湿的雪和很长的坡。

将心思全部放在股票上的我，当时便猜想，若想在股票上赚大钱，到底什么才是很湿的雪，什么才是很长的坡呢？春节前不久，当笔者真正拿到这本书以后，便走向了解惑之路。

湿雪——被低估的股票

少年的巴菲特决不是什么“投资天才”。从某种程度上说，他只不过是一位急于赚钱的美国小伙而已。

巴菲特投资生涯的转折点可能是从他19岁时读到一本由当时哥伦比亚大学的金融学教授本杰明•格雷厄姆撰写的《聪明的投资者》开始。按照书上的说法，“巴菲特好像找到了上帝”。

巴菲特从格雷厄姆那里学到了投资的三大主要原则：

●一股股票是拥有一家企业一小部分的权利，是你愿意为整个企业所支付价格的某一部分。

●使用安全边际。投资是建立在估计和不确定性的基础之上的。大范围的安全边际保证了不会因为误差而导致失败。

●“市场先生”是你的仆人，而不是你的主人。格雷厄姆假设了一个喜怒无常的角色叫“市场先生”，他每天都会提供股票买卖的机会，而这些价格经常都是不合理的。“市场先生”的情绪不应该影响你对价格的看法。不过，他真的会一次又一次地提供低买高卖的机会。

在以上的观点中，安全边际的观点最重要。很多人认为，投资是一门依靠预测来赚钱的行业。在格雷厄姆看来，既然是预测，你所预测的与现实情况不可避免地会出现偏差。如何在你预测出现偏差的情况下，依然保证本金不受损失或减少损失呢？一个人不应当在一种证券中进行投资，除非你有足够的证据相信支付的价格比证券带来的价值低得多。也就是说，当你支付的价格远远低于其内在价值时，投资成功的概率将很大程度上获得提升。

写到这里，笔者认为从投资角度来理解，巴菲特所说的“湿雪”是指那些价格低于价值的股票。相比“干雪”，“湿雪”内部几乎没有空气，放在手心上会感到沉甸甸的，很实在，就像没有泡沫的股票一样。

在结识芒格（伯克希尔•哈撒韦的副董事长，他更注重公司的优秀程度和长期成长性。）之前，巴菲特陶醉于寻找“很湿的雪”。当然，这些“湿雪”中的绝大多数公司后来被巴菲特戏称为“雪茄烟蒂”。

所谓“雪茄烟蒂”投资法，即如果你以相当低的价格买进一只股票，那么，通常公司的价值会有波动，给你机会以可观的利润脱手，尽管公司的长期表现可能极其糟糕。就像你在大街上发现了仅剩一口可抽的雪茄烟蒂，可能冒不出一口烟，但是“买便宜货”却可以完全发掘那一口的利润。

而芒格一直醉心于探索寻找“大生意”，他并不理解巴菲特对格雷厄姆的迷恋。芒格觉得格雷厄姆（格雷厄姆曾经历过1929~1933年美国股市大崩盘，这一早期的经历让他在看待企业时，更多考虑的是倒闭价值而不是存活价值——笔者注）的缺点在于，他认为未来“更多的是危险，而不是充满机会”。而正是这种悲观主义，才是巴菲特干着弯腰捡“烟蒂”而只能吸上最后一口的苦差事的精神支柱。

之所以称为“苦差事”，是因为“捡烟蒂”仅是一次性的获利途径。况且，原来的“便宜货”很可能终究变得不那么便宜。在一家度日艰难的公司，一个问题还未解决，另一个又冒了出来——就像厨房里不会只有一只蟑螂。其次，对于资金量正在急速膨胀的巴菲特而言，这种快进快出的方式似乎越发困难。他也越来越明白，时间是优秀企业的朋友，平庸企业的敌人。

长坡——企业的存续价值

芒格开始努力让巴菲特撇掉沉闷的悲观主义，而巴菲特的“湿雪”似乎已经滚到了他投资生涯里那条似乎永无尽头的“长坡”前。笔者认为，从投资角度来理解，“长坡”是指企业的续存价值，即一家公司未来长期的生存价值。

与格雷厄姆那种以“被投资公司的生意终结时的价值”为判断基础相区别的是，芒格的判断基础则是“被投资公司继续生存的价值”。芒格希望不要以纯粹的财务数据条件定义股票的安全边际。

“以一般的价格买入一家不同寻常的公司，比以不同寻常的价格买入一般的公司要好得多。芒格早就明白这一点；而我是个动作缓慢的学生。但如今，在买进公司时，我们会寻找有一流管理人员的一流企业。”巴菲特曾这样说道。他还感叹道：“真幸运，我用了20年的时间就懂得了买入一家优秀的企业是多么的重要！”

芒格想拥有一门大生意，即找到一家不用持续投资的企业，并且能吐出比它吃下去的还要多的资金。不过，这样的生意需要什么样的特质呢？是什么给了这种生意持久的竞争优势呢？芒格经常这样问人们：“你听说过的最好的生意是什么？”

有一次，芒格让他的助手安德森详细地把隐形眼镜护理药水制造商——爱力根公司的情况写下来。安德森写了一份格雷厄姆式的报告，着重关注该公司的资产负债表。芒格为此狠狠地批评了他，他需要的是有关这家公司无形资产方面的内容：它的经营管理水平，品牌的持久性，如果有公司想和它竞争需要些什么，等等。

书中还介绍了投资大师菲利普•费希尔对巴菲特投资思想的影响。费希尔是成长学说的传道者，认为保持销售增长率的能力、好的经营管理以及研发能力是优秀投资项目的重要特征，可以用来衡量股票的长期潜力。

湿雪与长坡：一对孪生兄弟

在融合了费希尔的投资理念后，巴菲特发现，投资者最终获得巨大成功的关键则是“在一家具有长期竞争优势企业的市场价格比企业价值大打折扣时，买入其股份”。

“低估”与“优秀”二者缺一不可，对巴菲特而言，以低估或合理的价格买入超级明星公司是投资真正走向成功的惟一机会。

如何评判一个企业是否“低估”呢？不同的企业虽然有着不同的衡量标准，但巴菲特依然将其归纳为“内在价值、账面价值和市场价格”。巴菲特将一家企业有别于其他企业的优势统称为“护城河”。

他认为，一个真正伟大的公司必须要有“持久的护城河”来保护投资的可观回报。资本的驱利性使得竞争者们不断袭击任何高回报的商业“城堡”。因此，一个坚固的防御工事，比如成为行业内成本最低的制造商(如GEICO汽车保险公司、批发零售商好事多等)，或是拥有一个世界知名的品牌(如可口可乐、吉列、美国运通等)是可持续成功的关键所在。

为了进一步理解巴菲特的投资思想，笔者就以我们身边的一家公司比亚迪汽车为例。比亚迪汽车的最大的亮点在于生产新能源汽车，而这也是巴菲特看好的地方。但是为什么巴菲特选择比亚迪而不是别的新能源汽车制造商呢？按照比亚迪总裁王传福的说法，“巴菲特看重的不是比亚迪财务报表上的那点资产，而是比亚迪拥有的1万名工程师和13万名操作工”。

1万名工程师保证了比亚迪的创新能力，而13万操作工，即“人+机器”=“机器人”，又为比亚迪创造了无法比拟的成本优势。正是“创新优势+成本优势”构建了比亚迪坚固的“护城河”。

看完整套书之后，我终于明白了就投资本身而言，巴菲特所说的“湿雪”和“长坡”到底意味着什么。而对于普通投资者来说，《滚雪球》的确是一本有用的书，因为巴菲特的投资方法可以将我们引到正确的道路上。