作者/星空下的番茄

编辑/菠菜的星空

排版/星空下的冰激凌

汽车产业作为一个万亿级的产业，主副链条上的企业有数万家。今天我们要说的长久股份（全称：长久股份有限公司）就是其中的一家。

这家公司在2023年11月17日第二次递表港交所，其上一次申请在5月16日，但因为过了时效期而失效。长久股份主要为客户提供质押车辆监控服务。背靠着吉林前首富薄世久、李桂屏夫妇掌控的长久集团，长久股份一直稳坐该业务的行业第一。

只不过，质押车辆监控服务行业整体上业务规模偏小，长久股份还存在着增收不增利，前五大客户业务占比超高，新业务靠集团输血等情况，这些问题都让这一次的冲刺结果充满了悬念。

一、市场容量只有10亿？

所谓质押车辆监控服务，就是第三方公司为银行或者汽车金融公司提供被质押车辆的监控服务。一般情况下，由于汽车经销商在购买车辆时没有足够的资金，所以会选择向银行或者汽车金融公司贷款，于是便将车辆作为质押物质押给借款机构。而银行或者金融机构本身并没有足够的精力去自己看管这些车辆，所以就聘请像长久股份这样的第三方公司在代其看管。

2019年长久股份在北京成立。其所属的长久集团成立于1999年，在汽车价值链上深耕了20多年，是一个拥有170多家子公司，年营收超400亿元的大型集团公司。

背靠长久集团，长久股份拥有的资源绝非一般小公司能比。所以在质押车辆监控服务业务上，长久股份取得了十分亮眼的市场地位，《招股说明书》中说到，根据灼识咨询的数据，按2022年质押车辆监控服务收入来计算，长久股份的市场份额为47.9%。占比超第二名22.7个百分点。

单看长久股份的市场占比确实是可喜可贺。只不过，2022年长久股份质押车辆监控服务业务的营业收入为5.05亿元，按占比倒算，该笔业务的市场总容量才10.54亿元，着实是太少。

在IPO审查时，申报公司所处的行业情况是审查的关键之一。市场容量需要足够大，有相应的深度和广度，能够容纳一定数量公司的持续发展。而目前长久股份的核心业务在成长性方面并不能很好地满足该要求。

目前第二三名的公司A和公司B在市场中的业务占比均超过了10%，前五家公司合计占到了90.3%的市场份额，前五家企业能够在竞争中活到现在，都是具有自身独到的生存本身和技巧。在此情形下，长久股份想要实现通吃，提升自己的市场份额并不容易。

而市场天花板太低，蛋糕不够大，必定就会使得竞争逐步加剧，进而影响公司的经营业绩。

二、增收不增利，大客户占比渐高

《招股说明书》显示，2020-2023年6月底（简称：报告期），长久股份的营业收入分别为4.31亿元、4.78亿元、5.48亿元和3.09亿元。报告期的完整财年里，营收整体增长幅度为27.15%，然而同期公司的净利润分别为1.14亿元、0.84亿元、0.96亿元和0.35亿元，处于波动下滑的状态。在2023年上半年，更是营收增长19.63%，净利润下滑26.61%，处于增收不增利的艰难局面。

公司为了拓展业务量，不断增加营收，抢占市场份额，维护市场地位，各项开支也在快速增加。其中最为显著的就是行政开支的增加，报告期里，行政开支从0.45亿元增加至2022年的0.77亿元，增长幅度达到79.07%，远高于营收的增长速度。

而生意越难越做的时候，不管是主动出击还是被动接受，长久股份把大客户抱得越来越紧。报告期内，前五大客户的业务占比从33.3%上升到56.2%，而近3年半，长久股份对前五大客户的销售额分别为1.44亿元、1.68亿元、2.79亿元和1.74亿元。

大客户就是长久股份的金主，所以根本不敢得罪，反而是会为了维护客户关系而逐步让利。报告期内，长久股份收取的服务费一直在下降。从2020年的3564元/月下降至2023年上半年的3206元/月，整体下降10.04%。这也使得，虽然长久股份在增加人员开拓市场，但是收入增速却在逐年下滑。单价的下降吃掉了大部分业务量增加的增速，使得展业效果大打折扣。

或许是意识到了质押车辆监控服务业务存在的问题，又或是单纯想做大长久股份的营收，助力其上市，从2022年开始，长久股份开始开展汽车经销商运营管理服务业务。

三、集团喂养，业务真实性存疑

所谓汽车经销商运营管理服务，就是长久股份利用自身的专业性和管理优势，为那些缺乏专业知识和专业人才的中小汽车经销商提供专业的运营管理服务，助力其展业和脱困，长久股份从中收取一定的服务费。

2022年和2023年上半年，公司的这块营业收入分别为0.43亿元和0.30亿元，占比也从7.8%升至了9.8%。

然而，这部分业务，长久股份还是一个未断奶的孩子。

截至2023年6月底，长久股份在汽车经销商运营管理服务板块共有75家客户，而其中74家都来自长久集团，仅有一家为外部独立客户。对应的在营收中，2022年来自独立第三方客户的收入仅为3.3万元，2023年上半年为8.3万元。几乎100%的营收均为集团内的关联交易。

与此同时，若按照2023年上半年的营收和客户数来计算，长久股份平均从每家客户收取的服务费为80.97万元/年。这与从外部独立客户处收取的费用相差甚远。而且为何业务开展一年多了，才开发了一家外部客户？

所以在这个模块上，是真的具有真实的市场需求？还是说只是长久集团想要强行喂大长久股份好方便其上市？一般的汽车经销商是否能够负担得起每年超80万元的服务费？这些都是充满疑惑的地方。

长久股份煞费心思，想要建立公司营收增长的第二曲线，同时增加公司的故事性。只不过现在看来，讲个增收又增利的好故事着实不容易。

注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。