作者/星空下的淀粉肠
编辑/菠菜的星空
排版/星空下的韭菜
2023年12月末，隆基绿能（601012）宣布：经德国哈梅林太阳能研究所（ISFH）权威认证报告，公司自主研发的背接触晶硅异质结太阳电池（HBC），已实现27.09%的电池转换效率，再一次创造硅太阳能电池效率的新世界纪录。
隆基绿能技术突破 资料来源：隆基绿能
这让我们看到了市场对于光伏电池转换效率的不断追求，也让我们看到了光伏电池片的技术升级路线。早期的光伏电池采用P型PERC电池，经过几年的发展，已逐步逼近理论效率极限且提升难度较大。
因此市场只能通过改变技术路线来实现转换效率的提高。目前较为流行的技术路线有两条，一是TOPCon（隧穿氧化层钝化电池），二是HJT（异质结电池）。今天我们的主角铟也因为HJT而变得更有热度。
不过笔者看来，HJT对铟来讲可能并不是好乘凉的大树。
一、资源与技术的双重稀缺
铟是一种极其稀缺的金属，被称为战略金属，目前已被中美日加澳等多个国家列入《关键矿产清单》。全球铟资源量预计仅7.6万吨，但其中可开采的仅50%。又因为铟是伴生矿，难以单独开采，目前工业通过提纯的方法生产金属铟，回收率大约50%。几番折扣之下，真正可以得到的铟远低于资源储量。
高纯铟块 资料来源：网络
根据统计数据，中国铟矿储量在全球占比超70%，产量在全球占比接近60%，储量和产量均为全球第一。虽然我国拥有铟矿的资源优势，但在铟的利用上并不占优势。原因在于我们技术水平与国外仍有一定差距，因此守着铟山也无法实现高效“靠铟吃铟”。
全球铟储量及资源量分布 资料来源：五矿证券研究所
铟的质地非常软，可以用指甲刻痕。可塑性和延展性很好，可以压成片。除此之外，铟的光渗透性和导电性很强。基于以上特性，铟主要应用于ITO（氧化铟锡）靶材领域，在下游应用中占比接近90%。ITO是手机等电子设备屏幕背后的透明导电膜，因为这一层膜，我们的手机屏幕才能显示影像、才能触摸和滑动。
二、缘起HJT，新技术落地障碍重重
除最常见的电子设备导电膜外，ITO近两年因为在HJT中的应用而得到关注。铟与HJT的缘起大约在2020年8月，HJT带动了铟价一路震荡上升，铟单价至今已突破2,000元。
国内精铟价格 资料来源：国投证券研究中心
HJT属于第三代电池片技术主流。在历经了铝背场BSF电池与PERC电池后，TOPCon与HJT是目前替代PERC电池的主力储备军。
光伏电池片技术路径分类 资料来源：SMM光伏世界
HJT的优点在于转换效率高、稳定性高、衰减率低。实现这些优点的原因在于HJT采用了与过往主流PERC电池片差异较大的技术路线。也正因为HJT不同的技术路线，给HJT在市场拓展中增加了无形的障碍。
HJT电池结构 资料来源：中信证券研究部
首要考虑的是设备成本，由于HJT无法沿用PERC的电池产线，需要完全重新搭建。该路线下每GW的设备投资额达3.5亿以上，这一点就会吓退许多玩家。
另外，无法沿用PERC的产线还意味着投产就是新增产能。在当下光伏仍是产能过剩的背景下，这无疑不会受到欢迎。而HJT的竞争对手TOPCon却可以直接兼容PERC产线，兼容率达70%左右。在这一点是远远好于HJT的。
2023年的产能情况也证实了这一点。无论是产能规划还是产能落地情况，在新的技术路线中，HJT是远远落后的。产能无法落地，也就谈不上对产业链其他环节的带动。
光伏电池片不同技术产能 资料来源：新财富产业研究院
三、去铟化降本，铟或许等不到商业化
光伏电池得以一直升级迭代的底层逻辑是降幅度电成本。因此成本是发电行业必须着重考虑的一大问题。
除去上文提及的设备成本问题，HJT的技术路线变化也在原材料与组件方面提高了成本。对比不同技术路线的电池片与组件价格，可以发现HJT的电池片与组件价格均高于其他流行技术路线。
HJT价格 资料来源：开源证券研究所
那么HJT要想生存下去，就必须降成本。基于HJT的电池结构，HJT主要贵在了低温银浆与TCO（透明导电氧化物），而ITO目前是TCO的首选材料。因此目前主流的降成本路径便包含了去银化与去铟化。
也就是说，无论HJT将来行不行，铟都可能抱不上这个大腿了。
注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。
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