作者/星空下的烤包子

编辑/菠菜的星空

排版/星空下的热干面

最近一段时间，资本市场发生的一件大事就是，AI大佬英伟达的股价大跳水了。

其实，情绪和估值还是一对孪生兄弟。据专业机构的分析，押注英伟达股价下跌的空头在过去几个交易日中共计获利接近50亿美元，而且这种效应还有可能扩大英伟达股价下跌的幅度。

但是从基本面上看，英伟达的地位似乎没有任何对手能够撼动。英伟达的数据中心GPU（包括了面向AI的GPU）出货量已经超过了370万颗，市场份额接近98%，这两年的份额基本没有什么变化。而且，去年英伟达数据中心GPU销售收入超过了360亿美元，是2022年的三倍多。

英伟达的下跌，貌似也影响到了它的小弟们。比如作为GB200 AI GPU服务器的液冷技术解决方案供应商，虽然Vertiv股价自2023年以来上涨幅度超过了600%，但是从今年五月底开始股价一路下跌，直到最近才有了止跌的趋势。

毕竟，不少产业玩家都说，液冷技术是解决“算力热”与“散热焦虑”问题的最优解。但事实真的是这样吗？国内玩家可以在这波浪潮中把握机会，实现咸鱼翻身吗？笔者今天带你来一探究竟。

一、毫不犹豫，快速渗透

毫无疑问，随着AI玩家不断“内卷”，算法会变得越来越复杂，AI算力需求也会快速增长。数据最能说明问题，截至去年年底，全国在用数据中心机架总规模已经超过810万标准机架，增速超过20%。而且在未来，智能算力的增长速度将超过30%。

而且像英伟达GB200这种高性能的AI芯片，在运行的时候会产生大量热量，这就需要更有效的散热解决方案。别说英伟达了，根据国内智算中心的建设情况，单机柜密度甚至超过了50kw，已经逼近了风冷散热的极限。

这样一来，散热技术正在由传统风冷向液冷过渡。顾名思义，液冷就是使用液体取代空气作为冷却介质带走发热部件热量的技术。而从具体技术路线上看，冷板式液冷技术不需改变现有服务器的形态，加工难度和成本都比较低。

所以，液冷技术在提高计算能力、能源效率、部署密度等应用场景上，或许能够占据一席之地。而且，我国高层对PUE（电能利用效率）的监管要求不断提高，液冷是降低PUE的有效方式，其能实现节能至少20%以上。

二、玩家众多，状态不尽相同

据专业机构分析，未来五年，我国液冷服务器市场年复合增长率将超过45%，2028年的市场规模将能够达到102亿美元。不少玩家打破头都想进入这个领域。

如果我们把液冷的产业链拆开，你会发现其上游主要为产品零部件及液冷设备，中游为液冷服务器和液冷交换机供应商，下游则是各种各样的算力使用者。

仅从液冷服务器的情况来看，国内的竞争格局相对清晰，CR3已经接近70%，浪潮信息（000977）稳坐国内头把交椅，两年前宣布“All in 液冷”战略，深耕下游的互联网客户，近日又成功研发出业界首个支持50℃进液温度的液冷服务器，用技术构筑护城河。

今年一季度，浪潮信息营业收入和归母净利润同比增长幅度超过65%，主要也是客户需求增加，服务器销售增长所致。

而对于液冷基础设施市场来说，竞争情况则较为激烈，参与的玩家也比较多。其中，笔者觉得像在氟化液、冷板等关键原材料领域掌握核心科技的玩家，往往能够脱颖而出。比如3M、霍尼韦尔等。国内的玩家也在积极抱紧大佬的大腿，比如科创新源（300731）霍尼韦尔就准备在服务器虹吸散热技术、液冷板、浸没式液冷技术上开展合作。

三、抱紧大腿，待到山花浪漫时

所谓兵马未到，粮草先行。虽然风冷技术是目前普遍应用的数据中心散热技术，但是在散热密度较高的场景（比如AI集群、HPC集群）下，和液冷确实没有掰一掰手腕的实力。

液冷技术的优点也非常明显，能够通过冷却服务器，有效地处理具有挑战性的情况下的大批量数据。

玩家们也都在寻找自己的大腿，要说抱大腿，我们开篇提到的Vertiv，因为抱上了英伟达的大腿，公司第一季度总订单同比增长60%，期末积压订单金额超过了63亿美元，一举创下历史新高。换句话说，只要公司产能能够跟上，那就是躺着数钱就可以了。机构预测Vertiv全年销售额有望增长超过10%。

而在国内，笔者看了一圈，业绩增长比较快的就是英维克（002837），其制冷系统服务于运营商、互联网等头部客户的超大型数据中心，今年一季度归母净利润增长了147%。

最近英维克也和英特尔等玩家联合推出首款多平台液冷铝冷板系统，完全满足标准化批量交付和大规模商用条件，为将来的液冷服务器、液冷数据中心的规模应用可以说铺平了道路。

注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。