作者/星空下的锅包肉

编辑/菠菜的星空

排版/星空下的肉桂卷

今年以来，市值管理尤其是国央企的市值管理，频繁被摆到了台面上。

日前，上海市国资委召开市值管理工作座谈会，进一步强调要提升上海国有控股上市公司市值管理能力和水平。另外到了下半年，一年一度的国际进口博览会也已经在筹办中（第七届进博会将于2024年11月5日至10日在上海举办），上海本地股颇受关注。

受此影响，上海国企改革概念持续拉升，不少概念股接连涨停。其中交运股份（600676）尤为抢眼，已连着拉出三个涨停板。

相比之下，同为上海市国资委的“亲儿子”，上海物贸（600822）明显逊色不少。虽然也封了一个板，但第二天就已冲高回落。

从消息面来说，国央企市值管理虽是一个明确的方向，但这种政策导向，大家早就心知肚明。如果没有业绩托底，这阵风吹一阵怕也就散了。

一、燃油车市场收缩，交运股份亏损加剧

交运股份和上海物贸实控人都是上海国资委，根正苗红，只是业绩都不太理想。

从业务性质来看，上海物贸和交运股份有一定相关性，都围绕汽车产业链展开。上海物贸主要从事汽车贸易和金属贸易，其中汽车贸易占总营收90%以上；交运股份主营道路货运和物流服务、乘用车销售和汽车后服务、汽车零部件制造和销售服务，分别约占总营收40%、30%、25%。

从下游来看，交运股份汽零制造、汽修服务的客户主要包括上海通用、上海/一汽大众、一汽/上汽奥迪等。从客户来看，明显是以燃油车为主。

但近些年来，围绕燃油车的生意并不好做。

在新能源车冲击下，传统燃油车市场收缩。交运股份主要客户整车产销量下降，导致汽车零部件产品需求量大幅下降，零部件物流配送业务承压。

与此同时，传统汽车经销商体系更是面临价格战的竞争态势，汽车销售盈利明显下滑。

2018年，交运股份乘用车销售与汽车后服务、汽车零部件制造和销售服务收入曾分别高达30亿左右。而到2023年，则已分别降至16.64亿、12.77亿，直接腰斩。其中，汽车零部件制造和销售服务业务毛利率已连续两年降至负数，完全就是在亏本经营。

面对行业竞争加剧、新能源车崛起的冲击，交运股份并不是没有作出努力。

2022年，交运股份新增4家新能源汽车商超店，同时提出要丰富营销模式，全面推进新媒体营销。

只是从结果来看，收效甚微。2023年，汽零、汽修业务收入，继续双双下探。

此外,交运股份还有一部分收入来源于道路货运和物流服务。但从数据来看，货运物流也自顾不暇，近几年收入规模严重萎缩。

整体来看，2024年上半年，交运股份预计实现扣非净利润-1.5亿，上年同期为-9,329 万元，亏损进一步加剧。

二、上海物贸增收不增利，昙花一现

上海物贸与交运股份主业并不完全相同，但性质却相似。

上海物贸90%收入来源于汽车贸易，主要包括新车销售和二手车销售。所售汽车品牌包括上汽大众授权经营的大众、斯柯达，上汽通用旗下别克、凯迪拉克、名爵、荣威等。很明显，也是以传统燃油车为主。

2021年，上海物贸汽车收入也出现了断崖式下降，据其解释主要是受上游汽车生产商缺芯影响。

不过，与交运股份不同的是，2023年，上海物贸汽车业务突然爆发，收入同比增长118.63%。各类车辆销售3.967万辆，较2022年（各类车辆销售1.255万辆）翻了3倍以上。

对此爆发增长，上海物贸并没有做出太多解释，只用一句“随着4S店的拓展与健全”一语带过。但值得一提的是，近两年，上海物贸不断在新能源车市场发力，开设融入ID、飞凡、哪吒、智己、通用、名爵等多品牌新能源集合店。由此可见，2023年其汽车销量爆发增长，只怕少不了新能源车的功劳。

只是，销量上去了，收入也上去了，却唯独利润没有上去。

2022年，上海物贸销售汽车收入32.52亿，毛利1.5亿。

2023年，上海物贸销售汽车收入71.09亿，毛利1.75亿。

收入增加了近40亿，然而毛利却只增加了2500万，聊胜于无。

更关键的是，2023年上海物贸收入的爆发增长，也只是昙花一现。

2024年一季度，上海物贸营收、扣非净利润均同比下降50%以上，骤降一半。

2024年上半年，上海物贸扣非净利润预计将同比减少67.08%。由此可见，比起一季度，二季度业绩降幅进一步扩大。

三、没有业绩托底，市值管理有心无力

现如今，传统燃油车市场收缩，新能源车渗透率也已经达到了一定程度，增速放缓。而无论是燃油车还是新能源车，都已经进入了卷价格的时代。

年初，比亚迪（002594）7.98万的秦，已经揭示了价格战的残酷。无论是上海物贸的增收不增利，还是交运股份的赔本赚吆喝，都是作为产业链一环，必然承担的代价。

而未来，汽车行业变革还在加速。传统的4S店经销模式，不仅面临越来越激烈的市场竞争，而且甚至存在被取代的风险。

上海物贸和交运股份虽然背靠上海国资委，有市值管理的压力和初心。但比起市值管理的改革，业务层面的压力明显更加紧迫。

若没有业绩托底，市值管理终究是有心无力。

注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。