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华润微VS士兰微︱业绩变脸,千亿市值成过往云烟

发布日期:2024-07-24 来源: 作者:admin字体:大
摘要:
半导体,美梦难圆


作者/星空下的锅包肉

编辑/菠菜的星空

排版/星空下的韭菜


7月19日,美国微软公司旗下部分应用和服务出现访问延迟、功能不全或“蓝屏"等问题,造成全球多国交通、医疗、金融、媒体等行业无法正常运转。

微软蓝屏事件影响,信创自主可控再掀浪潮。

19日当天,国产芯片上市公司股价大涨,其中国内IDM龙头华润微(688396)收涨3.71%,士兰微(600460)直接冲上涨停板。

股价上涨,股民朋友自然喜闻乐见。但问题是,自主可控喊了这么多年,又岂是微软出现蓝屏后,就能立竿见影落地兑现的?

即便用脚投票也知道,空有消息刺激,终究只是一时的狂欢。

华润微和士兰微,从昔日的千亿市值一路狂跌,截至撰稿(2024年7月23日),一个剩500多亿,一个剩300多亿。狂跌背后,绝对不是没有原因的。

来源:亿牛网,华润微(左)士兰微(右)

如今,传统家电、消费电子市场疲软,新能源、汽车电子等新兴市场越来越卷。半导体的美梦,哪有那么好圆。


一、聚焦功率半导体,乘势而起

华润微和士兰微是我国为数不多的集芯片设计制造封测等全产业链一体化的半导体企业。

华润微主要产品包括以MOSFET、IGBT、SiC MOS为代表的功率半导体产品,以光电传感器、烟报传感器、MEMS 传感器为主的传感器产品,和以MCU 为代表的智能控制产品等。

根据 Omdia 2023年4月的统计,华润微在中国功率半导体企业排名第一、中国 MOSFET规模排名第一

来源:华润微2023年年报

此外,依托于自有产线,华润微还对外提供规模化掩模制造、晶圆制造与封装测试服务,简单来说,就是代工

2023年,华润微实现营收99.01亿,其中自产(即产品与方案业务)、代工(即制造与服务业务)分别占47.16%、51.31%,约各占一半。

来源:同花顺-华润微2023年数据

相比之下,士兰微不对外代工,但主营产品与华润微有一定重叠。

士兰微主营分立器件、集成电路和发光二极管三大类。其中,分立器件产品主要包括超结MOSFET(主要在高压场合使用)、IGBT 、SiC MOS等;集成电路产品主要包括MEMS传感器、AC-DC、IPM功率模块和电控类MCU等;发光二极管产品主要包括LED芯片和LED彩屏橡塑管等。

2023年,士兰微实现营收93.40亿,其中分立器件产品占51.74%,集成电路占33.50%,发光二极管产品占7.94%。

来源:同花顺-士兰微2023年数据

从下游来看,华润微和士兰微市场广泛,包括泛新能源(车类和新能源)、消费电子、家电、工业、通信等。

而2021年,各行各业可谓百花齐放。一方面,宅经济下笔记本电脑等消费电子需求增加;另一方面,新能源车加速渗透。受此影响,半导体下游需求旺盛。

数据显示,2021年,全球半导体销售额首次突破5000亿美元,同比增长25%以上。而这一年,华润微和士兰微自然也收获颇丰,营收分别同比增长32.56%、68.07%。其中士兰微更是扭亏为盈,扣非净利润直接翻了39倍!

正是有这样强悍的基本面作支撑,所以昔日华润微和士兰微市值直冲千亿。只可惜接下来,站得越高,摔得越惨。


二、市场疲软,华润微营收下滑

华润微和士兰微股价一路狂飙,得益于基本面的改善。但基本面也正是二者股价狂跌不止的根源。

2021年,消费电子的爆发增长,仅仅是昙花一现。而且,因宅经济导致市场需求被透支,所以接下来两年,消费电子市场一再疲软。

幸而,汽车电子、光伏等新能源市场,为半导体带来了增量需求。根据华润微数据显示,2022年,其汽车电子领域销售规模同比增长185%,光伏逆变器、变频器等新能源领域的营收占比从2021年8%提升至16%。

在新能源市场的加持下,2022年,华润微总算扛住了消费电子市场的下滑。虽然营收增速下降到了个位数,但至少正向增长8.77%。

只是,新能源这张牌也不是万能的。

伴随行业市场需求扩大,产能必然随之增加。2022年,华润微和士兰微纷纷加大固定资产投资力度,在建工程都达到了15亿+,相较以往,翻了一倍以上。

来源:同花顺,士兰微(左)华润微(右)

自2023年开始,华润微和士兰微固定资产规模都上了一个台阶。这也就意味着,新建产能已逐渐落地。

而与此同时,新能源车渗透率已达到一定程度,增速放缓。接下来等待企业的,就是竞争

来源:同花顺,士兰微(左)华润微(右)

数据显示,2023年,华润微产品及方案收入同比下降5.62%。其中,车类收入占比仍保持19%不变。这也就意味着,2023年,其车类收入也同比-5.62%,已出现下降。

来源:公开数据整理

诚然,2023年,光伏等新能源市场仍维持增长,但显然无法对冲消费电子、车类市场的疲软。2023年及2024年一季度,华润微总营收分别同比-1.59%、-9.82%。降幅甚至有扩大之势。


三、竞争加剧,士兰微陷入亏损

相较之下,士兰微在收入层面,倒是一路向上。

其实比起华润微,士兰微算是后来者居上。此前,其业务规模与华润微存在相当大的差距。但近几年,士兰微的扩产势头相当强劲。

2023年末,随着在建工程逐渐完工结转成固定资产,华润微的在建工程规模已明显缩减。而反观士兰微,继续逆流而上。

来源:同花顺,华润微(左)士兰微(右)

总的来说,士兰微营收规模也表现出了比较强的韧劲。虽然增速不复当年,但至少始终向上,甚至一路增长到了和华润微差不多的体量。

来源:公开数据整理

士兰微的故事很好说明了,为什么有时候明知行业产能过剩,还得继续扩产(这里可以参见光伏行业)。说白了,就是抢市场。

但问题是,抢到真的就是赚到吗?

2021年,士兰微毛利率33%。而截至2024年Q1,毛利率已只有22%

来源:同花顺-士兰微

2024年上半年,士兰微营收预计同比增长18%,按此计算约52.8亿,确实不错。但是,扣非净利润1.2-1.3亿,反而预计同比减少19%到25%。

更有甚者,一季度士兰微营收24.65亿,扣非净利润1.33亿。

结合以上两组数据来看,二季度士兰微实现了近30亿的营收,但扣非净利润恐已为负。

其背后,部分原因是新建产线处于产能爬坡阶段,导致固定资产折旧成本较高。除此之外,越来越卷的行业,也是亏损的一大元凶。

根据士兰微业绩预告显示,2024年上半年,由于下游电动汽车、新能源市场竞争加剧,部分产品价格快速下降,毛利率降低。

来源:士兰微2024年上半年业绩预告

而与此同时,进入新市场,要加大推广力度;研发新产品,要加大研发力度。综合下来,持续下降的毛利率,已经越来越捉襟见肘。

经营层面,内卷之下,士兰微已然没有多少盈利空间。而除经营外,股票投资还造成了不小的亏损。2023年其公允价值变动损益净亏6.13亿。2024年上半年,因所持中昱能科技、安路科技股票价格下跌,再亏1.6亿。

股票让士兰微本就不富裕的家庭,雪上加霜。

来源:同花顺-士兰微

相比之下,华润微再不济,至少还没有亏损,但其2024年一季度净利率只有0.06%,确实也没什么可骄傲的。

至此来看,华润微和士兰微自高处跌落,也是必然结果。


注:本文不构成任何投资建议。股市有风险,入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。