作者/星空下的锅包肉

编辑/菠菜的星空

排版/星空下的热干面

近日，国家医保局印发《关于印发按病组（DRG）和病种分值（DIP）付费2.0版分组方案并深入推进相关工作的通知》。一时之间，DRG/DIP成了关注焦点。

DRG（Diagnosis Related Groups）即疾病诊断相关分组（DIP即按病种分值付费，相当于DRG的改版）。简单来说，就是把疾病进行分组，每组有一个统一的收费价格。

这样对医院而言，由于收到的治疗费用是一定的，所以就会尽可能的控制成本，从而减少过度医疗的情况。对医保和患者而言，也会减轻负担。

在这种模式下，医保支付方式也发生了变化。而医保支付改革，理所当然的，刺激了不少上市公司股价。

7月23日当天，久远银海（002777）、万达信息（300168）等与智慧医疗相关的上市公司，纷纷涨停。

看到这，不知大家有没有一种似曾相识的感觉？前不久，财税改革还炒的热火朝天，但没过多久就凉了。风水轮流转，如今又轮到了医保支付改革。

只是翻开久远银海、万达信息的财报来看，医保支付改革的炒作只怕也要重蹈覆辙。截至撰稿（2024年7月25日），久远银海和万达信息股价已双双掉头向下。

一、久远银海增长乏力，盈利承压

久远银海起源于中国工程物理研究院，并由中物院国有控股，是中物院“军转民”支柱型企业。

业务来看，久远银海主要从事软件开发、运维、系统集成业务，其中软件收入占一半以上。下游主要面向医疗医保、数字政务、智慧城市三大领域。与这类客户打交道，久远银海的出身优势得到了充分展现。

据久远银海介绍，公司在医疗健康、医疗保障、人力资源与社会保障、住房公积金、民政等信息化领域的市场占有率均处于行业领先地位。

截至2023年，久远银海市场已覆盖29个省份、228个城市、16万家医疗医药机构，为7亿社会公众提供服务。

以上这一系列履历，彰显了久远银海在医疗、政务信息化领域的地位。但反过来，这也说明一个问题，铺的越广，继续拓展的空间反而越有限。尤其是做政府生意，本就受限于政府预算。

从数据来看，近几年，久远银海营收增长已明显趋缓，甚至基本停滞。

如果仅仅是这样，那么久远银海至少还能维持个平稳。但不知是不是受到了政府部门降本控费的影响，久远银海毛利率直线下降。

2023年，久远银海医疗医保毛利率同比减少12.66%，数字政务毛利率同比减少3.65%。综合已毛利率从60%+，一路下滑至46.27%。

2024年上半年，久远银海营收、净利双降。其中，扣非净利润预计只有456.83万元-685.24万元，同比下降90%以上。

如今的久远银海，莫说增长，连盈利都相当勉强。

二、万达信息收入萎缩，亏损加剧

如果久远银海的业绩，让人提不起兴趣，那么万达信息，只怕更让人避之不及。

万达信息是个相当有故事的公司。万达信息成立于1995年，2011年创业板上市，之后赶上了2015年那波大牛市。也不知是哪来的底气，万达信息从市值从70多亿，直接飙到700多亿，一年翻10倍！

彼时，万达信息的实控人，还是史一兵。这位史老板，也是个传奇。

或许是本着肥水不流外人田的原则，2015年6月，万达信息搞了个10亿的员工持股计划，购买均价为137.26元（除权后68.63元）。哪承想，刚在高位接盘，就爆发了股灾。到最后，万达信息当时的大股东——史老板实控的万豪投资，替员工承担了全部损失。

由此，万豪投资出现流动性危机，以至于将所持万达信息部分股权，转让给了人寿资管。

人寿这边也没闲着，通过多种形式频频增持。到2019年Q4，人寿已正式成为万达信息第一大股东。

对万达信息而言，有了人寿接盘，也算因祸得福。万达信息主业与久远银海相同，也是面向医疗、政务领域，提供软件开发、运维、系统集成服务。依托于人寿，2020-2021年，万达信息营收均呈现出不错的涨幅。

但却好景不长。2022、2023、2024Q1，万达信息营收分别同比-8.24%、-23.73%、-47.28%，降幅一步步扩大。

究其原因，一方面，下游客户信息化建设预算投入收紧；另一方面，技术快速迭代，市场竞争格局发生变化。

简单来说，就是下游客户预算有限，市场规模萎缩。而与此同时，行业竞争加剧，如果企业技术水平跟不上，就面临丢掉客户的风险。而万达信息显然正处在这样的过程中。

2024年Q1，万达信息毛利率已降至10.38%，净利率-61.65%，单季度净亏损2.12亿。

三、业绩惨不忍睹，研发不堪重负

综上来看，万达信息和久远银海其实面临同样的问题。只不过，比起增长乏力的久远银海，万达信息的问题明显更加严峻。不仅收入规模萎缩，而且全面亏损。

而这样的成绩，还只是表面的数据。

如今对万达信息和久远银海而言，技术就是竞争中最大的抓手。但惨不忍睹的业绩，已经难以承受大规模的研发投入。所以万达信息和久远银海，都选择了将研发投入大规模资本化，2023年资本化率分别高达65.39%、51.73%。

什么概念呢？

2023年，万达信息、久远银海扣非净利润分别为-9.94亿、1.35亿，而资本化研发投入分别达4.19亿、1.43亿。

这也就意味着，如果没有资本化的功劳，久远银海勉强维持的盈利，早就不存在了。而万达信息，也要多亏几个小目标。

万达信息家底本就不厚，当初史老板还热衷于并购，给万达信息攒下了大量商誉和负债。截至2024年Q1，万达信息商誉还有8.3亿，大约占总资产12%，净资产40%。至于负债，虽背靠人寿这颗大树，但目前资产负债率仍高达68.93%。

长此巨亏下去，只怕连持续经营，都成问题。

注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。