国有汽车未上市“独苗”奇瑞终于要圆梦港交所了？

10月初，彭博消息称奇瑞控股集团计划分拆旗下汽车业务奇瑞汽车赴香港上市。不过，虽然跻身世界500强，2023年汽车销售量超180万辆，奇瑞汽车计划上市的消息也没有激起市场太多的水花。

20年来多次IPO折戟，此次港股IPO估计也有不少的险阻。

一、20年坎坷上市路

奇瑞是安徽本土汽车品牌，也是目前国有汽车品牌里，唯一一家还没能上市的企业。20年间奇瑞多次尝试IPO，结果都以失败告终。总的来看，每次尝试上市时公司的确都存在一些问题，当然也确实是缺少一些运气。

2004年开始，奇瑞计划通过上市推动公司的股份制改革，但是当时汽车市场低迷，加之奇瑞自身也有点犹豫不决，所以计划最终就搁置了。到了2006年，江淮汽车（600418）陷入危机中，当时的安徽政府计划让奇瑞和江淮两家企业合并上市，但当时正处于急速扩张期的奇瑞想单独上市。因此合并上市的事儿最终也黄了。到了2007年，奇瑞完成了100万辆新车下线的目标，决定尽快启动上市融资进程，结果转年就遇到了全球性的经济危机。

正值2015年国内股灾之际，奇瑞旗下合资公司奇瑞徽银两次冲击资本市场都没能成功；2016年，奇瑞新能源试图借道海螺型材，采用“借壳上市”的方式，但也最终夭折。好运似乎一直都没有站在奇瑞这边。

时间来到了近期的2020年，奇瑞积极引入市场化资本，为上市做铺垫，先是引入青岛五道口资本，让其以144.5亿元来入主。随后又引入了战略投资者立讯精密（002475）。本以为此次增资扩股后，奇瑞就能顺利上市，谁曾想由于青岛五道口自身资金出现问题，导致奇瑞的混改并未彻底完成，最终使得奇瑞的上市也未能有实质性的进展。

2022年，奇瑞董事长尹同跃在发布会上提出，奇瑞要在2025年之前完成IPO，如今距离最后期限越来越近，不知此次转战港股的结果会是如何。

不过，实话实说，奇瑞虽然近年来的汽车的销量亮眼，但是赚钱能力和业务布局上确实存在着一些隐隐的忧患。

二、销量亮眼，隐忧同在

奇瑞的汽车品牌在2022年实现了123.27万辆汽车的销售，销量同比增长28.2%；在2023年销量进一步快速增长，达到188.13万辆，同比增长52.6%。而年营收也超过了3000亿元，实现营收一年增长超过1000万元的飞跃。也首次闯进世界500强，位列第385位。

奇瑞2023年销量情况，摘自公开信息

与此同时，奇瑞的汽车出口一直很强劲。2022年出口45.13万辆，同比增长67.7%；2023年出口93.72万辆，同比增长101.1%，公司也是连续21年位居中国品牌乘用车出口第一。2023年奇瑞在俄罗斯的销量占俄罗斯乘用车销量的近1/5，已是相当大的规模。

在今年6月下旬谷歌与凯度联合发布的《2024凯度BrandZ中国全球化品牌50强》榜单及报告中，奇瑞位居2024中国全球化品牌50强汽车品类第1位，总榜第14位，这也是奇瑞连续第7次上榜。

在高销量和大营收的同时，奇瑞也存在着不少的问题。

首先是盈利问题。作为一家经营几十年的成熟企业，虽然营收不小，但是其盈利能力并不充足。奇瑞成立了20多年，但是在很长一段时间里都处于亏损状态。2023年奇瑞集团营收超过3000亿元，而净利润仅41.34亿元，净利率仅有一个多点，远低于尚未进入世界500强的长城汽车的70.2亿元。而造车新势力理想2023年的净利润达到了118.1亿元，是奇瑞的2.86倍，但其营收只有1239亿元。而同在世界500强之列的比亚迪营收是奇瑞的2.18倍，净利润却是其7.25倍。

其次就是奇瑞超高占比的海外业务。2023年，奇瑞93.72万辆的出口汽车量占到了汽车销售总量的49.82%。在当下全球局势不稳的情况下，海外业务占比太高，确实为成功上市后的经营稳定性埋下了阴影。尤其是，奇瑞在海外的经销商并非奇瑞自己完全掌控，这些经销商也并非独家销售奇瑞的汽车，这使得其竞争并不具备持续的优势。再者，在贸易摩擦加剧的情况下，海外市场的业绩波动也在进一步增加。

当然除了上述的隐忧外，想要上市，需要一个市场能接受的估值水平。

三、估值缩水了2/3，无力与新势力竞争

奇瑞此次的上市估值大致为71亿美元，约合500亿人民币。较2023年底1500亿的估值缩水了2/3。这或许也与当前资本市场整体承压有关。要是按1500亿的估值去上的话，真的会无人问津。

其实，港股市场的流动性依然相对匮乏，即便是到时候以500亿元的估值去上市，在港股市场也是一个巨无霸的存在，对其流动性是一个巨大的挑战。

回归到公司本身。奇瑞虽然销量亮眼，出口量大，但是在国内真的的很“默默无闻”。大家对奇瑞似乎一直停留在奇瑞QQ这款车型上。“卖低价车”似乎是市场对奇瑞唯一的印象，奇瑞无法在高盈利的高端车上与竞争对手掰手腕，而中低端车又严重内卷，这或许也是其营收亮眼但是盈利不行的原因之一。而且目前奇瑞的众多车型在国内都有强劲的对手，中端车型中比亚迪是无敌的存在，高端车型各种新势力扎堆，奇瑞难以挤进去占有一席之地。

汽车的价格战还在持续，新能源用价格战来挤兑燃油车的市场，像奇瑞这种燃油、混动、电车都有的车企，很容易在其中“收之桑榆”却又“失之东隅”。

20年来多次与上市失之交臂，没有上市的先发优势，在当下即便是转战港股，奇瑞的胜算也不大。

注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。