作者/星空下的牛油果

编辑/菠菜的星空

排版/星空下的香菜

近期，中安科（600654）和招商证券（600999）的纠纷，闹得沸沸扬扬。

事件大概背景为：十年前，中安科进行重大资产重组，招商证券担任其财务顾问。但重组完成后不久，中安科就因财务造假被立案调查。十年过去了，10月11日，中安科旧案重提，诉讼招商证券未勤勉尽责，导致公司遭受损失，向招商证券追索各项损失合计15亿元，并要求其退还此前支付的3150万元财务顾问费。

面对诉讼，招商证券也毫无示弱，随即提起反诉，主张：此前已按监管要求承担责任，中安科为信息披露义务人，对已付2.8亿元赔偿款对中安科进行追偿。

目前，案件已被受理，尚未开庭审理。不得不说，中安科很硬气，有种“学习不好怪老师”的味道。当然，孰是孰非，那是法官的工作。但面对多年亏损、资金短缺以及业务转型尚未上岸的现状，官司输或赢，中安科的前途恐怕会截然不同。

一、财务造假，快速扩张，致多年亏损

目前来看，中安科主营境外安保综合服务和智慧城市系统集成两部分业务。2024年上半年数据显示，安保业务占比68.85%，智慧城市业务占比25.85%，安保是大头。所谓安保，主要就是对我国政府、企业、商业和家庭等在境外的活动，提供保安等服务。因此，市场均称中安科为境外的中国“镖局”。

中安科原名中安消，2014年与上海飞乐股份进行重大资产重组，最终实现借壳上市（飞乐股份增发股份，购买中安消100%股权），实控人也从上海市国资委变更为中安消实控人涂国身。公开信息显示：置入资产交易作价为28.59亿元，评估增长约26.91亿元，由此形成了高额商誉。2015年，股票名称更名为中安消。2018年5月，为了重塑品牌凝聚力，中安消股票名称变更为中安科（注：为了方便读者阅读，以下公司名称都为中安科）。

安保行业门槛较低，若想扩大规模，最直接的策略就是不断扩张。公开数据显示：2015-2017年间，中安科连续收购了10余家公司，交易金额超20亿元。与此同时，公司的商誉金额也大幅增加。截至2016年，商誉账面金额高达18.31亿元。

表面看风生水起，实际暗藏隐忧。

2014-2015年间，中安科实际业绩与收购时招商证券出示的利润预测大相径庭，这引起了监管部门的关注。2016年，经调查发现，中安科将实际执行出现严重问题的项目计入盈利预测，严重损害了上市公司及股东的利益。

此外，安保行业的竞争也在日益激烈，中安科盘子虽大，但也难逆势。2017年开始，以商誉减值为首的高额资产减值，成功将中安科拉入亏损的泥潭。

2024年前三季度，公司净利润虽为盈利，但扣非净利润依然亏损。

二、融资困难，资金紧张

一方面大额收购烧钱，另一方面业务不断在亏钱，中安科的钱包越来越空，负债率越来越高。截至2018年底，公司的资产负债率已达96%，资不抵债“指日可待”。

2019年5月30日，因中安科在2014年重大资产重组中存在信息披露误导性陈述和虚假记载等违规行为，证监会向中安科正式下发《行政处罚决定书》和《市场禁入决定》，其作为上市主体及相关责任人收到了相应的处罚。自此，中安科的融资之路彻底被堵死。

2021年底，中安科的资产负债率正式破百。为了保壳，公司向法院申请了破产重整。2022年，公司以引入12亿资金和现金和股票抵债相结合的方式，暂时化解了38.56亿元的负债，让自己留在了牌桌上。

虽留得青山在，但还是没柴烧。截至2024年上半年，公司货币资金余额约为6.8亿元，其中还有3.7亿使用受限，余粮明显不足。

三、业务转型，尚未上岸

钱不够，但中安科此时恰是用钱之时。

随着人工智能、大数据、物联网等新技术的广泛应用，整个安防行业的科技含量与日俱增。若想真的留在牌桌上，中安科的业务就必须进行智能化转型。

公开信息来看，公司已在进行业务升级。智能制造领域，公司旗下位于深圳、常州的三家智能制造子公司，分别从事物联网传感器、智能门禁以及工业摄像头的设计、生产和销售；智能安防领域，公司提供包括智能安防系统、身份识别、网络信息安全等在内的综合解决方案。但目前来看，智能制造业务规模还太小，智能安防或许更小，不足以单独披露。

此外，公司还在拓展算力中心业务。

2024年7月，中安科与江苏宜兴市人民政府正式签订投资合作协议，计划建成总算力达1000P的人工智能算力中心及总面积约50000平方米的人工智能科创中心。根据公司公告，宜兴项目公司尚未开始建设。

无论是业务转型还是业务拓展，都只是开始，尚未上岸。未来能否上岸，一个重要的基础，就是资金。而资金短缺，或许是中安科时隔十年，向招商证券追偿的原因？

注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。