作者/星空下的锅包肉

编辑/菠菜的星空

排版/星空下的香菜

日前，民营能源巨头——广汇能源（600256）收到了证监会新疆监管局的处罚，事由是2021-2023年，广汇能源被广汇集团及其关联方非经营性占用资金共计超26亿。

回顾这几年，正是广汇能源的高光时刻，其收入、利润、经营现金流屡创新高。不曾想，竟为他人做嫁衣。

而更关键的是，这几年的好成绩，其实很大程度上依赖于行业景气度上升。同期，九丰能源（605090）的业绩同样颇为亮眼。

但是，随着行业景气度下行，无论广汇能源还是九丰能源，业绩都已经大打折扣。2024年前三季度，广汇能源营收同比-46.76%、归母净利润同比-58.50%，均呈现断崖式下降。

一、业绩暴涨，资金被关联方占用

广汇能源创始于1994年，2000年5月在上交所上市，2012年转型为专业化的能源开发企业，是目前在国内外同时拥有“煤、油、气”三种资源的民营企业。根据2024年上半年数据，其煤炭收入占41.47%，天然气收入占39.35%，煤化工产品收入占16.53%。

九丰能源则立足于天然气等清洁能源产业，经过30余年的发展，目前已涵盖清洁能源、能源服务、特种气体三大业务板块。其中，清洁能源业务是公司大力发展的核心主业，2024年上半年收入占比96.07%。

前几年，受疫情叠加地缘政治冲突影响，能源行业景气度飙升。以液化天然气为例，2022年3月，其价格一度突破了8000元/吨，涨幅达一倍以上。

相应的，能源企业也赚的盆满钵满。2022年，九丰能源营收、净利润分别同比增长29.56%、75.87%，而广汇能源更是双双大涨100%以上。

得益于业绩爆发增长，广汇能源现金流充沛，仅2022年经营现金流净流入就达101.46亿。

然而腰包鼓了，故事也多了。

2021年到2023年，广汇能源及其子公司以支付预付款、采购款、工程款等形式，通过第三方向控股股东广汇集团及其关联方提供资金共计26亿+。稍作安慰的是截至东窗事发，上述占用款项已经归还。只是不曾想，上市公司的资金竟如此“来去自如”？

二、量价双降，收入瞬间变脸

重点是，能源企业的高光时刻并没有维持多久。自2023年开始，全球能源供需错配问题逐渐得到改善，能源价格出现暴跌。

不过疫情结束后，全球经济逐渐回暖，一定程度上也增加了对能源行业的市场需求。所以一开始，整个市场还处于价跌量增的态势。

数据显示，2023年，广汇能源和九丰能源产品销量均保持明显增长。通过以量补价，广汇能源和九丰能源勉强扛住了价格下行的压力，全年营收分别同比增长3.48%、10.91%。

但进入2024年，全球经济复苏不及预期，消费增长乏力。从结果来看，不仅能化产品价格水平整体继续下移，而且产品销量也开始缩减。

2024年上半年，广汇能源天然气、煤化工产品销量均呈大幅下降，其中天然气销量同比下降57%。量价双降之下，广汇能源勉强维持的增长局面瞬间被打破，前三季度营收规模缩减了一半左右。

九丰能源也同样没有逃过收入下滑的命运。

虽然上半年，九丰能源曾在半年报业绩预告中表示，公司清洁能源业务顺价能力保持基本稳定，产品销量实现稳步增长。单看上半年，公司营收甚至同比增长了1.99%。但是，第三季度业绩瞬间变脸，单季度营收降幅达31.93%，导致前三季度整体下降12.75%。

三、能源价格下行，盈利承压

总体来看，广汇能源和九丰能源都受到了能源价格下行的影响。不过横向对比，二者之间也有差异。

从经营模式来看，九丰能源主要采取“一体化顺价模式”。其天然气来源一部分靠自产，一部分靠外购，且以外购为主。2023年，其LNG销量227.6万吨，而公司合计自主控制的 LNG 产能规模只有70万吨。

由于依赖外购，产品售价上涨的同时，购入成本同样也在增加。所以2022年，虽然天然气价格达到高峰，但九丰能源毛利率却只有6.5%。

而同样道理，在能源价格下行期，也不会过度侵蚀九丰能源的利润。相反，2024年前三季度，九丰能源毛利率反而增长到了10.11%。

相比之下，广汇能源则完全不同。

广汇能源主营煤炭开采、煤化工、天然气业务。其中，煤炭开采主要依托于在新疆区域拥有充足的煤炭资源；煤化工所需的原材料，也来源于自产煤炭；天然气则有一部分自产气源，一部分外购气源。其中，自产气主要依托哈密新能源工厂 120 万吨/年煤制甲醇联产7亿方LNG项目。

虽然没有直接的自产、外购比例数据，但很明显，比起九丰能源，广汇能源更加依赖于自产。

自产模式下，能源价格上涨，公司能够赚取更大的利润空间。但同样，能源价格下降，也必然会对公司利润造成重创。数据显示，2021、2022、2023年，广汇能源毛利率分别为38.41%、28.63%、16.35%，直线下降。

前几年，广汇能源连同其背后通过暗箱操作占用资金的利益主体，都吃到了能源价格暴涨带来的红利。只是暴涨是各种偶然因素叠加的结果，终究无法持续。

注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。