北京时间12月1日凌晨1点，IMF(国际货币基金组织)正式宣布，人民币2016年10月1日加入SDR(特别提款权)。距离上一轮评估历时整整五年，IMF终于批准人民币进入SDR。IMF最新发布的报告显示，现有SDR货币篮子将维持到2016年9月30日，含有人民币的新SDR货币篮子将于2016年10月1日启用。

       更让国人振奋的是，根据IMF的文件信息显示，人民币在SDR中权重占比被定为10.92%，超过了日元占比8.33%，英镑占比8.09%，排名仅次于美元和欧元（美元占比为41.73%，欧元占比为30.93%），已成为第三大国际货币。

       SDR的本质是一种超主权货币。SDR是IMF于1969年创造的分配给成员国用以补充现有官方储备的国际储备资产，持有SDR的成员国拥有无条件从IMF或其他成员国获得外汇或其他储备资产的权利。

       当然，SDR的持有者可以通过两种方式将SDR兑换成其他货币：一是成员国之间自愿交易；二是IMF指定拥有较多国际储备的国家在一定限度内购买缺乏国际储备国家的SDR。

       中国官方之所以要想加入SDR，最终的目标就是希望人民币能够国际化，成为继美元、欧元之后的第三大世界流通货币。截至目前，人民币已成为全球第二大贸易融资货币、第四大支付货币、第六大国际银行间贷款货币和第七大国际储备货币。而一旦加入SDR之后，中国则对世界经济影响将会持续增加。

       除此之外，2010年之后中国在人民币国际化、利率市场化、汇率市场化、资本账户开放等方面的改革都取得了显著成果。比如，亚投行的建立提升了人民币的国际化程度，其在国际结算中的作用将越来越大；央行今年10月宣布降准降息的同时，取消了存款利率的上限，已基本完成利率市场化。同样，今年8月人民币汇率机制完善和中间价下调，代表汇率市场化跨出一大步。总之，这次中国在加入SDR之后，将进一步倒逼各项金融改革的推进。

       同时，中国加入SDR之后，对中国债券市场会进一步开放。从中国央行近期不断放宽海外金融机构进入债市的举措便可看出，债市开放是人民币国际化的重要一步。人民币进入SDR或将加速国内债市开放进程，目前，中国债市体量约40万亿元，外资占比仅2.4%，这与印度(4.8%)、韩国(6.6%)、泰国(8.5%)、马来西亚(19.7%)以及印尼(36%)相去甚远。所以加入SDR之后，让海外投资者来中国购买政府或企业债券，对中国债券市场的发展意义颇深。

       中国面临的下一步挑战是如何提高国内债券市场对外国投资者的吸引力。这一方面，需要人民币债券市场还需体现更高的流动性和透明度，才能使得人民币资产成为全球央行储备管理的现实选择。另一方面，要加强债券市场的基础设施建设来吸引外国投资者的参与度。虽然市场基础设施的完善任重道远，但人民币加入 SDR 将扮演加速这一进程的催化剂。

       面对中国的人民币加入SDR之后，A股市场将向何处去？很多专家认为，人民币加入SDR后，会使金融市场对外开放程度加快，同时人民币在短期贬值的可能性也不大，倘若国内外游资回流人民币资产，那对于中国股市是天大利好。不过，笔者认为，中国加入SDR货币篮子是一条不归路，对于中国的资本市场而言并无利好可言。

       首先，人民币进入SDR将推动股市开放，这意味着，外资进入中国资本市场的渠道将逐步打开。2014年以来，我国积极推进沪港通、香港与内地“基金互认”落地，后期将加快深港通。提高股票市场开放程度，要求人民币自由可兑换进一步发展，有利于人民币加入SDR；人民币加入SDR，也会继续推进股票市场的对外开放。

       中国股市实行全面对外开放究竟好不好？那就要看A股当前的估值情况如何？很明显，目前A股市场目前的3500点左右存在着较大泡沫，而创业板的平均市盈率均超过百倍，这不仅要比欧美股票市场要贵得多，而且同属A+H股居多的港股市场也溢价不少。所以，如果中国资本市场现在逐步开放的话，那么内地投资者要么通过港股通抄港股，或者直接投资美股市场。资金将会呈现流出的趋势。

       再者，中国的人民币加入SDR货币篮子，意味着人民币资本项目开放进程将加快。而目前，证券投资方面仍然存在管制。最新的IMF评估显示人民币在4个子项中不可以兑换，在22个子项中部分可兑换，在其他项目下完全可兑换或基本可兑换。加入SDR会促使中国政府加快资本项目开放的步伐，进一步提升人民币资本项目可兑换水平。

       尽管，人民币资本项目开放会是一个渐进过程，但是随着中国经济形势堪忧、人民币贬值预期升温，而中国的股市、楼市均不存在价值洼地，所以国内外资金流出中国，去海外投资的趋势愈加明显。而A股市场则需要更多的流动性支撑，所以中国加入SDR从某种程度上说，人民币自由兑换已不可逆转，而在一个缺乏投资价值的市场中，很难受到国内外资金的青睐。

       最后，中美两国经济正处于不同的货币政策。美国是紧缩的政策，甚至不排除12月份加息的可能，而中国央行则偏向宽松，已经六次降息，五次降准。这就导致人民币兑美元将是一个“短期稳定，长期贬值”的过程。

       而大量的资金流出中国，中国央行不得不频繁通过创新型货币工具来提供流动性，但市场总体资金偏紧的情况依旧不减。而当中国加入SDR之后，各种开放程度也在加快，而资金流出的速度会被放大。显然，这并不利于A股市场将泡沫长期维持。

       人民币加入SDR对于债券市场的发展肯定是利好，而对于A股市场是否构成利好，则要看其当前的估值。而目前A股与H股、美股相比，估值还是偏高，再加上资本项目的逐步放开趋势成立，那么资金流出中国股市、楼市的速度会加快！可以想像，在一个资金量并不十分充裕的市场中，A股的泡沫还能长期维系下去。