又是一年中的这个时候了，每个卖方的宏观战略师都会窥视他的水晶球，徒劳无功地去尝试着预测接下来一年内全球经济发展运行的方向。正如每个人都知道的，唯一一件比预测天气还要困难的事就是预测经济结果(经济毕竟仅仅只是一门伪科学，公众对这门伪科学并无多大的信心)。正如我们在几个场合开玩笑所讲的，预测结果错误几乎就是经济学家工作描述的一部分。话虽如此，一些趋势却是无可否认的，并且很多时候， “获得正确预测”结果的最佳方法就是去看看那些过去的经验和失败的故事。

      当前对全球经济危机的担忧正笼罩在努力想实现反弹的股票市场上，有外媒利用动画阐述了历史上发生 的一系列严重危机，希望能给投资者带来启示。最近描述到今年中国股市的大跌。

      有记载显示，历史上第一次重大的经济崩溃发生在公元前218年至202年。在第二次布匿战争后，罗马帝国经历了货币困境，青铜和白银货币出现了贬值。经济崩溃可追溯到几千年前。今天，许多国家仍然能感到最近一次全球金融危机的影响，但更重要的是我们应该知道，经济困境不仅仅是今天的时代所独有的，而是可以上诉到一些人类历史上最古老的文明。

      虽然没有两个危机是完全一致的，但经济崩溃通常可以归类为下列几种：

       1. 财政：政府无力去为其日常活动提供资金支持

      公元前202年发生在罗马帝国的第一次经济崩溃可以归类为货币崩溃。235年后，罗马帝国又经历了一次金融危机。这次金融危机发生的原因是土地价格的下跌，土地价格的下跌让借款人还债更难。危机导致的结果是由富有阶层提供的利息贷款变得稀少。

       下面我们列出了另外七种经济崩溃类型的一些案例，这些案例要么在一个全球范围内发生，要么是在某个特定的国家发生。

       财政：2009年，希腊，葡萄牙，爱尔兰，西班牙和塞浦路斯在偿还政府债务上遇到了麻烦，自那之后，欧洲债务危机就一直发酵。

       信贷：1763年，荷兰银行Leendert Pieter de Neufville倒闭引发了信贷危机，这个发生于阿姆斯特丹的危机随后扩散到了德国和斯堪的纳维亚。

       经济：从1050年到1100年，欧洲遭遇了经济衰退，主要原因在于大入侵。这个经济崩溃直到12世纪农业和纺织业出现创新时才结束。

       超通胀：公园235年到285年，罗马帝国皇帝选择贬值货币而不是进行不受欢迎的预算削减。

       供应面冲击：1970年，世界主要的工业国家进入了一个能源危机。这些国家面临着巨大的实际和感知石油短缺，面临着石油价格的高涨。

       投机性泡沫：在持续数年的互联网行业繁荣后，1999年，互联网股票开始急剧下跌，影响了包括美国，德国，英国和意大利在内的主要经济体。

      尽管崩溃带来了具有巨大灾难性的影响，但经济体总能从多个崩溃中恢复。比如，在五个世纪的时间内，罗马帝国经历了货币和超通胀危机，而上一个千年内，欧洲许多国家也经受了一系列危机。下面是一个按每个国家成功度过危机数排名的名单。

      虽然美国成为一个国家的历史只有239年，但美国经历的危机次数却是西班牙，意大利和葡萄牙等历史更长国家的两倍。这相当于每9年就会有一次危机！在经历危机的过程中，美国形成了一种繁荣到崩溃的经济周期，自1819年银行倒闭引发的萧条开始。这些周期持续的时间和严重性也不尽相同。考虑到美国经济的实力和资本市场的复杂程度，在经济扩张和收缩时，美国可以通过有效的调节政策来让周期更短。在这个周期理论下，人们可以预测美国下一次经济崩溃会发生在2025年，可能还会更快。

       18世纪和19世纪欧洲开始工业革命，随后经济崩溃之间的时间明显的变得更短了。工业革命以前，我们可以有100到200年左右的无危机时间，但19世纪开始，无危机期间持续的时间出现了大幅下降，危机大约每十年就会发生。虽然经济崩溃间持续的时间不尽相同，但一个很显而易见的事实是，经济崩溃不仅变得更加频繁了，波及的范围也更广了。

       全球危机的第一个例子出现在1873年-1879年，欧洲的许多国家和美国都经历了世界范围内的价格萧条，称之为长衰退。一百年后，从香港开始，全球股市在黑色星期一中溃败了。技术和通信的进步为当今世界的各个国家之间带来了巨大的可及性，但这同时让事件连锁反应——不管是好事件还是坏事件——的传播变得更快，有时更是变得无法避免。

以下是经济危机的典型实例：

“1763年的信贷危机（与上一次危机相距43年）：这场危机开始于1763年，阿姆斯特丹的Leendert Pieter de Neufville公司宣布破产，此后危机波及到德国和斯堪的纳维亚。”

1970年的供应方冲击（与上一次危机相距31年）：1970年，当时世界上主要的工业国都遭遇了能源危机。从现实和预测两个方面看，各国都面临着巨额石油短缺，石油价格也因此上涨。

1998-2002年的投机泡沫危机（与上一次危机相距1年）：经过互联网企业持续数年的蓬勃发展，该行业股价在1999年开始大幅下滑，并影响到了世界主要经济体，包括美国、德国、英国以及意大利。

1929年的股市大跌（与上一次危机相距8年）：1929年华尔街股灾又称黑色星期二，是美国历史上最严重的股市灾难。

       计算一下各国遭遇的危机数量。其中，美国位列榜首，遭遇了26场危机。也就是说美国每九年就会遭遇一场危机，相当于西班牙、意大利以及葡萄牙的两倍，而这三个国家并列第二。

       美国逐渐发展了一种‘繁荣到萧条经济周期’。鉴于美国拥有雄厚的经济实力以及成熟的资本市场，当经济扩张和收缩时能通过有效调整政策缩短该周期。根据这一周期理论，人们预计美国下一场经济危机将发生在2025年，或许会更早。

       美国人预估的这个可能发生的“2025前经济危机”，是美国自己的，还是全球的呢？中国也要历劫吗？抑或会起于包括中国在内的新兴市场？

      正如Salient Partner的本-亨特(Ben Hunt)在最近接受RealVisionTV采访时所讨论的，当一个故事失败时，你可以打赌，即便长期的前景并不可怕，但前方的水域肯定是波涛汹涌。是的，如果现在有任何正在溃败的故事的话，那就是新兴市场。

       新兴世界正在面临着一个风暴，一个大宗商品崩溃，中国需求疲软，美联储升息威胁，美元升值，人民币贬值以及怪异政治危机(巴西，土耳其，马来西亚)的风暴。进入2016年，一些人可能会想，2016年会不会是重新评估踏入新兴市场方法的时候，以期在新兴市场最底位的时候进入。考虑到这一点，我们为你带来花旗银行在评注新兴市场“破裂增长模式”上的节选。

      首先，有观点认为我们已经进入了一个新的纪元。这个新纪元以黯淡的全球贸易为特色，并且黯淡的全球贸易是一个结构性的特有问题而非周期性的短暂问题。看看中国增长的减速，你就知道真正的问题在哪了：

       新兴经济体的增长前景在好几个方面都受到了损害。新兴市场面临着的中心事实是由疲弱全球贸易增长和中国进口增长崩塌带来的负面外部冲击。这将会不可逆转的终结中国由投资主导的快速增长，终结强劲的国际贸易增长。而在2002年到2013年之间，正是中国投资主导的快速增长以及全球贸易强劲的增长给新兴市场带来了千载难逢的利好外部条件。

      接下来就是这样一个观点，在欧盟债务危机后，市场无法再宽容不断飙高的债务国内生产总值比率，这个无法容忍债务国内生产总值比的市场制约了财政政策。

      因为私人资本市场对新兴市场攀升的公共债务水平是无法容忍的(你可以看看巴西的命运)，因此新兴市场的财政政策是收紧的。即便在那些积极去尝试放松财政政策的国家——如印尼，韩国——财政政策的放松也是适度的。

      此外——正如我们在巴西看到的——私人领域的杠杆化已经过高了，意味着信贷势头可能会平息下来。在这方面，中国也是一个例子——在一个借款者债务负担过大，一些时候甚至无法偿还他们现有债务的环境中，银行可能也不愿意放贷了。

      还需要指出的是，在新兴市场内，许多国家的国内信贷条件是保持收紧的，因为这些国家已经有了国内的‘信贷繁荣高涨’。这意味着整个新兴市场内，国内信贷市场上的风险胃口是很低的。

      因此，国内生产总值增长的三个主要来源——出口，国内公共和私人支出——都受到了限制。这个问题的持续让我们同其它预测机构一样在过去四年内一直低估了新兴市场增长放缓的幅度。

图1、花旗新兴市场国内生产总值预测

      自2012年早期以来，新兴市场增长放缓让我们几乎每个月都重新下调了国内生产总值增长。并且，新兴市场仍然还有“很多金融上的脆弱”。

      这次危机与20世纪80年代和90年代的危机有一个不同点，那就是过去新兴市场的危机几乎都完全是发生在国际收支平衡上，而如今的危机却有更多的根源：这次的危机是增长的危机，同样也是国际收支平衡的疲软。但不可否认的是，在新兴市场的国际收支平衡中存有重要的脆弱处。一些国家(如南非)有着顽固的经常性账户赤字，另外很多国家——如巴西，俄罗斯，土耳其，中国，印度和印度尼西亚——它们的公司外汇债务在最近几年都出现了大幅升高。

       最后，不管新兴市场的外汇变得“多便宜”，没有人能摆脱困境。

      这是因为以下两个威胁。第一是“美联储加息”的后果，另外一个威胁来自中国。更高的美元利率肯定会威胁到资本流入新兴市场，这很大一部分原因在于，过去五年内‘过量’流入新兴市场的一些资本具有周期性的特性，一旦美元利率升高，这部分资本肯定是很脆弱的。

图2、新兴市场的平均实际有效汇率

      按历史标准来看，新兴市场增长放缓让实际汇率下跌到了很低的水平最重要的一点是，当你把目光投向新兴市场时，“破裂”的不仅仅是增长模式。你还需要考虑这样一个事实，世界上三个最重要的新兴市场正濒临全面崩溃的边缘。

      首先是巴西。巴西陷入了一个滞胀梦魇，而难以应付的政治危机更加剧了这个梦魇。巴西有可能因此陷入萧条(看看周二发布的第三季度国内生产总值数据)

      其次是土耳其。一个疯狂的领导人偏执的去巩固其总统绝对权力，从而让土耳其陷入了内战。而现在，土耳其看起来似乎已经准备好了把北约推入一场与俄罗斯的武装冲突中。

      最后当然是中国。经济增长减速，不稳定的股市，持续不断的资本外逃在加上即将发生的私人领域的债务危机，这些都会让世界的增长引擎出现不稳。

      陷入衰退的全球贸易，仍然黯淡的需求，在这样的背景下，一个接一个，我们会看到“新兴”经济体重新退回到“边缘”的状态。