作者/星空下的牛油果

编辑/菠菜的星空

排版/星空下的香菜

今年春节，DeepSeek火遍全网。节后开盘，似有越烧越旺之势。相关概念股，股价更是涨停不断。

以浙江东方（600120）为例。东方财富数据显示：自1月27日以来，公司股价连续三个交易日涨停。

实际上，一切只是一场乌龙。

2月6日晚间，浙江东方公告称：DeepSeek是深度求索旗下的大模型。而经公司核查，公司旗下基金板块所投资的是北京深度搜索科技有限公司与北京九章云极科技有限公司等，与深度求索只是名字相似，并无任何股权关系。此外，公司及其旗下相关私募基金产品，亦未直接或间接投资深度求索。原来，又是资本市场的一例“玄学炒股”。

剔除市场的躁动，无论是从收入规模还是盈利水平，浙江东方都不足以引起如此轩然大波。

一、商贸竞争激烈，转型金融

最初，浙江东方是一家传统的外贸公司。数据来看，2014年，公司总营收为105亿元，其中81%为商品流通业务，16%为工业制造。然而，2001年，中国加入世贸组织后，中国市场和国际市场进一步融合。

融合是个双刃剑，一方面，中国企业获得了更广阔的国际市场空间；但另一方面，其他国家企业也进入了中国市场，传统的外贸企业竞争加剧。此外，2008年的全球金融危机，也对其发展造成了一定的影响。收入来看，自2012年开始，浙江东方的收入开始下滑。2016年，公司总营收为44.95亿元，不到2013年的一半。

面对外贸行业的激烈竞争，2015年，浙江省委省政府部署，将省国贸集团旗下的金融牌照以资产注入方式植入浙江东方。2016年，浙江东方又以发行股份方式购买浙江信托56%股权、大地期货100%股权以及中韩人寿50%股权。

2024年上半年，公司总营收为77.54亿元。其中，期货和保险业务占比分别为70.27%和22.02%，而商品流通业务收入已微乎其微。可见，浙江东方已成功被打造成一家以金融为主的上市公司。

二、依赖期货，收入下滑

然而，金融的底层是实业。

在金融业务中，公司最核心的便是期货。据财报披露：浙江东方最主要的期货业务，主要是经纪和咨询，可从事基差贸易、仓单服务、合作套保、场外衍生品业务、做市业务及其他与风险管理服务相关的业务。我们简单理解：当客户有套期保值或者期货保值等需求时，浙江东方提供相关服务，赚点服务费。

然而，最近两年，因宏观环境增速放缓，行业竞争加剧等原因，现货市场销售困难，期货市场套期保值等需求也随之下降，导致期现结合业务规模受限，收入减少。此外，越是经济不好，监管更要维稳。期货业务作为高风险业务，监管不断趋严，更加限制了公司业务的灵活开展。

受期现业务影响，自2023年开始，公司收入持续下跌。2024年前三季度，公司总收入同比下滑约29.46%。

三、盈利较低，靠投资支撑

高度依赖期货业务，也导致浙江东方的盈利能力较低。

据2023年年报披露：2023年，浙江东方期货公司的毛利率仅为1.04%，而且较上年还减少1.65个百分点。

期货业务低毛利的原因，主要有以下几点：

首先，期货业务属于金融业务中的高风险业务，因此需要专业的交易系统、大量的专业人才以及优秀的合规风控团队等。较高的运营成本，势必要侵蚀利润空间。

其次，不断下滑的需求，以及日趋严格的监管环境，无形中又增加了业务的运营成本，导致毛利率不断下滑。

低毛利率业务占比高，公司的盈利能力自然差。数据显示：浙江东方的毛利率常年徘徊在2%-3%之间。

若不是靠投资业务（公允价值变动损益+投资收益）支撑，2024年前三季度已经亏损。

但投资业务，也并非岁月静好。

第一，公允价值变动损益最大的特点就是随行就市，波动大不稳定。翻开浙江东方的历史数据，显而易见。

第二， 大环境不好，投资项目效益肯定不佳。数据来看，浙江东方的投资收益也在缩水。

业务盈利低，投资不稳定，导致浙江东方最近两年的净利润大幅波动。

虽然二级市场躁动不安，但从基本面来看，作为一家实实在在的金融公司，金融寒冬下，真正考验着浙江东方的业务韧性。

注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。