作者/星空下的锅包肉

编辑/菠菜的星空

排版/星空下的绿豆汤

近日，工业和信息化部等八部门印发《新型储能制造业高质量发展行动方案》，提出到2027年，我国新型储能制造业全链条国际竞争优势凸显等目标，还明确了六大专项行动，为储能行业的发展提供了政策指引和支持。

受政策利好影响，2月18日，昆工科技（831152）、科陆电子（002121）等多只概念股涨停。

然而有意思的是，无论昆工科技还是科陆电子，其实都不是以储能作为主要收入来源，而收入99%都来自储能系统的海博思创（688411），却以涨幅0%收盘。

这就不免引人怀疑，这波涨停潮背后，到底是真有货真价实的利好，还是借助舆论推波助澜？

储能一向是资本市场的热门概念，但时至今日，储能行业仍然面临一些未解难题。从企业来看，深耕储能电池系统的派能科技（688063），市值已从巅峰时期的700多亿，一路降至100亿左右。

储能市场前景虽广，但如今也已跌下神坛。

一、竞争加剧，海博思创毛利下行

海博思创和派能科技都聚焦于储能赛道，储能产品均占总营收99%左右。

具体来看，派能科技专注于磷酸铁锂电芯、模组及储能电池系统的研发、生产和销售，主营产品是储能电池系统。

储能电池系统是储能系统的核心部件之一，需要与储能变流器等其他部件集成为完整储能系统后提供给终端用户。由于系统集成涉及的电气设备较多、专业性较强，因此一般由系统集成商对整个储能系统进行集成。

而海博思创，就是一家专业的储能系统集成商。

通俗点说，派能科技干的是电池系统研发生产的活，而海博思创干的是设备组装集成的活。

比较来看，集成商的业务规模自然更大，但毛利率也更低。2024年上半年，海博思创实现营收36.87亿。这个规模，大约是派能科技的4倍以上。但派能科技毛利率可达33%+，而海博思创毛利率只有19%+。

而且从趋势看，海博思创毛利率还在逐年下降。

一方面，海博思创上游，储能电池行业的竞争格局较为集中，头部效应明显。

2024年上半年，海博思创前五大供应商采购占比高达74.29%，其中，前二分别占35.11%、20.91%。由此可见，海博思创上游供应商处于较强势的地位，占较大话语权。

另一方面，随着我国电化学储能市场的快速发展，国内外各大锂电池企业、新能源企业、变流器企业均开始加大对电化学储能产品的布局，市场参与者逐渐增多。

尤其是在产业链上，储能系统集成环节的技术壁垒本就不算很高。这一点从研发投入也可见一二。2024年前三季度，派能科技研发费用2.89亿，研发费用率达20%以上。而海博思创研发费用1.96亿，仅占总营收3.77%。

近几年，海博思创逐年走低的毛利率，显然就是竞争加剧的结果。

二、库存积压，派能科技亏损经营

综上来看，储能行业市场竞争日益加剧，但从好的方面来看，行业总体规模也在保持高速增长。从数据来看，虽然海博思创毛利空间在收窄，但收入、利润仍保持正向增长。

但反观派能科技，近两年业绩却大打折扣。这背后也有一些特殊原因。

派能科技是全球户用储能龙头，深耕户用储能市场，且境外收入占90%以上。而2022年，受地缘政治因素影响，欧洲能源供应短缺等问题愈演愈烈，导致欧洲户储需求爆发，户储产品供不应求，价格大幅上涨，销量快速提升。

受此影响，派能科技业绩顺势起飞。2022年收入翻了3倍，利润翻了4倍。

但这样的机遇毕竟可遇不可求。2023年以来，欧洲电价跟随天然气价格大幅回落，导致户储项目经济性降低。另外，部分国家和地区户储补贴退坡，也抑制了市场需求。

不仅如此，2022年户储市场的火爆使得下游企业对市场前景过于乐观，户用储能产品库存高企。然而2023年市场需求并未如预期般持续高速增长，导致库存积压严重。

受下游企业持续去库存影响，2024年前三季度，派能科技营收已降至14.12亿。而2021年前三季度，派能科技营收就已经达到了12.95亿。时隔三年，储能行业爆发增长，而派能科技却又回到了原地。

严格来讲，还不如从前。从前至少盈利，但如今，研发费用投入越来越大。2024年前三季度，派能科技已开始缩减研发费用，但仍占总营收20%以上。净利层面，2024年前三季度，派能科技净利率只有2.60%，扣非后已经净亏损1287.38万。

而且，参考全年业绩预告来看，2024年派能科技扣非净利润预计为-4400万到-3200万。据此推算，第四季度亏损规模更甚从前。

三、产能过剩，生产停产进退两难

总的来讲，储能市场已经进入了激烈竞争的阶段。如海博思创这样，仅仅是压缩了毛利率，但收入利润整体向上的成绩，已经算是不错了。但倘若缺少技术护城河，这条赛道也必然越来越卷。

至于派能科技，业绩骤然变脸某种程度上也是此前户储市场突然爆发的必然结果。随着行业库存逐渐出清，或许能有一定改善。

但清库存容易，产能却不是想不要就不要的。

基于对储能前景的乐观预期，派能科技持续扩产。数据显示，截至2021年底，派能科技已形成年产3GWh电芯产能和3.5GWh系统产能。截至2022年年底，派能科技已形成年产7GWh电芯产能和8.5GWh系统产能。

短短一年，产能翻了一倍以上。

不仅如此，截至2024年三季度末，派能科技在建工程4.77亿。这也就意味着，还有新项目在建，产能只怕还要继续增加。

而2023年及2024年上半年，派能科技实际产品销量分别只有1875MWh、571MWh（1GWh=1000MWh）。很明显，产能已严重过剩。

持续扩张的产能，也给库存带来了较大的压力。假如生产，或将导致库存积压。但假如停产，也将产生较大的折旧损失。所以从数据来看，2023年派能科技虽然产销量同比都大幅下降，但并没有降到能够消化存量库存的程度，库存反而不降反增。

从根本上讲，比起此前业绩偶然的暴涨暴跌，如今持续扩张的产能与有限的市场需求之间的矛盾，才是影响派能科技长远发展的关键。

注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。