作者/星空下的牛油果

编辑/菠菜的星空

排版/星空下的香菜

最近，卓翼科技（002369）在二级市场上，可以说是传言四起。

传言一：公司官网上线的四款眼镜，属于技术前沿的AI眼镜。

传言二：卓翼科技将成为华为一体机（华为近期将推出的与DeepSeek有关的产品）的代工商。

对于市场传言，公司公开信息中分别进行了回复：

• 首先，公司澄清公司产品为AR眼镜而非AI眼镜；
• 其次，是否成为华为代工以及具体涉及哪些产品，还需进一步核实。

话虽如此，但在二级市场却激起了很大的水花。东方财富数据来看，2月19日开始，卓翼的股价连续5个涨停。截至2月28日，卓翼收盘价为13.08元/股，创下最近5年的新高。

然传言易破，但收入下滑、连年亏损，负债率走高的业绩困局，却很是难破。

一、30亿到15亿，营收腰斩

具体来看，卓翼主营以下两类业务：网络终端通讯和消费电子。其中，网络通讯方面的主要产品包括：接入设备（如：光纤接入设备）、无线覆盖设备（如智能路由器）、无线传输设备等；消费电子类产品主要包括手机、智能手表和耳机等便捷式消费电子产品。

收入结构来看，2024年上半年，卓翼总收入规模为8.14亿元，其中网络通讯类约为4.90亿元，占比约为60.27%；消费电子类收入规模为2.77亿元，占比约为34.08%。

然而，随着网络渗透率几乎饱和，卓翼所处的网络终端通讯和消费电子行业陷入增长困境，行业竞争愈演愈烈。据财报披露，面对激烈的行业竞争，卓翼选择坚持大客户策略。

根据公开信息，华为、小米（01810）和三星等均曾是卓翼的客户。但成为大客户的供应商只是第一步，形成稳固的关系才是致胜的关键。

结果来看，卓翼的大客户战略并非那么成功。以华为为例，市场消息来看，2021-2023年间，卓翼确实获得过华为十几个产品的代工证书，但截至目前仅剩6个有效，大部分已被注销。2024年后，也未获得新的代工证书。

此外，从业绩来看，更是显而易见。2016年以来，卓翼的收入快速滑坡，已从曾经的30亿腰斩为15亿（2023年）。其中2016年的断崖下跌，是由于公司业务模式从代工代采购物料转变为代工模式，但2016年之后的下滑，就是业务缩水的实锤。

二、代工经营，毛利率低至冰点

除了收入腰斩，卓翼的毛利率也几乎低至了冰点。2024年前三季度，卓翼的毛利率仅剩1.04%。

从业务模式来看，卓翼核心就是代工。在这种低附加值的业务模式下，卓翼的毛利率本就不高。数据来看，情况好的时候，卓翼的毛利率也只有10%-12%，勉强是家生产制造商的及格水平。

最近两年，面对行业的激烈竞争，一方面各个业务自身的毛利率也在下降；另一方面，卓翼本就属于重资产行业（2024年三季度末，固定资产账面价值为5.39亿元，约占非流动资产的33.6%），业务规模下滑，产能利用率降低，毛利率低至冰点也就不足为奇。

三、连年亏损，负债率飙升

单薄的毛利，再扣除期间费用支出，导致卓翼已连续多年亏损经营。

2024年业绩预告显示：2024年，公司预计归属于上市公司股东的净利润亏损1.75亿元至2.25亿元，同比增长45.19%至57.37%。由此可见，不仅亏损，似乎还有种越亏越多的趋势。

连年亏损，导致卓翼一直在啃老本，流动性越来越弱。数据来看，最近几年卓翼的流动比率每年都在下滑。2023年开始，已跌破安全值1。换句话说，此刻的卓翼科技，若不能很好的进行流动负债的期限管理，可能会造成流动资产根本无法偿付流动负债的危机。

为了纾困，卓翼一直在借债输血。从资本结构来看，2024年三季度末，卓翼的资产负债率已飙升到77.28%。资产负债率飙升一方面会增大财务风险，另一方面利息成本也会反噬公司业绩，造成公司的业绩压力。

历史数据来看，最近几年，卓翼的财务费用持续在上升，让本就不富裕的家庭不断地雪上加霜。

如此千疮百孔的业绩，不知卓翼路在何方？

注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。