作者/星空下的烤包子

编辑/菠菜的星空

排版/星空下的香菜

最近一段时间，有一个细分赛道迎来了强势复苏，给不少投资者打了一针“强心剂”，那就是#海上风电。

就在几天前，我国当前离岸距离最远的海上风电项目实现首批机组并网（三峡江苏大丰800兆瓦海上风电项目），为我国海上风电向深远海发展再进一步。而展望海外，法国首购漂浮式风电项目全容量并网，英国准备建设爱尔兰海最大海上风电场，都是行业复苏的最好证明。

在海上风电这个大赛道里，海缆往往受到更高的关注。简单来说，#海底电缆 是海上风电机组向陆地输送电能的唯一通道，在整个风电场运行过程中同时扮演着“血管”和“神经” 的角色。

那么，海缆的竞争格局究竟如何，未来谁能够率先突围呢？笔者今天就带你来一探究竟。

一、行业壁垒高，有替代空间

海缆玩家愿意进入这个赛道的前提之一，就是这个行业有增长的空间。据专业机构（Rystad Energy）预测，预计今年全球海上风电新增装机容量有望突破19GW，全产业链投资规模将提升到800亿美元，这两个指标也都创下了新高。

如果对海上风电项目的投资结构进行拆分，平均下来海缆成本大约有10%。而随着离岸距离的上升，海缆成本占比上升。海上风电未来的趋势之一，就是推进深远海风电发展，这无疑也有利于做大海缆这块“蛋糕”。

由于海底地形和环境较为复杂，相较于陆上电缆，海缆一般来说有更高的机械性能和存储运输要求，所以生产技术难度更高。

除了技术的高壁垒之外，这个行业也比较“吃资质”，据笔者了解，业内其实更注重海缆资质验证及历史业绩背书，对新进入的玩家其实并不是那么友好。

如果将海缆进一步拆分，很多原材料都已经实现了自主生产，但是高端高压电缆绝缘材料却主要依赖进口，仍然存在“卡脖子”的现象，而且超高压的绝缘料，更是存在供应短缺的问题，虽然成本占比较低，但是非常重要。

这个行业，多年被北欧化学、陶氏化学等海外玩家垄断，这背后的原因之一，就是笔者前面提到的海缆料的生产门槛高，在取得客户的订单之前，往往都需要经历较长期的认证，所以在一定程度上制约了国产海缆料的自主替代。

二、市场增长，竞争格局稳固

从海缆的竞争格局来看，由于行业门槛比较高，而且有比较强的地域属性（一般在海上风电所在地布局的话更具有竞争优势），所以行业的参与者比较少。

国际海缆玩家起步相对较早，拥有较强的技术优势，海外市场主要由普睿司曼、耐克森、住友电气等少数几家电缆企业主导，而且曾经占据我国海缆市场的主要份额，但是这两年国内玩家在不断努力，也在努力抢占份额。

从国内市场来看，国内海缆行业CR3接近90%，且均为技术领先企业。头部企业份额差距不大。

此外，近期欧洲海上风电建设迈入加速窗口期，也有利于海缆玩家提高订单量。据专业机构预测，预计2025年欧洲海风新增装机4.5GW，预计2025-2030年欧洲海风新增装机48GW。

三、马太效应凸显，期待明天

从笔者对海缆玩家业绩的观察来看，行业的马太效应还是比较明显的。

比如最近股价迎来上涨的#东方电缆（603606），作为海缆行业的龙头企业，目前已累计提供超过1.2万公里的海底电缆。今年一季度，公司营业收入和扣非归母净利润同比都增长了超过25%。

如果把时间线拉长，受益于海上风电的规模增长，东方电缆的海缆系统及海洋工程业务营收从2018年的11.40亿增长至2023年的34.76亿元，复合增长率超过了25%，而且海缆系统的毛利率高达49%。截至今年4月末，东方电缆在手订单约189亿元，其中海底电缆与高压电缆约115亿元，给未来的业绩增长奠定了基础。

无独有偶，#中天科技（600522）今年一季度营业收入也增长了近20%，要知道，公司在2004年成立了海缆公司，从公司毛利率结构来看，海洋板块的毛利率贡献往年来看都是比较高的，也可以体现出公司海缆产品的竞争力。

事实胜于雄辩，全球首根±525kV柔性直流海缆、国内首条大长度无接头220kV光电复合海缆，公司在海缆领域也创造了多个“第一”。就在不久前，中天科技公告称子公司合计中标约17.22亿元海洋系列项目，占公司2024年度营业收入的3.58%，这无疑给未来的增长提供了想象空间。

总而言之，海缆厂的竞争优势在于技术、业绩资质和码头布局，而对于已经实现领先的玩家而言，守住领先地位，貌似也没有想象中的那么困难，头部厂商能够凭借持续的技术创新和自主研发巩固其领先优势。

注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。