作者/星空下的烤包子

编辑/菠菜的星空

排版/星空下的乌梅

最近一段时间，一种小金属的价格持续处于高位，吸引了不少投资者的目光，那就是金属锑。99.65%纯度锑锭最近半年报价一直保持在18万元/吨以上。该赛道上的企业比如#华锡有色（600301）、#湖南黄金（002155）的股价也都稳步上涨。

简单来说，锑素有“#工业味精 ”之称。作为一种不可再生的战略性矿产资源，锑常作为“添加剂”参与到工业制造中，同时也会用到军事领域。

其实，去年下半年，#锑 就已经有了一波行情。主要是因为我国对锑实行了出口管制，锑价格一年之内暴涨2倍。毕竟，我国是最大的锑储备国和出口国，国内的政策走向对于全球锑行业来说至关重要。

那么，锑目前的基本面到底如何？企业们的业绩是否会因为锑价飞涨而起飞呢？笔者今天就带你来一探究竟。

一、供应端紧俏

如果我们把锑的产业链拆开，你会发现锑的上游是锑矿石，而从下游的应用来看，锑金属主要用于制造合金，其中阻燃剂是锑的最重要的应用场景，占比超过了55%，接下来铅酸蓄电池和聚酯催化剂的应用各占了15%。

从锑的供给情况来看，锑作为不可再生资源，截至去年年底，全球锑储量大约仅有200万吨，我国的储量有67万吨，稳居全球第一，这也是跟铜、铁矿石等大宗商品非常不同的一点从，我国的锑资源相对丰富。而从产量看，去年我国的锑产量有6万吨，占全球总产量的10%。除此之外，去年我国还进口锑矿累计进口量超过了5.2万吨，同比增长了56%。

基于稀缺性及重要战略用途，很多国家也将锑纳入了关键矿产清单，可见其重要性。

但如果我们把时间线拉长，近年来随着我国国家安全环保政策日益收紧，以及资源贫化现象，其实锑的产量正在稳步下滑，十多年来产量呈现负增长的情形。从今年1-7月的情况看，锑锭产量4.03万吨，同比下降了6%，就是最好的证明。

其实不仅是咱们，去年还有一个国家的锑供应大幅缩减，那就是俄罗斯（产量位列全球第三）。受俄乌冲突的影响，去年俄罗斯锑产量仅为1.27万吨，同比大幅下滑53%。而且这种情况今年还将进一步持续，因为俄罗斯的部分含锑矿山存在品位下降的问题，预计明后年才有可能恢复。

所以，全球未来锑矿资源的增量释放预计将十分有限。

二、业绩稳中有升

从上市公司的业绩情况来看，多数企业也实现了稳中有升。

比如湖南黄金今年上半年营业收入和归母净利润分别增长了87%和50%。从公司的生产情况来看，虽然上半年自产锑只有7712吨，同比减少了5.64%，但由于上半年国内的锑价处于高位（2025上半年国内锑均价22.3万元/吨，同比增长50.2%），公司上半年矿产板块的毛利率已经突破了21%，同比增长了近10%。

要知道，湖南黄金掌握的锑金属资源量已达32.3万吨，不仅占中国总储量的46%，更是占到全球的14%，稳稳地坐在国内第一、全球龙头的位置上。所以，虽然锑业务只占公司的占比不到10%，但是给公司也贡献了不小的利润。

除此之外，华锡有色上半年由于锑价格的增长，业绩也在不断释放，上半年营业收入接近28亿元，同比增长了24%。尤其值得注意的是，公司第一季度的锑锭产量也突破了400吨，锑锭价格同比增长了85%。

#华钰矿业（601020）的股价更是从今年6月起一路飙升，公司主营产品之一就是锑精矿，目前国内控制的保有锑金属资源量约20万吨，国外控制的保有锑金属资源量约26万吨，也是国内的龙头企业之一。今年上半年的毛利率已经突破了50%。

华钰矿业未来锑的增量主要在海外的项目，比如塔吉克斯坦塔金项目，该项目设计年产能2.1万吨金属锑，成为未来公司业绩增长的重要动力。

三、需求才是基本盘

除了是储量和产量大国，我国也是锑冶炼产能聚集地，全球70%锑品冶炼来自中国，对外主要以氧化锑形式出口，曾经最大的出口国就是美国。但是自从去年年底的出口管制落地后，锑品出口明显停滞，今年以来出口仍然持续处于低位。

而从锑的消费情况来看，我国也是全球最大的锑需求国。虽然阻燃剂是锑的最大应用领域，但是阻燃剂和催化剂用锑面临环保压力存在替代预期，所以存在应用量下滑的可能性。

而在#光伏 这个领域，光伏玻璃对澄清剂性能要求较高。要知道，焦锑酸钠澄清剂为当前最主流的品类之一，受益于碳中和背景下光伏装机量高增及双层玻璃渗透带来的单耗提升，光伏玻璃用锑有望贡献主要需求增量。

所以，根据专业机构的测算，明年的锑需求将有望达到17.8万金属吨，供需缺口将超过3万吨，供需缺口或维持刚性。

在这样的背景下，笔者认为，锑的基本面在短期内还是持续向好的，锑价中长期中枢有望维持高位或继续上行。

锑的好日子，或许才刚刚开始。

注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。