作者/星空下的牛油果

编辑/菠菜的星空

排版/星空下的乌梅

近期，#闻泰科技（600745）全资子公司安世半导体事件，在市场上闹得沸沸扬扬。简单梳理一下：安世是全球顶尖的半导体标准器件供应商，2020年闻泰科技历经3年时间，实现对安世的100%控股。9-10月期间，荷兰政府先后通过下达资产冻结令、剥离中方管理权以及试图推动本土企业接手等一系列措施，对安世进行干预。美其名曰“保护本土企业和防范技术外流”，但笔者认为，君子爱财取之有道，这种约等于打劫。

受此事件的影响，闻泰科技的股价也陷入震荡。

来源：东方财富-闻泰科技 （截至2025年10月31日）

但一众过往证明，真正的强者，从来都是兵来将挡水来土掩，“强盗”行径终难得逞。

一、顺势而为，优化业务

上市初期（2017年完成借壳上市），闻泰的核心业务为#智能手机的ODM业务，即提供研发、设计、生产和后期维护的全部外包服务，业务高度集中于消费电子代工。2019年，公司收入规模约416亿元，较2016年增长近300亿元，规模增长飞速。

来源：同花顺iFinD-历年营业收入

然而，面对消费电子市场逐渐饱和，闻泰开始拓展自己的业务格局。

2018-2020年间，公司历经3年完成对安世半导体的收购，直接切入全球功率半导体市场，构建了“ODM+半导体”的双引擎格局。当时，安世半导体的车规级产品布局恰好契合新能源汽车的发展浪潮，为闻泰打开了新的世界。

2022年开始，全球消费电子消费疲软，相关业务持续低迷，公司开始步入“瘦身提质”阶段。据最新公告，闻泰将多家ODM相关业务公司股权及资产打包卖给了#立讯精密（002475），也这也是导致2025年前三季度公司营收同比下降44%的原因所在。

来源：公司公告（2025年10月13日）

剥离非核心资产后，闻泰开始全力冲刺半导体业务。2025年上半年，公司半导体业务同比增速11%。

来源：同花顺iFinD-营业收入-半导体产品

二、从“规模导向”，到“盈利导向”

如果说2016-2020年间，闻泰是规模导向，2020年之后则是盈利导向。因ODM行业竞争激烈，利润空间被持续挤压，导致公司整体毛利率处于较低水平。历史数据来看，2020年之前，闻泰的综合毛利率长期“稳定”在10%以下。

2020年之后，半导体业务的加入，才算真正激活了盈利这潭死水。半导体业务凭借技术壁垒和高景气赛道优势，毛利率长期维持在30%以上。随着半导体业务占比的持续增长，拉动公司综合毛利率一路上行。2025年前三季度，闻泰的综合毛利率升为16.98%。

来源：同花顺iFinD-销售毛利率

一方面大力发展高盈利业务，另一方面处理亏损历史业务，双举合力之下，2025年前三季度闻泰扣非归母净利同比增长九倍。

三、干预行为，难得逞

正所谓“树大招风”，更何况是在中美科技竞争的当下，闻泰被盯上也不足为奇。

2024年，美国将闻泰列入“实体清单”。此后进一步加码，规定被列入实体清单的中国企业持股超50%的子公司也受出口管制，直接掐断了安世获取美国技术和设备的渠道。而荷兰半导体产业对美国技术依赖性较强，一些关键零部件大多来自美国。在一系列压力下，荷兰随即对安世动手。

虽有冲击，但恐难得逞。

首先，根据安世中国最新声明：目前，安世中国已建立充足的成品与在产品库存，能够稳定和持续满足广大客户直至年底或更长时间的订单需求，短期内供应链安全可靠。

来源：安世中国致客户公告 （2025年11月2日）

其次，公开信息显示：安世约70%-80%的产能在中国，约40%-50%的市场在中国，只要供应链顺利打通（晶圆制造主要在国外，封装在国内），即使最终分道扬镳，无论是产能还是市场，国内完全可以托举。正所谓，打不死我的，终将使我更加强大。

注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。