作者/星空下的番茄

编辑/菠菜的星空

排版/星空下的蛋黄酥

#中式快餐 赛道的竞争尚未尘埃落定，当不少品牌还在区域市场摸索盈利模型时，一家从广州起步的川渝风味面馆，已凭借标准化运营和密集开店策略，悄然布局全国超450家门店，并第二次向港交所递表，冲刺“中式面馆第一股”。

这家公司正是主打现做小面、被年轻消费者称为“打工人的碳水加油站”的#遇见小面。

近年来，遇见小面虽展现出高速增长势头，但其IPO之路同样充满挑战。在营收增长的同时单店效益却存在连续下滑，成为了其上市进程中的不确定因素。在港股餐饮板块估值整体承压的当下，这碗“网红小面”能否真正获得资本市场的认可，仍需时间检验。

一、营收复合增长66%，但偿债压力不小

遇见小面2014年成立于广州，以重庆小面为主打产品，现已发展成为涵盖多品类菜系的现代中式面馆品牌。据弗若斯特沙利文数据，按2024年总商品交易额计算，公司位居中国川渝风味面馆首位，整体中式面馆第四。截至2025年10月8日，其门店网络已覆盖中国内地22个城市及香港特别行政区，共计451家门店，并有100多家新店正在筹备中。

《招股说明书》显示，2022年至2025年上半年，公司营业收入分别为4.18亿元、8.01亿元、11.54亿元和7.03亿元，近三个完整财年营收整体增长达到176.08%。相应的净利润分别为-0.36亿元、0.46亿元、0.61亿元和0.42亿元，整体整体扭亏为盈，呈现出增长态势。

门店扩张是遇见小面增长的主要驱动力。从2022年的170家门店快速增加至2025年上半年的451家，年均新开店超过90家，这种密集开店策略有助于抢占市场份额并优化供应链成本。尽管单店日均销售额从2023年的1.40万元小幅回落至2024年的1.24万元，但订单总量的上升抵消了部分影响，显示出规模效应的初步显现。此外，公司积极布局二线及以下城市，截至2025年，直营餐厅中二线及以下城市门店从2022年的9家增至26家，表明其下沉市场探索取得进展。

不过，公司当前的财务结构令人担忧。截至2024年末，资产负债率仍高达89.86%，虽较2022年的95.77%有所改善，但仍远高于70%的行业安全水平。流动资产净值连续三年为负，2025年上半年为-2.55亿元，流动比率仅为0.5，仅达基础安全值的一半，反映出短期偿债上仍然存在压力。

二、标准化与加盟探索，食品安全需重视

遇见小面的扩张策略以直营为主，加盟为辅，旨在平衡控制力与速度。直营店数量从2022年的111家增至2025年的331家，显示出较强的执行力。在《招股说明书》中，遇见小面将加盟模式列为未来增长的“三驾马车”之一。虽增长缓慢，但公司设定了高标准的加盟门槛，如6个月全职培训和95万元初始投入，以确保品牌一致性。这种谨慎态度有助于长期品牌建设，避免盲目扩张带来的风险。

在供应链方面，公司依托广州和武汉两座中央厨房，逐步构建全国配送网络。虽覆盖半径有限，但数字化监控手段的应用提升了品控效率。不过，随着门店网络的快速扩张，品控体系中存在的漏洞，也导致了食安问题的发生。

2024年北京两家门店因环境卫生和责任落实问题被监管部门通报并责令整改。在黑猫投诉平台上也有多条投诉涉及食用后不适、食品有异味等情况，影响了品牌信誉。

针对食品安全问题，公司已加强整改，如2024年北京门店事件后引入第三方审计，显示出对消费者责任的重视，同时遇见小面还利用社交媒体和本地化活动增强用户粘性，也用灵活定价来适应不同的市场层次。

虽然从公司业务经营层面，遇见小面一直在发现问题解决问题，但财务管理上的一大操作确实让市场疑惑。

三、大额突击分红，内部管理有待提升

在资产负债率高达90%、现金储备不足以覆盖短期借款的背景下，遇见小面仍在IPO前夕实施累计3420万元的“突击分红”。这一金额相当于2022年至2024年净利润总和的48.6%。

尽管此举意在回报股东，但市场却对此举的合理性充满了质疑。主要源自于，当下公司的实际现状是资金链相对紧张，正是急需资金的状态。此时的大额分红难免让市场猜想，这是否是一场为Pre-IPO投资者提供退出便利的资本操作。此外，最大机构股东奇昕控股在2025年8月减持套现4800万元，进一步加剧了市场对早期资本退出的担忧。大额分红与IPO募资计划中“补充营运资金”的表述形成鲜明对比，不仅影响后续的财务安全，也损害投资者对公司的信任。

与此同时，公司的内部管理也有待进一步提升。2025年4月，公司公关总监在社交媒体公开指控遭遇“暴力裁员”，指出裁员程序存在瑕疵，通知未按常规送达本人，而是直接寄往其家人住址。尽管公司回应称为“HR失误”，但该事件仍暴露出人力资源管理的粗糙与企业文化中对员工关怀的缺失。

遇见小面的公司治理结构以创始人团队为核心，持股比例超过53%，这种集中决策在创业期提升了效率。但要成为一家真正的上市企业，公司还需加快引入独立董事和合规机制，以增强透明度。

财务策略与内部管理共同反映出公司在高速扩张过程中治理成熟度还有不足。构建更规范的财务分配机制与更人性化的组织文化，是遇见小面在长期竞争中赢得资本持续信任的关键。

注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。