作者/星空下的番茄

编辑/菠菜的星空

排版/星空下的乌梅

出行赛道的资本角逐从未停歇，当数字车轮取代街头扬招，盛威时代这位网约车“行业老兵”第二次向港交所递表。

带着“中国最大城际道路客运信息服务商”的光环，以“城际客运+网约车”双引擎为战略核心，依托技术能力与规模资源，展现出差异化的业务布局与增长潜力，却也背负着三年半亏损近15亿的重担。

虽然手握170万注册司机和204张运营许可，城际客运基本盘稳固，协同网约车形成互补优势，但不足5%的毛利率和70多项行政处罚，又为这场IPO增加了不确定性。当资本市场愈发谨慎，这家深度绑定阿里（09988.HK）生态的企业，能否真正获得资本市场的认可？

一、业务规模持续扩张，三年半亏14亿

盛威时代成立于2012年，是一家国内网约车服务提供商及城际道路客运信息服务提供商。公司旨在通过先进的技术和解决方案赋能企业合作伙伴，提升乘客出行体验。目前其业务已经覆盖了30多个省、自治区及直辖市，凭借公司的联网售票服务平台，满足乘客多元化的出行需求。

截至目前，公司运营的平台包括出行365以及公司专有信息系统，涵盖云站务、客运达等。根据弗若斯特沙利文的数据，按照2024年GTV计算，盛威时代在中国网约车服务市场排名第14。截至2025年6月30日，公司已获得204张《网络预约出租汽车经营许可证》，注册司机数量累计达约170万名。

《招股说明书》显示，2022至2025年6月底（以下简称：报告期），公司的营业收入分别为8.16亿元、12.06亿元、15.94亿元和9.03亿元，业务规模呈现持续扩张的态势，不过盛威时代整体的财务表现却呈现出明显的“增收不增利”特点。同期净亏损分别高达4.99亿、4.82亿、4.26亿元，2025上半年亏损0.90亿元，三年半累计亏损额超过14亿元。

细究发现，当前毛利率低是造成亏损的主要原因。2022年至2024年，毛利率分别为6.6%、7.1%、3.5%，2025年上半年小幅升至4.1%。毛利率低主要源自于盛威时代为扩大市场渗透率和增强司机黏性而产生的高额费用开支，这一点在《招股说明书》中也进行了说明。在网约车行业的激烈竞争中，公司需要持续投入大量资金用于司机和乘客的补贴及奖励，以获得更佳的市场份额。

除了业务规模持续扩张外，盛威时代积极拓展技术赋能，提升公司整体的技术“含金量”。阿里巴巴通过阿里旅行持有盛威时代27.0067%的股份，是公司最大的机构股东。不仅如此，盛威时代还利用阿里云提供的大规模AI模型分析数据，并向阿里巴巴集团采购乘客流量及其他信息。接入阿里云提升了调度效率与用户体验，而且这一技术布局不仅服务于其网约车业务，也为城际客运板块的数字化升级提供了有力支持。

技术的赋能为盛威时代在激烈的行业竞争中突围提供了有力支撑。

二、市场竞争激烈，互补优势助力发展

当前，盛威时代在中国网约车服务市场中仅排名第14位，市场份额相对较小。这种市场地位使得公司身处一个已经形成“一超多强”稳定格局的红海市场，滴滴出行（DIDI.US）以70%以上的市场份额占据绝对主导地位，而曹操出行（02643.HK）、T3出行等车企系平台则构成了第二梯队。盛威时代的未来发展在中国网约车市场的竞争格局中面临严峻挑战。

盛威时代网约车业务GTV中来自高德的贡献高达90%左右，公司在展业中需要向高德支付高达9%的佣金费率，曹操出行7.1%-7.5%的佣金率相比，盛威时代的成本压力更为明显。

面对网约车市场的激烈竞争，盛威时代积极寻求差异化发展路径。首先就是稳住城际客运基本盘。在城际道路客运信息服务这一细分领域，盛威时代展现出明显的领先优势。据弗若斯特沙利文数据，以2024年售票量及GTV计算，公司位居行业首位。该业务不仅贡献了稳定的收入来源，也为其网约车业务提供了品牌信任度和区域资源的支撑。而城际客运的服务场景与网约车业务具有天然的协同性。盛威时代通过平台互联与数据打通，为用户提供“长途+短途”的一站式出行选择，增强用户黏性，也为司机带来多场景接单机会，形成业务间的良性循环。

不过，在自动驾驶等新兴赛道，盛威时代却也面临着绕不开的挑战。滴滴计划2025年量产L4级无人驾驶车型，“萝卜快跑”2025年一季度自动驾驶订单已超140万次，盛威时代计划将募集资金用于扩大产品及服务范围，包括自动驾驶领域，但在这个需要技术、数据、政策和资本全方位支持的领域，作为区域性玩家的盛威时代面临极高的赢家门槛，需要寻找合适的方法进行突围。

三、合规管理持续加强，服务还需进一步提升

除了市场竞争和盈利压力，平台公司的合规性建设也是资本市场十分关心的方面。

《招股说明书》显示，在往绩记录期间，盛威时代共收到75项涉及86名司机及86辆营运车辆的行政处罚，罚款金额均在2万元或以上，罚款总额达340万元。这些处罚主要集中在网约车服务业务领域。2022年至2024年以及2025年上半年，公司与网约车服务业务有关的行政处罚罚款总额分别为160万元、240万元、240万元及210万元。

具体案例包括，2025年2月，盛威时代旗下平台“365约车”的运营主体盛智易联济南分公司因“使用无网约车运输证的车辆从事运营”被罚1.7万元。2024年7月，盛智易联被哈尔滨市南岗区交通运输和站前管理局处以5000元罚款，处罚事由同样为车辆未取得《网络预约出租汽车运输证》。

为了加强合规性建设，杜绝此类事件，公司对于平台上的车辆与司机资质管理建立了相应机制，并持续加强审核与培训体系。

除了杜绝行政处罚，盛威时代当前在服务质量方面还需进一步提升。在黑猫投诉等消费者维权平台上，与“365约车”相关的投诉超过1000条，内容主要指向退款难、司机端乱判责等问题。

与此同时，《招股说明书》披露，2023年及2024年，公司通过高德发现分别有105及366宗投诉涉及在网约车服务中感知到与关键安全领域有关的安全威胁（例如骚扰、肢体冲突、限制自由）。公司声称所有这些投诉均已解决，不过需要注意的是，安全是第一要义，杜绝安全隐患是提升客户对公司平台信心的关键一环。

随着港股上市进程推进，盛威时代需要向资本市场证明的不仅仅是一份上市申请材料，还有其未来增长与盈利的信心与能力，这样才能让投资者慷慨解囊。

注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。