一直以来都喜小喜新的A股市场在年底突然转了性子，常年“趴着不动”的零售股最近不断受到资金的追捧，保险资金更是频频在零售股的举牌公告栏刷脸。

      许多人认为，险资举牌往往意在长远。部分得到举牌的消费零售类个股为高派息，稳成长的白马股，正合了险资的口味。但与此同时，消费零售类个股更是许多私募举牌的目标，而这些私募基金看中的，正是这些股票未来并购重组的预期。

消费零售才是举牌爆发地

      万科与宝能系的股权争夺战让很多人产生了一种举牌资金偏爱地产的错觉。然而细细整理却发现，真正受到青睐的却是消费零售板块。今年下半年，举牌资金纷至沓来，A股市场已经有多达50只公司得到举牌，光半年时间就超过了2014年被举牌公司的总和。在这50余只股票中，除去举牌大王“中科系”为布局产业材料，科技举牌的公司，剩余的40余家公司中，日常消费，可选消费占到的19只，单就近一个月以来，得到举牌的零售类个股就达到了8只。相比之下，得到举牌的地产股仅为5只。

图一：得到举牌的零售股

      商贸零售类公司整体估值偏低，增长速度偏低但稳定，是对风险管理有要求，投资期限偏长期的险资钟爱的品种。然而除了险资之外，似乎私募基金也偏爱商贸零售类个股。以增持期间平均股价计算，今年以来，各路资本已经在商贸零售板块花费超过50亿元进行增持，虽然手笔不大，但均以夺取零售企业控股权为目的。

其中，“宝银系”崔军多次举牌新华百货，变动部分市值规模居前。7月至今，宝银系和公司大股东物美控股竞相增持新华百货股份，目前宝银系已经持股逾40%，超过原第一大股东物美控股所持的30.93%。

而在其他举牌案例中，南宁百货、北京城乡和汉商集团的举牌方已经位列上市公司第二大股东，其中汉商集团举牌方持股比例已经达到25%，与第一大股东汉阳区国资委持股比例29.55%非常接近。

海通证券指出，商贸零售类公司整体估值偏低，从资产属性来看，零售公司属于资产富裕型，拥有大量潜在升值收益物业资产，且市值较重估价值折价，使其具备较高的收购价值，便于收购方借助这些高价资产进一步实施并购。此外，2016年小市值、弱经营公司的并购重组或壳资源价值变现将是大趋势。实际上今年已经出现商业城被借壳转型车联网，百大集团转型医疗服务等。险资举牌零售公司或更多看中资产价值，而私募股权基金或个人等举牌更多旨在控制权。

当零售遇见举牌，并购重组跃然纸上

      毫无疑问，消费零售的高息特质会吸引长期资本借明牌下注，但“高息”绝非资本青睐消费零售的唯一原因。目前商业零售业的兼并收购是大势所趋，一方面，由于行业同质化严重加上电商冲击迫使整个行业需要变革，另一方面，商业零售有充裕的现金流且自有物业也存在资源重估的价值。

       关于举牌零售+并购重组的玩法，10年前“茂业系”就为我们做了一个很好的榜样。2003年，茂业集团完成股份制改造并筹划上市，但上市之路非常不顺。“茂业系”掌门人黄茂如另辟蹊径，选择借壳或介入国企改制。他以独到的眼光盯上了西南商王成商集团。成商集团是当时四川唯一的零售上市公司，彼时连年亏损，面临退市风险，但在成都、重庆等商业重地拥有多家门店以及300余亩土地储备。

      2005年6月，A股在1000点徘徊时，黄茂如以3.8亿元从大股东迪康集团手中购买成商集团65.75%的股份，并如愿控股成商集团。2008年，成商集团部分被盘活的资产被打包给茂业集团，并以茂业国际的名义在港上市。最惊艳的是，茂业国际刚上市，黄茂如就利用融得的20多亿资金在资本市场上纵横。在短短17天内，黄茂如火速举牌渤海物流、商业城、深国商三家上市公司，分别购入6.68%、8.63%、5.09%的股权。三家公司情况基本一致，即公司股权分散，资产重估价值远高于市值，业绩表现较差。在此之后，茂业系一手对这些公司进行重组，一手整合这些零售公司充沛的物业资源做大商贸零售平台。靠着24亿的成本，茂业系在短短几年时间里赚到了58个亿。

“举牌”“并购”双引擎的零售股在哪里？

      事实上，举牌表面上只是一种资本运作手段，但往往其背后有更周密的部署。不论是保险公司，是私募基金，抑或是股东或者是自然人，不论是阳谋还是阴谋，最后，持有股票的投资者都要兑现筹码，对股价都有诉求。而达到这种诉求最简单的方式，就是借助资本对公司实施重组。

      当“举牌者”真正开始掌握企业话语权的时候，并购重组将会加速推进。所以从策略的角度上，应避免踩到纷争不断、争夺控股权的雷区，类似“欧亚集团”此类不欢迎野蛮人的个股，除了去博弈收购与被收购方的股权争夺战，没有其余别的参与动机。

那么哪些零售股可以参与呢？

      受到前海人寿举牌的合肥百货，其为安徽省国企改革的受益标的，也是区域性商业龙头。目前，合肥百货开发了包括百大易商城在内的电商业务。从推进企业转型的角度，前海人寿可能会选择继续增持。同时得到前海人寿举牌的中炬高新也是国企混改的标杆企业。在增发完成后，前海人寿持有的中炬高新股份将达到40%。这让中炬高新同事拥有了国企背景，民企管理和资本背景。在充足的现金流支持下，中炬高新有可能将成为前海人寿进行行业整合的基点。

      除此之外，崔军举牌的新华百货，胡氏兄弟举牌的西藏旅游，东方银谷举牌的北京城乡均经历过重组失败。作为国资企业重启重组预期强烈。而包括武汉中商，三江购物等股市值偏小，经营能力较差，其有望在未来得到举牌资金的青睐，或主动或被动的实施并购重组，实现价值变现和新消费、新服务转型。