作者/星空下的牛油果

编辑/菠菜的星空

排版/星空下的乌梅

一定是特别的“缘分”，时隔两年多，2025年年末，国内汽车转向器行业龙头#浙江世宝（002703）股价再度上演了连续涨停的状态。此波涨势缘起12月11日，公司在答投资者提问时表示，公司的线控转向（L3级自动驾驶的关键零部件）开发正在有序推进中，2026年下半年将具备量产条件。自此，公司股价进入了8连涨的阶段。此后，虽略有回落，但也算给2025年画下了圆满的句点。

其实，早在2023年7月，公司就因#自动驾驶 热度，创下“九日六涨”的记录。那么，两年过去了，浙江世宝有何变化呢？

一、转型进行时，线控产品未创收

从公司业务来看，浙江世宝是国内汽车转向系统的龙头，核心业务为转向系统及关键零部件的研发、制造与销售，产品主要覆盖乘用和商用车以及新能源汽车，客户既包含主流车企与新势力。

具体从产品分类来看，转向节创收占比约95.55%（2025年上半年），成为公司收入的主力军。

具体来看，目前公司的转向产品主要包括三大类：传统的机械循环球转向器和液压助力转向器，主要用于商用车；EPS等电动助力转向系统，即在机械转向的基础上增加转向助力，机械链接是安全底线，电力失效时仍能人力转向，主要是适配L2级辅助驾驶；线控转向产品，即无机械兜底，必须依赖电子保障安全，适配L3+自动驾驶。

伴随自动驾驶技术的发展，公司的产品也在与时俱进。但目前来看，被市场寄予厚望的线控转向产品尚未量产创收，公司营收主要以传统及较低端产品为主。此外，L3以上的自动驾驶技术仍存在技术和安全等一众问题待优化，未来发展尚无定论，浙江世宝即使量产后，商业化前景也尚存不确定性。

二、全球化不足，毛利率承压

此外，现存业务也面临全球化程度不足以及毛利率承压的困境。

在我国整个汽车产业链都在“出海”，浙江世宝的国际化程度却明显不足。公开信息显示：公司长期聚焦国内市场，将产能和研发资源集中于中国。一直均无海外建厂规划，2025年上半年才明确推进在墨西哥建厂。而且，海外拓展主要以零部件配套为主，未形成本土化生产与服务体系。

数据来看，2025年上半年，公司境内收入占比为95.61%，而毛利率更高的境外收入占比仅为4.39%（2025年上半年，境内毛利率16.77%，境外毛利率45.04%）。

而境内主战场，因车企竞争激烈，价格战不断加剧，导致零部件厂商价格降低，毛利率整体呈走低趋势。

高毛利率市场占比小，境内毛利率又持续下滑，2025年上半年公司的综合毛利率约18.01%，整体承压。

三、客户集中，应收账款高

除了国内市场竞争激烈的影响，客户过于集中也是浙江世宝业务另一显著特征。2024年，公司前五大客户收入占比高达66.01%，较2023和2022年的60.19%和56.77%持续提升，说明公司对大客户的依赖程度越来越高。其中，第一和第二大客户创收占比更是高达近50%。

客户过于集中，议价能力自然被削弱，这也是境内业务毛利率逐年下滑的其中一个原因。客户集中带来的另一影响，就是公司的高应收。历年数据来看，公司的应收账款账面价值几乎占据了流动资产的半壁江山。其中，前两大客户的应收账款余额占比约30%，单一客户回款延迟将会直接影响整体现金流。

受整车厂商竞争激烈的影响，公司的应收账款周转天数也在逐年变长。2025年三季度，公司应收账款周转天数约为127天，较2023年同期增长了近10天。

虽然自动驾驶热度正盛，但从业绩来看，浙江世宝尚有量产未来不定，国际市场尚需拓展等一系列问题需优化，或许这也是连续上涨后股价回落的原因。

注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。